關(guān)注IC與IF、IH之間的套利機(jī)會(huì)

受中美貿(mào)易爭(zhēng)端反復(fù)及國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩不安等因素的擾動(dòng)，近期A股市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)的調(diào)整。截至周三收盤(pán)，上證指數(shù)連續(xù)五連陰，盤(pán)中更是一舉擊穿年內(nèi)新低3062點(diǎn)，并創(chuàng)出3041.63點(diǎn)的新低點(diǎn)。滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)的走勢(shì)相對(duì)更弱，雙雙失守年線(xiàn)并刷新年初以來(lái)的新低，中期趨勢(shì)已完全走壞。相比而言，盡管創(chuàng)業(yè)板指近期也出現(xiàn)一定的調(diào)整，但整體表現(xiàn)仍較強(qiáng)。指數(shù)及個(gè)股之間均呈現(xiàn)出較為明顯的分化行情。

定向降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)影響有限

中國(guó)人民銀行于4月17日晚間向市場(chǎng)宣布，決定自2018年4月25日起下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，大約可向市場(chǎng)釋放增量資金4000億元左右。根據(jù)央行表述，本次定向降準(zhǔn)所釋放的資金大部分將用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具之間的替代，余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對(duì)沖。因此，在優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的同時(shí)，銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒(méi)有變化。

農(nóng)業(yè)銀行2017年在盈利近2000億元的背景下宣布以非公開(kāi)發(fā)行股票的方式募集資金1000億元。央行在4月17日當(dāng)天已續(xù)作3675億元MLF完全對(duì)沖當(dāng)日到期資金。在這樣的背景下，央行仍然宣布擬對(duì)部分商業(yè)銀行的人民幣存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行下調(diào)。上述種種跡象均反映今年我國(guó)商業(yè)銀行體系的資金普遍趨緊這一事實(shí)。本次央行定向降準(zhǔn)的實(shí)施屬于對(duì)銀行體系流動(dòng)性的正常調(diào)節(jié)，并不意味著我國(guó)貨幣政策穩(wěn)健中性的基調(diào)生變，政策的延續(xù)性及具體的影響仍有待后期觀察。但從市場(chǎng)影響的角度分析，央行這一操作在短期內(nèi)或?qū)氖袌?chǎng)流動(dòng)性及市場(chǎng)情緒兩個(gè)角度對(duì)資產(chǎn)價(jià)格形成一定的提振，利于當(dāng)前A股市場(chǎng)悲觀情緒的修復(fù)，緩釋部分外圍因素?cái)_動(dòng)對(duì)A股帶來(lái)的影響。不過(guò)，我們認(rèn)為，本次央行定向降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的實(shí)質(zhì)性影響有限，定向降準(zhǔn)不改A股原有的節(jié)奏。

不破不立 大盤(pán)正構(gòu)筑雙底

從近兩周的行情看，金融、地產(chǎn)、周期等權(quán)重性板塊個(gè)股近期走勢(shì)持續(xù)低迷甚至頻頻出現(xiàn)破位現(xiàn)象，對(duì)行情構(gòu)成了很大的抑制作用。與此相對(duì)應(yīng)，大盤(pán)也由此前的橫盤(pán)演變?yōu)楫?dāng)前的重心下移甚至出現(xiàn)破位的跡象。此外，短期擾動(dòng)市場(chǎng)的因素較多，美國(guó)和敘利亞之間爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)沖突，中美貿(mào)易爭(zhēng)端再添新的變數(shù)。特別是先進(jìn)制造領(lǐng)域的技術(shù)紛爭(zhēng)，使得市場(chǎng)原本活躍的新經(jīng)濟(jì)和高科技股票均出現(xiàn)同步性回落。強(qiáng)勢(shì)股獲利兌現(xiàn)的現(xiàn)象更為明顯，進(jìn)而對(duì)盤(pán)面形成更進(jìn)一步的壓制。

春節(jié)后至今，市場(chǎng)呈現(xiàn)出一定的風(fēng)格切換，藍(lán)籌白馬及權(quán)重個(gè)股出現(xiàn)持續(xù)性殺跌。以計(jì)算機(jī)、電子元器件、通信、生物醫(yī)藥等為首的新興行業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)連續(xù)性上漲，拉動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指成為今年全市場(chǎng)表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)的指數(shù)。行情演繹至當(dāng)前階段，以新經(jīng)濟(jì)為代表的中小創(chuàng)個(gè)股走出一波階段性行情。隨著中小創(chuàng)個(gè)股的股價(jià)逐步被推高，資金開(kāi)始出現(xiàn)獲利盤(pán)，新入的資金面對(duì)高位的中小創(chuàng)略顯猶豫。對(duì)于藍(lán)籌白馬等權(quán)重股而言，盡管在上周前半周時(shí)間有所發(fā)力，但行情的持續(xù)性欠佳，在后半周又重新被打回原形。對(duì)于前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的藍(lán)籌白馬而言，我們認(rèn)為其調(diào)整仍未結(jié)束。預(yù)計(jì)在短期內(nèi)，市場(chǎng)仍難以打破這種弱勢(shì)振蕩的格局，大盤(pán)現(xiàn)階段難有大的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

從走勢(shì)上看，大盤(pán)底部的結(jié)構(gòu)仍在延續(xù)，周三盤(pán)中指數(shù)再次出現(xiàn)沖高回落，并一度擊穿年內(nèi)新低的3062點(diǎn)。盡管最后的收盤(pán)價(jià)收于3062點(diǎn)之上，但我們認(rèn)為后續(xù)指數(shù)還會(huì)繼續(xù)跌破這一點(diǎn)位。只有等大盤(pán)真正構(gòu)筑出雙底特征，市場(chǎng)才有望重新上行，可謂“不破不立”。

目前市場(chǎng)仍處于存量資金博弈態(tài)勢(shì)之下。在資金面有限的情況下，市場(chǎng)分化成常態(tài)。由于受多重因素?cái)_動(dòng)的影響，投資者信心恢復(fù)緩慢，市場(chǎng)仍需進(jìn)一步振蕩整固，等待內(nèi)外因素的緩和。從配置的角度看，繼續(xù)緊扣“業(yè)績(jī)”主線(xiàn)，堅(jiān)持“以龍頭為首”，并向各個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭擴(kuò)散。對(duì)應(yīng)到期指的操作上，我們認(rèn)為在弱勢(shì)振蕩格局下，單邊機(jī)會(huì)參與性不強(qiáng)。在品種強(qiáng)弱表現(xiàn)上，預(yù)計(jì)IC合約走勢(shì)將強(qiáng)于IF、IH，可關(guān)注多IC空IF、IH的套利機(jī)會(huì)。