2018年機(jī)構(gòu)資金市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒升溫，部分機(jī)構(gòu)資金轉(zhuǎn)向低風(fēng)險(xiǎn)的量化對(duì)沖策略鎖定利潤(rùn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。主要有幾點(diǎn)原因：1.今年的市場(chǎng)充滿(mǎn)著不確定性，市場(chǎng)波動(dòng)率出現(xiàn)了大幅上行。2.股票市場(chǎng)的風(fēng)格回歸常態(tài)，不再是一邊倒的“一九行情”。

量化投資是通過(guò)科學(xué)和統(tǒng)計(jì)的手段在不確定的市場(chǎng)中尋找確定性，在海外對(duì)沖基金也叫作“避險(xiǎn)基金/Hedge Fund”。主要是因?yàn)閷?duì)沖基金可以通過(guò)多種金融衍生品的對(duì)沖工具來(lái)獲得跟大盤(pán)指數(shù)不相關(guān)的收益。目前在中國(guó)最主流的兩個(gè)量化策略類(lèi)別，量化對(duì)沖策略（也叫阿爾法策略或者市場(chǎng)中性策略）和量化CTA策略在2017年的表現(xiàn)都不太好，數(shù)據(jù)顯示，2017年全年阿爾法策略的陽(yáng)光私募基金平均收益僅為-0.04%，在所有策略中排名倒數(shù)第二。主要有兩個(gè)原因，一方面是2017年股票和大宗商品期貨市場(chǎng)波動(dòng)率處于歷史低位，而量化策略往往在市場(chǎng)波動(dòng)率較高的環(huán)境中表現(xiàn)比較好。另一方面，2017年全年A股市場(chǎng)大盤(pán)藍(lán)籌持續(xù)大幅上漲，從概率上來(lái)說(shuō)，屬于長(zhǎng)時(shí)間的一個(gè)小概率事件。在A股最近10年的行情中，從未出現(xiàn)過(guò)像2017年這樣的“一九分化”行情，導(dǎo)致很多量化對(duì)沖策略并不適應(yīng)2017年的行情，然而這并不代表量化策略就失效了。

2018年以來(lái)，阿爾法策略的產(chǎn)品相比去年開(kāi)始有所表現(xiàn)。關(guān)于量化投資的有效性，筆者套用巴菲特的話(huà)總結(jié)為三條原則，第一，量化投資長(zhǎng)期是有效的。第二，量化投資未必每年都有效的。第三條：第二條是第一條的保證。

2018年一季度上證指數(shù)下跌4.18%，上證50下跌4.83%，滬深300指數(shù)下跌3.28%。市場(chǎng)的波動(dòng)率出現(xiàn)了明顯上升，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一季度逆勢(shì)大漲了8.43%。市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，2018年量化投資可能將會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

為什么這么說(shuō)呢？首先，市場(chǎng)波動(dòng)越大，股票價(jià)格波動(dòng)越大，量化策略發(fā)揮的機(jī)會(huì)也比較多。其次，商品期貨的波動(dòng)率越大，量化CTA策略會(huì)表現(xiàn)越好。再次，如果中小創(chuàng)上漲空間較大，結(jié)構(gòu)行情更能夠發(fā)揮量化選股的優(yōu)勢(shì)。

筆者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，收益最高的策略是市場(chǎng)中性策略，一季度的平均收益率達(dá)到了2.35%，年化達(dá)到9.4%左右，遠(yuǎn)超過(guò)股票多頭-1.4%的收益。CTA策略表現(xiàn)也較好，達(dá)到了1.68%。朝陽(yáng)永續(xù)的數(shù)據(jù)顯示，2018年1月，對(duì)沖策略基金—市場(chǎng)中性策略組前十產(chǎn)品收益在5.12%—16.37%，2月，對(duì)沖策略基金—市場(chǎng)中性策略組前十產(chǎn)品收益率在1.09%—5.95%。一些機(jī)構(gòu)資金正從2017年獲利豐厚的價(jià)值投資的股票中撤出，轉(zhuǎn)投債券或者市場(chǎng)中性策略及量化CTA策略中。

綜上所述，2018年中國(guó)股市面對(duì)三大不確定性，貿(mào)易摩擦升級(jí)和演變的不確定性，地緣政治的不確定性和國(guó)內(nèi)GDP增速的不確定。市場(chǎng)波動(dòng)率明顯增大，股市風(fēng)格切換，大盤(pán)藍(lán)籌股“風(fēng)光不再”，量化對(duì)沖策略有望“絕地反擊”，給投資者帶來(lái)良好回報(bào)。