4月15日消息，“未來(lái)投資行業(yè)核心是什么？我覺(jué)得是要讓自己有靜下來(lái)做思考的能力，做出自己腦海里面的理性判斷，這樣才能排除很多看上去對(duì)而事實(shí)不對(duì)的答案?！鄙虾２赐ㄍ顿Y總經(jīng)理、基金經(jīng)理盧洋在“格上財(cái)富2018春季投資策略會(huì)”上如此表述，在他看來(lái)，投資的本質(zhì)是“你愿意承認(rèn)自己很平凡，你又能發(fā)現(xiàn)別人的優(yōu)點(diǎn)”。

盧洋還引述一篇對(duì)他影響很大的文章，里面寫(xiě)到：“我這輩子做的最勇敢的事情，就是承認(rèn)自己平凡無(wú)奇。接受平凡就是要懂得有多大的腳穿多大的鞋，有多大的本領(lǐng)畫(huà)多大的餅，不好高騖遠(yuǎn)，也不妄自菲薄，把生活做到了盡善盡美，”在他看來(lái)，做投資如果有這種胸懷，就可以做得很好，“接受自己平凡并承認(rèn)別人比我們偉大”。

一身休閑裝的盧洋上來(lái)自稱“行業(yè)新人”，并拋出“做好投資究竟需要什么樣的能力？”這個(gè)問(wèn)題的答案，有的人認(rèn)為要有長(zhǎng)跑能力，“像巴菲特那樣干到上天的那一天，大家說(shuō)這樣的人是拿這個(gè)事當(dāng)事業(yè)，不是當(dāng)賺錢的工具，這種人值得投資”；有的說(shuō)比拼的持續(xù)學(xué)習(xí)變好的能力，但在他看來(lái)，長(zhǎng)跑能力和持續(xù)學(xué)習(xí)能力都不是投資所特有的，各行各業(yè)想做好都需要做好這兩點(diǎn)，而讓自己安靜下來(lái)思考是投資者最需要的能力。

“2017年在中國(guó)的投資歷史上非常重要，為什么呢？之前我們?cè)谫Y本市場(chǎng)中做投資的賺錢了，但真正賺錢的原因和我們最初做投資的原因可能并不一樣?！痹谒磥?lái)，在歷史中經(jīng)常用一些看上去對(duì)的方法賺到了錢，但在2017年這些“看上去對(duì)的方法”很容易被證偽。（新浪財(cái)經(jīng)郭金霞 發(fā)自北京）

以下為盧洋演講摘錄：

1、比如2015年當(dāng)市場(chǎng)5000點(diǎn)的時(shí)候，大家認(rèn)不認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)大？5000點(diǎn)的時(shí)候我認(rèn)為沒(méi)有人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)小，每天3萬(wàn)億的成交，怎么可能風(fēng)險(xiǎn)小呢？市場(chǎng)一旦趨勢(shì)向下，這個(gè)市場(chǎng)空間在哪里？根本想象不到。但是作為散戶，5000點(diǎn)的時(shí)候也多少人說(shuō)服自己不炒股票了？有多少？事實(shí)上如果能安靜下來(lái)想，大家都能得到一個(gè)答案，5000點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)不小，不應(yīng)該玩股票了。但是為什么大家在5000點(diǎn)上都不走呢？你心里想的是我走我是傻子，別人都在賺錢，我憑什么走呢？你無(wú)法說(shuō)服你自己的原因是因?yàn)閯e人在賺錢，你覺(jué)得別人賺錢你就賠了，別人賺錢也沒(méi)賺你的錢，你為什么賠了？但是你就是很難說(shuō)服你自己，5000點(diǎn)的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)大，你更多看到的是收益。

2、我覺(jué)得我們思考問(wèn)題的方式容易被一些短期的、別人的東西影響，關(guān)照自己內(nèi)心的時(shí)候并不是特別多，這是作為理性投資者和非理性投資者最大的差別。這是我覺(jué)得2017年告訴我們一個(gè)很重要的事情，要讓自己有安靜下來(lái)的能力，這是我們投資者真正需要的能力。像那些做好長(zhǎng)跑的準(zhǔn)備、有持續(xù)學(xué)習(xí)的能力，這是各行各業(yè)都要具有的能力。投資行業(yè)真正最大的差別在于我們是不是能夠經(jīng)常說(shuō)服自己，安靜下來(lái)想事。我曾經(jīng)試過(guò)一件事，讓自己閉上眼睛坐著，坐那里20分鐘什么都不想，我做不到，絕對(duì)5分鐘腦子里面就會(huì)想別的，安靜下來(lái)是一個(gè)極其強(qiáng)的能力，但是是可以被訓(xùn)練的，在寺院里面一些僧人就在練習(xí)這個(gè)，你只有安靜下來(lái)的時(shí)候才能達(dá)到一種境界，去真正關(guān)照自己的內(nèi)心在想什么，這個(gè)能力在投資里面非常重要，這是投資里面最重要的一種能力。

3、去年最差的一個(gè)策略，不是我在這里教大家怎么樣，因?yàn)檫@個(gè)虧我就吃了。去年我們有一塊也是基于統(tǒng)計(jì)的策略，我們把首先認(rèn)為不錯(cuò)的籃子，這個(gè)籃子的標(biāo)準(zhǔn)可能沒(méi)有重倉(cāng)股那么高，是量化選出來(lái)的，這些公司我們認(rèn)為也是好公司，具有一些好公司的特征，比如ROE的水平、歷史上的表現(xiàn)等等，我們?nèi)タ此F(xiàn)在的估值水平在歷史上什么位置，比如歷史上沒(méi)有低于20倍，我們20倍買是不是很低的位置呢？比如歷史上沒(méi)有低于30倍，我們25倍買是不是劃算了呢？去年這個(gè)策略虧損的錢有多少呢？我這邊虧損可能有20—30%，這個(gè)策略事實(shí)上比去年買真正成長(zhǎng)的公司要濫得多，你特別在意估值水平，你總是想以7倍的市盈率去買銀行，等10倍的市盈率去賣出，至少在去年這個(gè)策略是很差的策略。關(guān)鍵是為什么？這種東西結(jié)果其實(shí)不重要，重要是為什么？為什么我們之前認(rèn)為7倍的時(shí)候買銀行、10倍的時(shí)候賣出，你基于歷史的考慮是不錯(cuò)的策略，為什么現(xiàn)在就不行了呢？你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這是市場(chǎng)上現(xiàn)在聰明人太多了，傻子不夠用了，真的是這樣的。

4、大家不要看結(jié)果，大家要看原因，在這里送大家一句話，也是我經(jīng)常提醒自己的一句話，就是眾生畏果，菩薩畏因，只能看結(jié)果的只能當(dāng)普通人，分析結(jié)果背后原因的人才能成為很厲害的人。

5、我覺(jué)得現(xiàn)在我們公司對(duì)于一些投資上的思考是這樣的，我覺(jué)得一個(gè)公司的估值是不是便宜我們覺(jué)得根本不重要，重要的反而是這個(gè)公司稀不稀缺？上海邦聯(lián)對(duì)于我們就是稀缺的公司，他要再中國(guó)做的事阿里巴巴做不了。同樣工商銀行特不特別？我不覺(jué)得特別，兩萬(wàn)多億市值的公司，他今年如果不在了，合并到建設(shè)銀行里面，我覺(jué)得對(duì)我的生活影響不大，反而招商銀行影響更大，我的卡都是招商銀行的。我覺(jué)得思考一個(gè)公司特不特別，或者它的可替代性怎么樣，是不是一個(gè)足夠讓你尊敬的公司，這一點(diǎn)是投資最核心的東西。

6、我覺(jué)得能夠承認(rèn)自己在一個(gè)領(lǐng)域不專業(yè)，能夠找到更好的人做這件事，這是投資的情懷必須具備的。我2017年思考下來(lái)是這個(gè)答案的時(shí)候，我心里面很輕松，我覺(jué)得我們公司可以跑很遠(yuǎn)，必須接受自己做的事情很平凡，我們把錢投給別人，那個(gè)人必須比我們要強(qiáng)，這是投資反人性的地方。比如說(shuō)大家的資金放在我這里，我把這個(gè)錢投資給別人的時(shí)候，這個(gè)東西本身就反人性，我要拿到錢我要說(shuō)服我比你們的能力強(qiáng)，第二我做投資的時(shí)候，我要想我沒(méi)有投資的那個(gè)公司的能力強(qiáng)，這對(duì)于我來(lái)說(shuō)是反人性的，這是投資反人性的本質(zhì)。

7、投資的本質(zhì)是承認(rèn)自己的平凡和發(fā)現(xiàn)偉大的人，投資的主旋律肯定是成長(zhǎng)，投資成長(zhǎng)的魅力遠(yuǎn)大于股息回報(bào)，更有價(jià)值，一個(gè)公司的特長(zhǎng)就是每年分多少紅，和買一個(gè)優(yōu)質(zhì)債券差別不太大，投資股票就要投資成長(zhǎng)。成長(zhǎng)本身有時(shí)代性，這個(gè)事情確實(shí)在中國(guó)很難被證明，為什么呢？巴菲特曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)過(guò)一些公司持有了60年的保險(xiǎn)公司，一直也沒(méi)有賣過(guò)，這種東西可遇不可求，巴菲特過(guò)去買了幾百家公司，賺了80%公司的錢有12家，換句話說(shuō)，剩下的那幾百家公司很可能買他們的錢還不如存銀行。這東西實(shí)際上是一種比較小樣本的東西，那12家運(yùn)氣不好一點(diǎn)就變成10家了，就變成普通投資者了。我們要去接受成長(zhǎng)的時(shí)代性，我們要思考一個(gè)時(shí)代，把成長(zhǎng)和時(shí)代融合在一起。

8、我們自己在2017年或者在過(guò)去的十年當(dāng)中有哪些成長(zhǎng)呢？我們自己也有成長(zhǎng)，不僅投資的標(biāo)的有成長(zhǎng)，我們的成長(zhǎng)也要跟上標(biāo)的的成長(zhǎng)，你不成長(zhǎng)就發(fā)現(xiàn)不了這么好的東西。這種東西就像我剛才說(shuō)的估值不是最重要的，投資的方法也不是最重要的，我們最在低點(diǎn)買到什么、高點(diǎn)賣出什么，這些都不重要。重要的是你有沒(méi)有對(duì)新商業(yè)模式的敏感性，如果我們?nèi)グ岩恍〇|西思考清楚了，比如像互聯(lián)網(wǎng)公司，這種東西思考清楚了，比如大家認(rèn)為京東是中國(guó)的亞馬遜，我認(rèn)為完全不是，亞馬遜的壁壘比京東高很多，從商業(yè)模式來(lái)講，兩家也完全不一樣。這是我們未來(lái)成長(zhǎng)的方向，我們認(rèn)清了自己要發(fā)力的點(diǎn)，我們未來(lái)可能更多思考一些商業(yè)模式。對(duì)于護(hù)城河的理解也不一樣，以前我們更多看待結(jié)果，這個(gè)公司賺錢怎么樣？ROE怎么樣、毛利、凈利怎么樣，這種東西只是護(hù)城河的結(jié)果，是在你的發(fā)展當(dāng)中變寬了，或者你的護(hù)城河變寬過(guò)程中你要很努力，經(jīng)常砸錢在里面，還是可以比較輕松地完成護(hù)城河的拓寬，這種理解也是過(guò)去十年投資當(dāng)中比較有意思的成長(zhǎng)。對(duì)于商業(yè)模式和護(hù)城河的思考，更多的是可持續(xù)的，今天思考是明天思考的階梯，這也會(huì)成為我們的護(hù)城河，護(hù)城河應(yīng)該是越挖越寬的東西。

9、對(duì)于賽道的理解：

A、滾雪球在滾什么？投資最大的魅力是復(fù)利的增長(zhǎng)。復(fù)利的增長(zhǎng)里面，比較形象的一個(gè)形容就是滾雪球，滾雪球里面最關(guān)鍵的因素有兩個(gè)：一是滾的距離夠不夠長(zhǎng)，坡是不是夠長(zhǎng)？這個(gè)就是好賽道，我們?cè)趺炊x好賽道？

B、你的雪球本身夠不夠黏？夠黏的話，你滾的時(shí)候變大了，比如路上有一個(gè)小石頭絆了一下或者受到?jīng)_擊，如果雪球夠黏并不會(huì)散掉，如果你不夠黏，即使在很好的賽道，也很容易被打垮。

C、護(hù)城河和壁壘的東西。好賽道的定義從2017年的思考或者過(guò)去十年的思考到現(xiàn)在也有不一樣的地方，之前我們總會(huì)去想，這個(gè)市場(chǎng)夠大就是一個(gè)好賽道，事實(shí)上一個(gè)大的行業(yè)是不是就一定能出現(xiàn)大的公司？這在過(guò)去十年里面觀察下來(lái)是不一定的，舉一個(gè)很簡(jiǎn)單的例子，裝修這個(gè)行業(yè)分家裝和工裝，都是兩萬(wàn)億級(jí)別的市場(chǎng)，是非常大的行業(yè)，比如像空調(diào)行業(yè)，一年只有七八千億的市場(chǎng)，家裝就是兩萬(wàn)億的市場(chǎng)，但是無(wú)論家裝還工裝都找不到市值特別大的公司，這就是商業(yè)模式的問(wèn)題。為什么呢？以家裝為例，低端的東西從公司的角度干不過(guò)普通的包工頭，因?yàn)槟阋怨镜慕嵌热プ鲞\(yùn)營(yíng)，你的稅負(fù)非常重，但是人家可能賺的就是不用交稅的錢，這個(gè)你就做不了。那我們就看高端，設(shè)計(jì)師的影響力比裝修公司的影響力更強(qiáng)，我們可以從網(wǎng)上查到中國(guó)有名設(shè)計(jì)師的排名，你跟設(shè)計(jì)師的聯(lián)系能力，如果高端和低端都沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，就很尷尬，所以市場(chǎng)大沒(méi)有用，大的里面要變得有序，市場(chǎng)有序要比市場(chǎng)大更重要，這里面我們更多的思考在于未來(lái)多掙的錢干什么？我認(rèn)為冀望的都是事實(shí)，比如我一個(gè)月掙一萬(wàn)塊錢的時(shí)候我的生活狀態(tài)是一種事實(shí)，更多的時(shí)候思考的是一個(gè)月賺了兩萬(wàn)塊錢，多的一萬(wàn)塊錢怎么花？你不會(huì)因?yàn)槎鄴炅艘蝗f(wàn)塊錢，就多吃一碗米飯或者多喝一盒奶。你覺(jué)得每個(gè)月掙一萬(wàn)塊錢的時(shí)候，生活夠很好了，多掙的一萬(wàn)塊錢要干嗎呢？這一輩子我不管我的人生經(jīng)歷了什么樣的波動(dòng)，不管現(xiàn)在的公司好不好，現(xiàn)在所處的行業(yè)好不好，我希望這多出來(lái)的一萬(wàn)塊錢能在以后過(guò)上這種長(zhǎng)期穩(wěn)定的生活，這就是很大的支出，這就是買保險(xiǎn)，美國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)家庭會(huì)拿收入的30%買保險(xiǎn)，保險(xiǎn)的作用就是人生的股指期貨，這也是為什么我們?cè)?016年以后就比較大的配置在保險(xiǎn)類的公司里面，像中國(guó)平安這些公司，確實(shí)是一種真實(shí)的需求，當(dāng)中國(guó)發(fā)展得很快，尤其是頭部的人群在東部沿海城市，大家誰(shuí)也不在于吃不起什么東西或者穿不起什么衣服。上海去年有一個(gè)貼子特別火，那里面就寫(xiě)了為什么我一個(gè)月月薪三萬(wàn)在上海，活得這么恐慌，從來(lái)沒(méi)有覺(jué)得自己安定過(guò)。后來(lái)有一個(gè)經(jīng)典回答，就被置頂了，說(shuō)你的收入構(gòu)成有問(wèn)題，如果你這三萬(wàn)塊錢，一萬(wàn)塊錢來(lái)自于工資，另兩萬(wàn)塊錢來(lái)自于房租就沒(méi)有那么恐慌了，大家就覺(jué)得這個(gè)很好玩，大家追求的是一種確定性，以后不管怎么樣都可以掙這個(gè)錢，這就是買保險(xiǎn)的意義，這也是對(duì)過(guò)去的一種思維的提升。

10、究竟我們買投資什么是壁壘？或者什么是真正值得我們?nèi)ベI的東西？專指我們做股票投資這一塊。去年我投了一個(gè)公司效果不是特別好，當(dāng)然沒(méi)賠錢，還掙錢呢。但是我覺(jué)得這就是一個(gè)似是而非的東西，雖然我投資掙了這個(gè)錢，我還是不滿意，我還是糾錯(cuò)了。去年王府井剛復(fù)牌的時(shí)候，市場(chǎng)不是特別好，股票價(jià)格跌到14塊錢，每股凈資產(chǎn)13.7，負(fù)載率不到20%，凈資產(chǎn)里面還有70億的凈現(xiàn)金，相當(dāng)于扣除現(xiàn)金以后公司的市值非常小，還有很多北京的房產(chǎn)，像王府井大樓、雙安商場(chǎng)等等，都是非常值錢的東西，都是按照2000年前的價(jià)格做的估值，說(shuō)明這個(gè)公司的資產(chǎn)非常實(shí)。比如這個(gè)公司重估一下，怎么也值200多億，現(xiàn)在很便宜還不到100億，你就按現(xiàn)在估值都值200億，買它都沒(méi)有問(wèn)題。后來(lái)我思考了一下，這種投資思路是不對(duì)的，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)的反彈，它漲了一些，我們就給出了。為什么呢？我舉兩個(gè)例子。

第一個(gè)例子是一個(gè)公司沒(méi)有負(fù)債，就是10億的現(xiàn)金趴著，可以認(rèn)為是流動(dòng)資產(chǎn)，一年可以賺1億，這個(gè)公司以10億的價(jià)格賣給你。還有一個(gè)公司，這個(gè)公司沒(méi)有什么資產(chǎn)，所有的流動(dòng)資產(chǎn)還有一些錢加起來(lái)就是1億，這個(gè)公司一年也能賺1億，也按10億賣給你，你會(huì)買哪個(gè)公司？從正常的角度來(lái)說(shuō)，大家會(huì)買第一個(gè)，為什么呢？它本來(lái)就值10億，一年還賺1億，為什么要買你那個(gè)帳面上沒(méi)有什么錢，一年賺1億的公司。但事實(shí)上一定要買第二個(gè)公司，我們買股票買的是什么？買的是成為上市公司的一分子，你更看重的不是上市公司有什么值錢的東西，而是這個(gè)上市公司未來(lái)有沒(méi)有持續(xù)掙錢的能力，大家一定要知道，我們買股票買的是一種能力，買的是這個(gè)公司未來(lái)持續(xù)掙錢的能力，如果他未來(lái)持續(xù)掙錢的能力不是很強(qiáng)，你買它相當(dāng)于一個(gè)黑洞，從我的角度理解這個(gè)事，我為什么會(huì)買第二個(gè)？如果10億放在我這里，我一年不只賺1億，如果便宜一點(diǎn)，9億你買不買？那我也不買，因?yàn)?億也不只賺1億，你沒(méi)有東西讓我認(rèn)可，你比我厲害，我就不會(huì)買你。但是那個(gè)公司就不一樣，只有1億的流動(dòng)資產(chǎn)，卻能賺1億的現(xiàn)金。這個(gè)公司能力太強(qiáng)了，反正我達(dá)不到，一年用1億賺1億，這個(gè)事我達(dá)不到，如果他有這個(gè)能力，這個(gè)能力是稀缺的，我就愿意買，這公司如果讓我買，就算是考慮到一些悲觀的情況，如果相對(duì)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在評(píng)估下來(lái)是合理的，不是財(cái)務(wù)做假，就是他有這種用1億掙1億的能力，這個(gè)公司我愿意出50億來(lái)，我愿意給他50倍的市盈率，或者我愿意給他100倍的市盈率，為什么呢？我覺(jué)得50倍不便宜，100倍不貴。為什么呢？大家可以算一下，如果他今年用1億賺1億，明年他有2億，再賺2億就有4億了，后年有4億就可以賺8億了，這種公司放10年以后，一年賺的錢是1024億，是2的10次方，大家說(shuō)這種公司愿不愿意買？如果是我，我愿意買。那你說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)也大，對(duì)，風(fēng)險(xiǎn)是大，這兩種公司如果都不行，破產(chǎn)清算的時(shí)候，應(yīng)該是前者有10億的公司是劃算的，好，無(wú)外乎做組合，事實(shí)上大家要知道，一個(gè)有10億的公司破產(chǎn)清算，也清算不出來(lái)什么東西，你都走到清算那一步，能清算出來(lái)什么？你總是想投一個(gè)特別便宜的公司等著去清算，以這種思路去投資，生意做不大。因?yàn)檫@些公司綜合算起來(lái)，市值也沒(méi)大，我們公司如果關(guān)注這個(gè)事，我估計(jì)三五百人得要的，我覺(jué)得這樣的生意是做不大的，我們要做大生意，得是未來(lái)能持續(xù)長(zhǎng)大的公司，如果你覺(jué)得有風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該是在這些有1億賺1億錢的公司里面做組合，給這個(gè)公司投一點(diǎn)，給那個(gè)公司投一點(diǎn)，而不是在這兩個(gè)公司之間做組合，一個(gè)有10億資產(chǎn)能賺1億和1億資產(chǎn)賺1億的公司里面做組合，而是1億資產(chǎn)賺1億的公司里面做組合，因?yàn)槟阗I的是你佩服的公司，投資最終是投的你佩服的公司，你投貴州茅臺(tái)，是因?yàn)橘F州茅臺(tái)比你牛，你才買的。貴州茅臺(tái)沒(méi)有因?yàn)槟阃顿Y能力強(qiáng)人家變好，你不投資貴州茅臺(tái)，人家一樣漲到700塊錢。你無(wú)論用什么樣的方法發(fā)現(xiàn)好公司，只是一個(gè)結(jié)果，你投資人家只能說(shuō)明你沒(méi)有人家強(qiáng)，這是一個(gè)好的投資邏輯。

11、估值是很個(gè)性化的東西，如果我們用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)去估，你會(huì)永遠(yuǎn)會(huì)錯(cuò)過(guò)騰訊。為什么呢？你沒(méi)有懂騰訊，估值背后應(yīng)該隱藏你看懂了一個(gè)公司的商業(yè)模式，你選擇了適合它的估值，這是個(gè)性化的。為什么像亞馬遜這樣的公司是可以估值的，原因在于它的自由現(xiàn)金流真的非常好，看上去過(guò)去15年可能沒(méi)有利潤(rùn)，但是這不代表它不能沒(méi)有利潤(rùn)，它是可以一直都有利潤(rùn)的，只是它選擇用自由現(xiàn)金流把路拓寬，現(xiàn)在沒(méi)有體現(xiàn)為利潤(rùn)的東西都是未來(lái)更多的利潤(rùn)，它有這種能力，這種能力體現(xiàn)出來(lái)的就是自由現(xiàn)金流真的很自由，自由現(xiàn)金流這個(gè)詞不是現(xiàn)金流量，英文里面每個(gè)詞的背后都有它的真實(shí)含義，它的自由現(xiàn)金流真的很自由，像這種東西都是可以估值的，只是我們不能拿這種標(biāo)準(zhǔn)跟工商銀行去比。

12、談商譽(yù)：商譽(yù)現(xiàn)在大家看到的都是罵的，認(rèn)為商譽(yù)是一個(gè)最壞的東西，事實(shí)上不是的。商譽(yù)在英文里面叫Googwill，這個(gè)詞就是這樣的，要表達(dá)的是什么呢？商譽(yù)指的是我給你的定價(jià)，高出你凈資產(chǎn)的部分，就叫商譽(yù)。比如剛才那個(gè)公司，我說(shuō)那個(gè)公司我愿意用50億買，一個(gè)公司1億賺1億，我愿意用50億買，這個(gè)公司就有49億的商譽(yù)，我愿意多出的錢買你的能力，這個(gè)錢49億就是商譽(yù)。一個(gè)公司的商譽(yù)很大，是好事還是壞事？按我的理解是好事，如果過(guò)大的話，肯定也是壞事。比如說(shuō)這個(gè)公司是好，但是它應(yīng)該有50億的商譽(yù)，我非得給它500億，肯定也是壞事，實(shí)際上只是一個(gè)標(biāo)尺，你不能說(shuō)人家是好還是壞，從學(xué)術(shù)上來(lái)講，應(yīng)該是一個(gè)中性詞。對(duì)于商譽(yù)的評(píng)價(jià)，才是我們投資股票的核心，否則如果對(duì)這個(gè)公司的房子值多少錢、生產(chǎn)線值多少錢，這個(gè)設(shè)備是從日本買的還是德國(guó)買的，如果評(píng)估這個(gè)東西我們應(yīng)該去買債權(quán)，我們買這個(gè)股票是認(rèn)同你的能力，最終這種能力使你的資產(chǎn)增值，最終應(yīng)該增值多少，或者我愿意為它付出多少的商譽(yù)，這種空間就是商譽(yù)，你為了和他成為一家人，你愿意多拿出來(lái)多少錢，這個(gè)錢就是商譽(yù)。股票投資的難點(diǎn)不在于有形東西的評(píng)估，比如能看到的利潤(rùn)表或者資產(chǎn)負(fù)債表，往往不是看這些東西的評(píng)估，很多時(shí)候最難的就是通過(guò)現(xiàn)金流量表去評(píng)價(jià)一個(gè)公司的商譽(yù)應(yīng)該有多大，看這方面的東西應(yīng)該更一些。

我們開(kāi)內(nèi)部研究會(huì)的時(shí)候，2017年后投資做得好不好，很可能是大家對(duì)商譽(yù)的理解是什么樣，你懂不懂得看一個(gè)公司的商譽(yù)。

13、我讀一個(gè)我去年讀過(guò)的文章里面讓我特別感動(dòng)的一句話，他講的是什么呢？我們中國(guó)人為什么這么焦慮？是這輩子我們?cè)谂c平凡為敵，我們不能接受自己很平凡，我們也不能接受自己孩子很平凡，我們?cè)诙h(huán)里面給孩子買了一個(gè)學(xué)區(qū)房，結(jié)果孩子要去搞音樂(lè)，喜歡悟空傳里面的一句話，每個(gè)人出生的時(shí)候，都以為這天地是為他一個(gè)人而存在的，當(dāng)他發(fā)現(xiàn)自己錯(cuò)的時(shí)候，他就開(kāi)始長(zhǎng)大了，所謂的成長(zhǎng)就是發(fā)現(xiàn)并接受自己平凡的過(guò)程，最終明白自己能力有限，開(kāi)始接受自己的普通和小小，也許這是這個(gè)人這輩子最重要的事，承認(rèn)自己是普通人，就像人生有三次成長(zhǎng)，第一是發(fā)現(xiàn)自己不在是這個(gè)世界的中心，第二是再怎么努力也無(wú)能為力，第三接受自己的平凡，并享受平凡地活下去。接受平凡要比超越平凡更重要，我的父親兒時(shí)想當(dāng)一個(gè)鋼琴家，后來(lái)幾經(jīng)努力沒(méi)有成功，有一天我問(wèn)他，當(dāng)你對(duì)夢(mèng)想繳械以后你痛苦嗎？后悔嗎？我父親笑了笑，說(shuō)了兩句讓我醍醐灌頂?shù)脑?，他說(shuō)一開(kāi)始心有不甘，后來(lái)釋?xiě)蚜?，我努力了不行，就有資格做普通人。他說(shuō)了勇于承認(rèn)并接受自己的平凡，才是對(duì)生活真正的誠(chéng)意，只有接受了自己的平凡，我們才能真正理性地規(guī)劃未來(lái)，我知道父親的意思，接受平凡就是要懂得有多大的腳穿多大的鞋，有多大的本領(lǐng)畫(huà)多大的餅，不好高騖遠(yuǎn)，也不妄自菲薄，接受了自己是普通人的他，生活立馬有了翻天覆地的變化，我雖然不做鋼琴家了，我把生活做到了盡善盡美，我像鬧鐘一樣定期看望父母，每年帶家人出去旅游，父親這輩子雖然很平凡，但是他很偉大，我總記得他說(shuō)的那句話，我這輩子做的最勇敢的事情，就是承認(rèn)自己平凡無(wú)奇。

我們投資如果有這種胸懷，就可以做得很好，承認(rèn)別人比我們更偉大。