4月17日，央行宣布自4月25日起下調(diào)部分銀行準(zhǔn)備金率1%，除替換MLF9000億元外，額外釋放4000億元資金。這是自2016年3月以來(lái)，央行首次普遍降準(zhǔn)。央行當(dāng)日還等額續(xù)作MLF。

央行為何降準(zhǔn)？一是今年國(guó)內(nèi)金融經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化。央行主要政策目標(biāo)是有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，量上是保持貨幣信貸增速與經(jīng)濟(jì)增速匹配，價(jià)上是保持實(shí)際利率穩(wěn)定。一方面，在金融去杠桿背景下，社融中非標(biāo)融資大幅萎縮，一季度同比少增2.18萬(wàn)億元，社會(huì)余額增速3月降至10.5%。另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也在去杠桿，監(jiān)管政策約束高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)融資。日前財(cái)政部下發(fā)23號(hào)文，規(guī)范地方政府和國(guó)企融資；2018年前3個(gè)月，全國(guó)主要城市發(fā)布房地產(chǎn)調(diào)控已超過(guò)76次，相關(guān)基建、PPP和地產(chǎn)（融資）需求受抑制。中美貿(mào)易摩擦不斷，雖走向談判的概率較大，但是博弈或持續(xù)較久，對(duì)外貿(mào)有負(fù)面影響。內(nèi)外需共同轉(zhuǎn)弱，商品價(jià)格偏弱，PPI持續(xù)下降。CPI抬升有限，故一季度GDP平減指數(shù)回落1%至3.18%，名義GDP增速降至10.2%。為避免貨幣信貸增速下滑和實(shí)際利率上行抑制經(jīng)濟(jì)，央行需加大貨幣供應(yīng)，以有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

二是利率市場(chǎng)化改革的需要。央行行長(zhǎng)易綱在博鰲亞洲論壇提到，要推進(jìn)雙軌制利率統(tǒng)一，即存貸款利率和貨幣市場(chǎng)利率的統(tǒng)一。過(guò)去一年緊貨幣去杠桿，使社會(huì)資金緊張，銀行的存款理財(cái)?shù)蓉?fù)債來(lái)源增速降至低位。存款利率上限如果放開(kāi)，上升趨勢(shì)短期難止。當(dāng)前央行已通過(guò)逆回購(gòu)和MLF等操作，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下行。央行選擇降準(zhǔn)，就是補(bǔ)充長(zhǎng)期貨幣供應(yīng)，減輕存款等負(fù)債的壓力。這樣，兩種利率才能走向統(tǒng)一，符合政策和經(jīng)濟(jì)需要。

本次降準(zhǔn)與歷次降準(zhǔn)有無(wú)區(qū)別？歷史上，央行降準(zhǔn)一般發(fā)生在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱之時(shí)。但本次降準(zhǔn)是在控杠桿、緊信用的基礎(chǔ)上，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這是有收有放的再平衡，而非大水漫灌的寬松刺激。

央行降準(zhǔn)釋放1.3萬(wàn)億元零成本資金，長(zhǎng)期流動(dòng)性將改善。資金流主要流向政策支持的小微、創(chuàng)新和民間企業(yè)，利好中小創(chuàng)。但是監(jiān)管約束下，這些資金需要通過(guò)表內(nèi)途徑釋放，而表內(nèi)有資本、準(zhǔn)備金、額度、風(fēng)險(xiǎn)等考量，傳導(dǎo)仍需時(shí)日。在此期間，銀行資金豐富，較好的選擇是配置利率債。

展望未來(lái)，央行為保持金融環(huán)境穩(wěn)定，或?qū)⒕S持流動(dòng)性適度寬松，以減輕去杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制。若本次降準(zhǔn)后，貨幣信貸增速未能企穩(wěn)，或經(jīng)濟(jì)因貿(mào)易摩擦等出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，央行年內(nèi)可能繼續(xù)降準(zhǔn)。但若傳導(dǎo)逐漸見(jiàn)效，央行貨幣政策將轉(zhuǎn)向中性。