近期外盤波動收窄，EPFR數(shù)據(jù)顯示，海外資金已經(jīng)連續(xù)八周流入中資股和香港本地股，主板市場還是延續(xù)弱勢，但創(chuàng)業(yè)板走勢較強。3月國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期，市場仍為陰云籠罩，重心下移概率較大。

2018年一季度GDP增速為6.8%，符合市場預(yù)期，固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長7.5%，較上年同期下降1.7個百分點，除房地產(chǎn)投資同比增速10.4%較去年同期上升1.3個百分點外，制造業(yè)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資增長均較去年同期大幅下降。此外，社會消費品零售總額和工業(yè)增加值同比增速持平，3月進出口和貨幣金融數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。3月我國進出口總值2.25萬億元，比去年同期下降2.5%，貿(mào)易逆差297.8億元，去年同期為順差1546億元。雖然3月進出口增速較去年同期有明顯下移，但是整體來看，外貿(mào)處于相對平穩(wěn)的狀態(tài)。3月CPI同比漲幅回落至2.1%，較上月收窄0.8個百分點。PPI同比漲幅繼續(xù)回落至3.1%，漲幅較上月收窄0.6個百分點，考慮到春節(jié)和高基數(shù)等因素，預(yù)計4月開始PPI或緩慢回升，下半年重回下行趨勢。

3月社會融資規(guī)模增量1.33萬億元，上年同期2.12萬億元，余額增速從11.2%降至10.5%，新增人民幣貸款1.12萬億元，各項貸款余額同比增速持平于12.8%。社融余額增速降至歷史新低，顯示出實體經(jīng)濟融資環(huán)境整體偏緊，銀行間貨幣市場流動性整體寬松，R與DR之間的利差收窄。3月信貸數(shù)據(jù)再次驗證貨幣政策“狹義松、廣義緊”的基調(diào)。M2同比增速從8.8%降至8.2%，M1從8.5%回落至7.1%，M1同比增速從前期20%的高位回落至8%以下，且低于M2，表明企業(yè)資金收縮信號較為顯著。

市場對于經(jīng)濟的預(yù)期實際上早已下調(diào)，但是平淡乃至低迷的經(jīng)濟增長對市場仍有一定的負(fù)面影響。中東局勢短期存在戰(zhàn)爭風(fēng)險升級的可能，中美貿(mào)易摩擦仍存在不確定性，股票等風(fēng)險資產(chǎn)承壓。

長期來看，股市的風(fēng)險偏好和長短期利差顯著正相關(guān)?；仡?005年至今，1年期國債和10年期國債利差的走勢，利差的擴大往往伴隨著上證指數(shù)走強，其經(jīng)濟含義主要表現(xiàn)在較低的短期資金利率和相對較高的經(jīng)濟增長率。當(dāng)前，長短期利差不足以支撐市場大幅走強，一方面是經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)平淡，制約長期利率快速走強，另外，在金融去杠桿的背景下，流動性難以大幅放松，短端利率也難以下降?！巴涱A(yù)期緩慢回升+經(jīng)濟增長不好不壞”的宏觀組合下，權(quán)益市場的性價比階段性下行。

截至4月10日，全部A股中已經(jīng)有三成上市公司披露一季報相關(guān)信息，總體來看，全部A股公司一季度凈利潤累計增速持續(xù)上行，中小板公司一季度凈利潤增速出現(xiàn)上行拐點，創(chuàng)業(yè)板上市公司凈利潤增速在連續(xù)7個季度不斷下滑后觸底反彈，一季度凈利潤增速回升至33.9%。分行業(yè)看，房地產(chǎn)、紡織服裝、建筑裝飾等凈利潤增速有明顯回升，而采掘、鋼鐵、綜合等行業(yè)凈利潤增速有明顯下滑。目前上市公司的整體基本面仍在不斷改善，隨著未來公司業(yè)績不斷兌現(xiàn)，A股慢牛行情值得期待。

考慮到當(dāng)前經(jīng)濟預(yù)期偏弱，短期市場整體上行動力依然不足，但向下空間也較為有限，總體維持振蕩走勢。