4月17日，央行宣布自4月25日起下調部分銀行準備金率1%，除替換MLF9000億元外，額外釋放4000億元資金。這是自2016年3月以來，央行首次普遍降準。央行當日還等額續(xù)作MLF。

央行為何降準？一是今年國內(nèi)金融經(jīng)濟形勢發(fā)生變化。央行主要政策目標是有效支持實體經(jīng)濟，量上是保持貨幣信貸增速與經(jīng)濟增速匹配，價上是保持實際利率穩(wěn)定。一方面，在金融去杠桿背景下，社融中非標融資大幅萎縮，一季度同比少增2.18萬億元，社會余額增速3月降至10.5%。另一方面，實體經(jīng)濟也在去杠桿，監(jiān)管政策約束高風險行業(yè)融資。日前財政部下發(fā)23號文，規(guī)范地方政府和國企融資；2018年前3個月，全國主要城市發(fā)布房地產(chǎn)調控已超過76次，相關基建、PPP和地產(chǎn)（融資）需求受抑制。中美貿(mào)易摩擦不斷，雖走向談判的概率較大，但是博弈或持續(xù)較久，對外貿(mào)有負面影響。內(nèi)外需共同轉弱，商品價格偏弱，PPI持續(xù)下降。CPI抬升有限，故一季度GDP平減指數(shù)回落1%至3.18%，名義GDP增速降至10.2%。為避免貨幣信貸增速下滑和實際利率上行抑制經(jīng)濟，央行需加大貨幣供應，以有效支持實體經(jīng)濟。

二是利率市場化改革的需要。央行行長易綱在博鰲亞洲論壇提到，要推進雙軌制利率統(tǒng)一，即存貸款利率和貨幣市場利率的統(tǒng)一。過去一年緊貨幣去杠桿，使社會資金緊張，銀行的存款理財?shù)蓉搨鶃碓丛鏊俳抵恋臀?。存款利率上限如果放開，上升趨勢短期難止。當前央行已通過逆回購和MLF等操作，引導貨幣市場利率下行。央行選擇降準，就是補充長期貨幣供應，減輕存款等負債的壓力。這樣，兩種利率才能走向統(tǒng)一，符合政策和經(jīng)濟需要。

本次降準與歷次降準有無區(qū)別？歷史上，央行降準一般發(fā)生在經(jīng)濟轉弱之時。但本次降準是在控杠桿、緊信用的基礎上，支持實體經(jīng)濟。這是有收有放的再平衡，而非大水漫灌的寬松刺激。

央行降準釋放1.3萬億元零成本資金，長期流動性將改善。資金流主要流向政策支持的小微、創(chuàng)新和民間企業(yè)，利好中小創(chuàng)。但是監(jiān)管約束下，這些資金需要通過表內(nèi)途徑釋放，而表內(nèi)有資本、準備金、額度、風險等考量，傳導仍需時日。在此期間，銀行資金豐富，較好的選擇是配置利率債。

展望未來，央行為保持金融環(huán)境穩(wěn)定，或將維持流動性適度寬松，以減輕去杠桿對經(jīng)濟的抑制。若本次降準后，貨幣信貸增速未能企穩(wěn)，或經(jīng)濟因貿(mào)易摩擦等出現(xiàn)風險，央行年內(nèi)可能繼續(xù)降準。但若傳導逐漸見效，央行貨幣政策將轉向中性。