我們預(yù)計，中短期內(nèi)，A股結(jié)構(gòu)性行情將在夾縫中前行，投資者可聚焦科技創(chuàng)新投資主題。

不同于過去兩年的盈利驅(qū)動行情，A股這一輪結(jié)構(gòu)性行情大多為主題投資，催化劑就是國際競爭背景下的國產(chǎn)自主可控替代。其中，有兩大主線已得到市場全面認(rèn)可，一是與大健康緊密相關(guān)的醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，二是與制造業(yè)升級緊密相關(guān)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。這正好與即將發(fā)行上市的獨角獸企業(yè)主題相呼應(yīng)，即富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、藥明康德、寧德時代。近期產(chǎn)業(yè)利好也持續(xù)傳來，如醫(yī)療器械全產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺率先落戶上海、首屆數(shù)字中國建設(shè)峰會即將召開等，從不同角度助推投資主題發(fā)酵升溫。

站在趨勢交易角度，上述兩大主題所涉及的核心品種，大多已進(jìn)入大型多頭排列，這是最典型的牛市特征。比如醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)的恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥（CRO）、愛爾眼科、通策醫(yī)藥、樂譜醫(yī)療、歐普康視、開立醫(yī)療（醫(yī)療及醫(yī)療器械）、片仔癀、廣譽遠(yuǎn)(中藥)等。它們當(dāng)前的最高市銷率（PS）也僅觸及20倍，基于美股創(chuàng)新藥PS均值為46倍（中位數(shù)14倍），以及港股的石藥集團(tuán)、藥明生物等過去半年大幅上漲的背景，A股創(chuàng)新藥及醫(yī)療服務(wù)板塊后市有望持續(xù)保持強勢。至于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（云、大數(shù)據(jù)）為核心的自主可控主題，大多歸屬于計算機行業(yè)，過去兩年多持續(xù)調(diào)整，機構(gòu)配置比重也處于歷史低位。近期增量資金持續(xù)涌入，股價實現(xiàn)長期趨勢逆轉(zhuǎn)的個股數(shù)量激增，比如東方國信、上海鋼聯(lián)、寶信軟件、用友網(wǎng)絡(luò)、漢得信息、今天國際、東土科技、美亞柏科、易華錄、華宇軟件、太極股份、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、衛(wèi)士通、綠盟科技、中國軟件、中國長城等，股價已成功突破250日均線反壓，并轉(zhuǎn)向趨勢性上攻。

到目前為止，當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性行情還處于局部牛股持續(xù)擴散期，并未顯著傳導(dǎo)至指數(shù)?；趧?chuàng)業(yè)板中計算機行業(yè)品種占比最高，估計率先體現(xiàn)出強勢的將會是創(chuàng)業(yè)板綜指。當(dāng)前，創(chuàng)業(yè)板綜指也徘徊于年線關(guān)前，但要注意，這是在主板（上證50或滬深300指數(shù)）持續(xù)弱勢下的“絕對強勢”，且每一次反彈，均由上述兩大投資主題核心品種來引領(lǐng)。換言之，只要主板不出現(xiàn)大幅調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板綜指將大概率突破年線，并進(jìn)入一輪趨勢逆轉(zhuǎn)的攻擊性行情。雖然從短期看，這種攻擊不會持續(xù)太久，上攻空間也不會太大，但中長期逐步轉(zhuǎn)強趨勢已越來越清晰。

那么，上證50或滬深300指數(shù)會不會出現(xiàn)大幅調(diào)整呢？我們認(rèn)為，短期內(nèi)發(fā)生的概率不大，支持這一判斷的理由也不少：A股整體絕對低估值的支撐，特別是權(quán)重最大的金融股估值處于歷史低位；二季度A股將納入MSCI指數(shù)，權(quán)重藍(lán)籌股有望迎來被動配置盤和增量資金；一批藍(lán)籌股股價逐步靠近120日至250日均線；二季度投資增長特別是制造業(yè)投資啟動等，這些因素將從不同角度阻止藍(lán)籌股調(diào)整或降低其調(diào)整速率?；诖?，我們判斷，未來一段時間里，藍(lán)籌股或反復(fù)展開區(qū)域震蕩，科技創(chuàng)新主題持續(xù)升溫，核心機會轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新龍頭的趨勢交易。