保持振蕩思路

受中美貿易摩擦和市場利率下滑的影響，國債價格出現一定幅度的反彈。5年期國債反彈至前期平臺，10年期國債更是形成突破。

貿易摩擦緩和  避險情緒下降

中美貿易摩擦引起的避險情緒上升是國債價格上升的重要推手。受經濟增量有限和社會福利較高的影響，美國經濟活力下降。在這種情況下，特朗普政府推出了加息、降低企業(yè)稅率和貿易保護等一系列措施。

但是對中國商品加征關稅是一把雙刃劍，在保護了美國市場不受沖擊的同時，也極大地抑制了美國對華出口貿易。美國農產品等從業(yè)人員強烈反對，目前特朗普政府頂著極大的壓力。近期特朗普向中國示好，同時提到再次加入TPP的可能。

種種跡象表明，中美貿易摩擦有望緩和，市場避險情緒下降，中美股市都有所回升。由于前期利多被證偽，國債漲幅或回吐。

 通脹水平下降  國債受到支撐

國家統(tǒng)計局3月11日公布的數據顯示，2月份國內的消費者價格指數（CPI）環(huán)比下降1.1%，同比上升2.1%；生產者物價指數（PPI）環(huán)比下降0.2%，同比上漲3.1%。由于去年基數較低，目前通脹同比數據表現較好，但是翹尾因素導致通脹水平存在一定的偏差。春節(jié)后食品價格大幅下挫，工業(yè)品、能化產品價格走低，市場整體通脹水平處于下滑的態(tài)勢之中。

由于食物占CPI的比重較高，CPI或走弱。二季度是工業(yè)品需求淡季，目前的價格整體上處于弱勢格局。因此，PPI也難改弱勢。綜上，中期通脹或進一步下滑，通脹下滑會使國債對通脹的補償部分降低，收益率將下降，國債價格則受到一定支撐。

資金面持續(xù)寬松  利率下滑

春節(jié)過后，市場資金整體處于寬松狀態(tài)，3月底市場平穩(wěn)度過季末資金需求高峰。上周，央行通過逆回購凈回籠資金900億元，雖然月中有繳稅壓力，但是由于資金面趨于寬松，央行并沒有力度較大的貨幣政策。本周，市場資金需求或進一步寬松，而回籠資金壓力不大，唯一需要注意的是有MLF到期，央行續(xù)作力度會決定短期利率風向。整體來看，由于市場資金面寬松，央行貨幣政策力度較小，并沒有出現此前預期的收緊的態(tài)勢。因此市場的整體利率水平出現下滑，對國債價格產生了支撐作用。

后市觀點

綜上所述，中美貿易摩擦緩和，市場避險情緒下降，前期的利多被證偽。但是，考慮到通脹水平有持續(xù)下滑的風險以及近期市場資金面趨于寬松，國債的價格將受到支撐?；谏鲜雠袛?，筆者認為近期國債的價格或將下跌，但是下行空間有限。在不出現其他影響因素的前提下，后期價格或呈現振蕩的走勢。