近期國內(nèi)市場利率持續(xù)下降，國債價格因此大幅反彈。昨日央行進行了置換降準，后期市場的利率將會進一步下降，國債有望延續(xù)反彈。

宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)良好

近期，一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。從公布的情況來看，一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，市場對于中國經(jīng)濟下行的壓力擔(dān)憂情緒有所緩解。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國一季度GDP同比上升6.8%，符合預(yù)期。市場此前普遍認為受經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛，今年國內(nèi)經(jīng)濟存在較大的下行壓力，但是一季度的GDP增速表現(xiàn)穩(wěn)定，并沒有出現(xiàn)大幅的下滑，提振了市場的信心?？紤]到下半年的經(jīng)濟表現(xiàn)要好于上半年，這向市場傳達了一個積極的信號，提升了市場的風(fēng)險偏好。

投資方面，一季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速7.5%，低于預(yù)期。出于防止人民幣貶值以及降杠桿的需要，市場的融資成本以及監(jiān)管壓力增大，一季度的投資并不理想。不過，受宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好的影響，后期市場的投資熱情或上升。特別是海南自貿(mào)港、自貿(mào)區(qū)概念的提出，將會點燃市場投資的熱情，投資在后期有望復(fù)蘇。

進出口方面，一季度國內(nèi)的出口金額為5464.64億元，較去年同期上升682.19億元，上升14.26%。不過，近期中美貿(mào)易摩擦較為激烈，后期進出口或?qū)⑹艿揭欢ǖ挠绊憽Ｓ捎谝患径葒鴥?nèi)消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，這緩解了市場對于對外貿(mào)易的擔(dān)憂。3月國內(nèi)社會消費品零售總額同比上升10.1%，預(yù)期上升9.7%。一季度國內(nèi)社會消費品零售總額同比9.8%，預(yù)期9.7%，前值9.7%。目前國內(nèi)的經(jīng)濟增長點已經(jīng)從投資轉(zhuǎn)到了消費，因此消費表現(xiàn)向好說明國內(nèi)的經(jīng)濟正在朝良性方向發(fā)展，這將會提振市場的風(fēng)險偏好。市場對于固收資產(chǎn)的需求相應(yīng)下降，利空國債。

置換降準釋放流動性

周二中國人民銀行決定，從2018年4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金1個百分點。同時，銀行將降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。春節(jié)之后，市場的資金呈現(xiàn)略微寬松的局面。

一季度末資金需求高峰結(jié)束之后，央行的逆回購力度明顯減弱，這再次印證了市場的資金寬松局面。本月央行等額續(xù)作了MLF之后，進行了置換降準，預(yù)計能向市場投放4000億元的流動性。這進一步加大了目前市場的資金充裕程度。在這種情況下，市場的利率水平大幅下降，這將支撐國債的價格。

綜上所述，目前國債期貨呈現(xiàn)多空交織的局面。一方面，受經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好的影響，市場的風(fēng)險偏好上升，固收資產(chǎn)的需求有所下降。另一方面，受央行置換降準的影響，市場的流動性非常充裕，支撐國債價格。整體來看，目前利率下降是市場的主要影響因素。由于中美貿(mào)易摩擦仍然存在，貨幣政策仍然存在寬松預(yù)期，國債價格有望持續(xù)反彈。