3月初以來，焦炭和焦煤期貨走出了一波凌厲的下跌行情，直至月末才出現(xiàn)小幅反彈，但近期，焦炭和焦煤又再現(xiàn)頹勢，繼續(xù)下跌。今日，焦煤、焦炭期貨仍表現(xiàn)低迷，雙雙領(lǐng)跌，跌幅均超3%，截至收盤，焦炭主力合約報1731.5元/噸，跌幅為3%，焦煤主力合約報1124.5元/噸，跌幅3.93%。

焦炭指數(shù)日線走勢圖

焦煤指數(shù)日線走勢圖

終端需求產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)不暢 對價格形成壓制

那么，焦炭和焦煤期貨3月份以來一直表現(xiàn)弱勢的原因是什么？是什么因素制約了它們反彈？對此，信達期貨高級商品研究員、臺州分公司總助韓飛先生表示，從煤焦到鋼鐵再到終端需求的產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)邏輯來看，首先最重要的一環(huán)在于終端需求。如果終端表現(xiàn)搶眼將對成材和原料形成共同提振；反之，當(dāng)終端表現(xiàn)平平或不及預(yù)期時，在各產(chǎn)業(yè)鏈品種供給沒有明顯收縮的情況下，將表現(xiàn)為各環(huán)節(jié)庫存的累積，直接對價格形成壓制。

當(dāng)前可以觀測到的幾個表象是：（1）終端需求旺季表現(xiàn)一般，開年后至今并沒有出現(xiàn)強勁或超預(yù)期的復(fù)蘇；（2）各品種產(chǎn)業(yè)鏈庫存并不低，包括鋼材和原料端鐵礦和雙焦的庫存。

比較清晰的幾點可以歸結(jié)為：各品種供給端收縮不夠明顯，終端需求產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)不夠順暢，進而對各品種的價格形成直接壓制。此外，3-4月份的資金緊張也對價格起到了負面抑制作用。

短期煤焦弱勢局面暫難以扭轉(zhuǎn)

對于后市，韓飛認為短期弱勢局面暫難扭轉(zhuǎn)，黑色板塊當(dāng)前要出現(xiàn)大的價格提振，以鋼材為核心，只能是供需雙方發(fā)生新的變量變化。要么需求端出現(xiàn)明顯的超預(yù)期提振，短期來看可能性不大，特別是后面的雨季預(yù)期即將來臨。要么是供給端出現(xiàn)大的收縮，可以看到的變量是最近市場在炒作新一輪環(huán)保預(yù)期，武安地區(qū)、徐州地區(qū)以及湘鋼高爐限產(chǎn)30%的消息，但盤面并未出現(xiàn)強勁拉升，這表明市場對于新一輪的環(huán)保落地仍持觀望態(tài)度，這一點后續(xù)要加強跟蹤。

就煤焦兩個品種的當(dāng)下情況來看：焦炭方面，前期焦炭現(xiàn)貨價格累計下降250-300元/噸左右，當(dāng)前主流鋼廠仍對焦價持打壓態(tài)度，鋼廠焦炭庫存高位運行，部分焦企雖出現(xiàn)虧損，但迫于自身高庫存仍發(fā)貨積極且沒有很明顯的限產(chǎn)行為，這可能與近期煤炭端焦煤價格也承壓走弱有關(guān)，大多數(shù)焦化廠暫未考慮限產(chǎn)。

焦煤方面，需求端下游焦鋼企業(yè)有意維持低庫存，對后期煉焦煤寬松預(yù)期較濃，主動控庫存、壓成本，部分虧損的焦企也不支持保持較高的原料庫存；而焦煤供給端前期挺價較高的一些煤企的庫存壓力也逐步顯現(xiàn)，整體相對弱勢。煤焦整體仍處于負反饋環(huán)節(jié)，在供需矛盾沒有明顯改觀下，短期煤焦弱勢局面暫難以扭轉(zhuǎn)。

做多可關(guān)注的3個入場時機

在當(dāng)前情況下，對于投資者該如何操作，韓飛則表示，無論任何品種和板塊，交易的手法無外乎順勢和逆勢操作，再綜合考慮操作周期與倉位的布置；交易關(guān)注的核心是要對什么矛盾點下注，愿意用多少的籌碼成本（止損額）為該筆交易下注。

從技術(shù)形態(tài)來看，煤焦短線60分鐘線級別仍處于明顯的均線壓制，短線建議仍可順勢依附20日均線掛單做日內(nèi)空頭，注意止損線的設(shè)置。

從基本面的角度來看，當(dāng)前整個黑色板塊上漲仍缺乏明顯的動力，出現(xiàn)趨勢性波段的反彈行情仍需大的外力介入。前期跌幅雖現(xiàn)一定空間，但如果要做波段性反彈趨勢行情，仍需等待。做多可關(guān)注的入場時機：（1）環(huán)保確實落地且超預(yù)期加嚴(yán)；（2）短期跌幅下榻到供給側(cè)改革初衷下的大礦成本邊緣，焦煤現(xiàn)貨1000，焦炭1300時，具有較高嘗試買入安全邊際。（3）如果結(jié)合技術(shù)進入均線聚合后的盤整，日線站穩(wěn)均線系統(tǒng)之上可加強基本面籌碼。

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