2月初開(kāi)始美股帶動(dòng)全球指數(shù)大跌，此后全球指數(shù)開(kāi)始大幅波動(dòng)，近期中美貿(mào)易戰(zhàn)跌宕起伏，港股后續(xù)會(huì)如何受全球市場(chǎng)影響，本文將對(duì)此進(jìn)行深入分析。

1、港股與美股聯(lián)動(dòng)性已下降

3月下旬港股與美股聯(lián)動(dòng)性已明顯下降。截至4月13日，本月港股走勢(shì)上漲2.38%，漲幅居前。4月以來(lái)全球主要市場(chǎng)大部分上漲，富時(shí)100指數(shù)上漲2.95%，法國(guó)CAC40指數(shù)上漲2.86%，德國(guó)DAX指數(shù)上漲2.86%，日經(jīng)225指數(shù)上漲1.51%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.07%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.61%，標(biāo)普500上漲0.58%，韓國(guó)綜合指數(shù)上漲0.38%?；仡櫤闵笖?shù)-標(biāo)普500日漲跌幅相關(guān)系數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)07年港股直通車、14年末滬港通開(kāi)通后，港股與A股聯(lián)動(dòng)性漸強(qiáng)，已經(jīng)超過(guò)與美股聯(lián)動(dòng)性。今年2月初美股大跌對(duì)全球市場(chǎng)影響較大，之后港股與美股聯(lián)動(dòng)性驟增，2月6日相關(guān)系數(shù)達(dá)到頂點(diǎn)0.74，之后持續(xù)在0.70左右波動(dòng)。3月上旬港股相對(duì)美股走強(qiáng)，二者聯(lián)動(dòng)性下降相關(guān)系數(shù)也逐漸從0.65降至0.27。雖然3月22日受美聯(lián)儲(chǔ)加息疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，聯(lián)動(dòng)性短期略有上漲，但后期繼續(xù)下降，相關(guān)系數(shù)目前降至0.33，港股與美股聯(lián)動(dòng)性已明顯下降。

聯(lián)動(dòng)性下降源于港股估值洼地優(yōu)勢(shì)與強(qiáng)勁業(yè)績(jī)。截至2018年4月13日，恒生指數(shù)PE(TTM)為12.2倍，橫向?qū)Ρ热?，道瓊斯指?shù)PE(TTM)為18.9倍，標(biāo)普500為21.4倍，納指為40.6倍，法國(guó)CAC40為18.6倍，其他指數(shù)PE較低的有日經(jīng)225為17.9倍、德國(guó)DAX為17.5倍、韓國(guó)綜合指數(shù)為15.4倍。恒生指數(shù)PE(TTM)目前12.2倍仍為全球主要市場(chǎng)最低，(處于自身歷史07年以來(lái)從低到高30%分位)，標(biāo)普500PE(TTM)目前21.4倍(處于自身歷史07年以來(lái)從低到高67%分位)，港股相對(duì)美股估值優(yōu)勢(shì)明顯。3月初港股進(jìn)入業(yè)績(jī)密集發(fā)布期，截至2018年4月13日已披露2017年年報(bào)的1620家公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.36%、ROE為10.43%，業(yè)績(jī)相對(duì)15、16年回升明顯。在明顯的估值優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)勁業(yè)績(jī)帶動(dòng)下，3月下旬以來(lái)港股相對(duì)美股持續(xù)走強(qiáng)，聯(lián)動(dòng)性明顯下降。

南下資金流出資金面偏緊，資訊科技業(yè)、金融業(yè)盈利估值匹配度好。自港股通開(kāi)通以來(lái)，南下資金持續(xù)增加，截至4月13日金額已超7385億人民幣，4月以來(lái)南下資金總流入7.7億，日均流入1.54億元，相比于17年至今日均流入14.28億元處于較低水平，需要警惕，但長(zhǎng)期看港股估值優(yōu)勢(shì)仍然明顯，有望持續(xù)吸引資金南下。從資金存量看，南下資金偏好資訊科技業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)。截至4月13日當(dāng)月南下資金僅流入三個(gè)行業(yè)，資訊科技業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)、綜合企業(yè)資金流入占比分別達(dá)65%、34%、1%，其中資訊科技業(yè)的二級(jí)行業(yè)中，僅軟件服務(wù)行業(yè)4月以來(lái)南下資金為流入，其流入占比為74%，半導(dǎo)體、資訊科技器械行業(yè)為流出；南下資金流出行業(yè)中金融業(yè)占比最高，南下資金4月流出金融業(yè)達(dá)63%。資訊科技業(yè)和金融業(yè)的盈利估值匹配度較好，已披露2017年年報(bào)凈利潤(rùn)同比增速/當(dāng)前PE(TTM)分別為76.45%/38.74倍、17.64%/9.00倍，其2017年報(bào)ROE/當(dāng)前PB(LF)分別為15.18%/6.68倍、11.63%/1.04倍。綜合資金偏好、盈利估值匹配度，資訊科技業(yè)、金融業(yè)值得投資者關(guān)注。

2、港股市場(chǎng)周跟蹤

上周恒指上漲3.23%，建材行業(yè)AH股平均溢價(jià)最高。上周恒生各指數(shù)大多上漲，其中恒生指數(shù)上漲3.23%，恒生國(guó)企指數(shù)上漲2.45%，上證港股通指數(shù)上漲2.50%。恒生AH股折溢價(jià)指數(shù)上周下跌1.32點(diǎn)至122.88，建材行業(yè)成為平均溢價(jià)最高的行業(yè)，溢價(jià)229.8%。

恒生指數(shù)PE12.2倍，PB1.3倍。行業(yè)估值絕對(duì)值來(lái)看，截至2018年4月13日，恒生指數(shù)PE(TTM)為12.2倍、恒生大型股指數(shù)為11.4倍、小型股指數(shù)為12.9倍、恒生國(guó)企指數(shù)為10.6倍。行業(yè)層面PE較低的有恒生綜合業(yè)(6.8倍)、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)(7.9倍)、恒生金融業(yè)(9.2倍)。恒生大型股指數(shù)(11.4倍)高于歷史估值中位數(shù)水平，恒生中型股指數(shù)(12.0倍)低于歷史估值中位數(shù)水平，恒生小型股指數(shù)(12.9倍)低于歷史估值中位數(shù)水平。行業(yè)層面低于歷史估值中位數(shù)水平的有恒生原材料業(yè)(13.4倍)、恒生工業(yè)(13.7倍)、恒生綜合業(yè)(6.8倍)、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)(7.9倍)、恒生電訊業(yè)(13.0倍)、恒生公用事業(yè)(15.4倍)。PB(LF)方面，恒生指數(shù)為1.3倍、恒生大型股指數(shù)為1.27倍、小型股指數(shù)為1.11倍、恒生國(guó)企指數(shù)為1.21倍。行業(yè)層面PB較低的有恒生綜合業(yè)(0.62倍)、恒生能源業(yè)(0.92倍)、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)(0.96倍)。行業(yè)層面低于歷史中位數(shù)水平的有恒生電訊業(yè)(1.11倍)、恒生能源業(yè)(0.92倍)、恒生公用事業(yè)(1.49倍)、恒生金融業(yè)(1.06倍)、恒生綜合業(yè)(0.62倍)、恒生工業(yè)(1.39倍)。

上周滬港通、深港通南下資金累計(jì)凈流入7.72億元。上周(截至2018/04/13)滬港通南下資金累計(jì)凈流入-43.28億元，深港通南下資金累計(jì)凈流入51億元，合計(jì)7.72億元，兩市南下資金占香港成交額之比日均為-0.21%。滬、深港通開(kāi)通至今南下資金累計(jì)達(dá)7384.59億元，北上資金累計(jì)達(dá)4067.18億元。上周港股通十大活躍個(gè)股為騰訊控股、融創(chuàng)中國(guó)、建設(shè)銀行、中國(guó)平安、友邦保險(xiǎn)、吉利汽車、碧桂園、金蝶國(guó)際、舜宇光學(xué)科技、瑞聲科技。

3、歐美市場(chǎng)及中概股

上周發(fā)達(dá)市場(chǎng)全面上漲。上周發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主要股指全面上漲。其中港股恒生指數(shù)漲幅最大，為3.23%；恒生國(guó)企指數(shù)漲幅2.45%，德國(guó)DAX漲幅1.64%。美股方面，納斯達(dá)克指數(shù)漲幅最大，上漲2.77%，標(biāo)普500上漲1.99%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.79%。行業(yè)層面納指行業(yè)上周全面上漲，NSDQ生物科技指數(shù)領(lǐng)漲，漲幅為4.84%。

上周全球新興市場(chǎng)俄羅斯RTS指數(shù)跌幅較大。上周俄羅斯RTS指數(shù)跌幅10.67%，墨西哥MXX上漲1.76%，吉隆坡綜指上漲1.71%。

道瓊斯指數(shù)PE18.9倍，PB3.9倍。指數(shù)估值絕對(duì)值來(lái)看，截至上周五道瓊斯指數(shù)PE(TTM)為18.9倍，標(biāo)普500為21.4倍，納指為40.6倍，法國(guó)CAC40為18.6倍，其他指數(shù)PE較低的有日經(jīng)225(17.9倍)、德國(guó)DAX(17.5倍)、韓國(guó)綜合指數(shù)(15.4倍)；PB(LF)方面，道瓊斯指數(shù)為3.9倍、標(biāo)普500為3.2倍、納斯達(dá)克為4.3倍，其他指數(shù)PB較低的有韓國(guó)綜合指數(shù)(1.2倍)、法國(guó)CAC40(1.5倍)、德國(guó)DAX(1.7倍)。與歷史估值中位數(shù)水平比較，PE(TTM)方面，日經(jīng)225目前PE(TTM)低于歷史中位數(shù)。PB(LF)方面，除富時(shí)100其他指數(shù)PB(LF)均高于其歷史中位數(shù)水平。

HXC中概指數(shù)上周上漲。中概股方面，HXC指數(shù)上周上漲1.03%。個(gè)股方面，聯(lián)合信息(KONE)領(lǐng)漲，漲幅為48.4%，中網(wǎng)在線、聯(lián)絡(luò)智能等個(gè)股漲幅居前。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外金融市場(chǎng)波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速，政策調(diào)控市場(chǎng)超預(yù)期。