中美兩國(guó)貿(mào)易摩擦引發(fā)的市場(chǎng)擔(dān)憂情緒促使國(guó)債反彈。后市中美貿(mào)易爭(zhēng)端仍未解除，國(guó)債價(jià)格受到支撐，但是偏緊的流動(dòng)性壓縮上漲空間。

圖為采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）

中美貿(mào)易摩擦引發(fā)市場(chǎng)恐慌

美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)之后，出臺(tái)了一系列的貿(mào)易保護(hù)主義措施。近期美國(guó)公布了對(duì)華進(jìn)口商品上調(diào)關(guān)稅的清單，中國(guó)作為回應(yīng)也公布了有關(guān)清單，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)。作為全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)和美國(guó)的貿(mào)易對(duì)于兩國(guó)乃至全球的經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生重大影響。一旦美國(guó)開始對(duì)中國(guó)施行高關(guān)稅政策，不僅對(duì)于全球的貿(mào)易格局產(chǎn)生重大影響，也會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)產(chǎn)生重大負(fù)面影響。目前這種悲觀的情緒已經(jīng)開始反映到資本市場(chǎng)中來，美國(guó)和中國(guó)股市都出現(xiàn)了較大幅度的下跌，和兩國(guó)貿(mào)易相關(guān)的大宗商品也出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。

目前來看，中美貿(mào)易摩擦后期如何演化并不明朗。一方面，特朗普上臺(tái)之后，美國(guó)的政策保守，并且非常強(qiáng)硬，因此不會(huì)輕易終止關(guān)稅上調(diào)政策；另一方面，中美是彼此重要的貿(mào)易合作伙伴，對(duì)中國(guó)上調(diào)關(guān)稅所遭受的反制措施對(duì)于美國(guó)的出口也造成了極大的影響，因此該政策遭到了全球主要經(jīng)濟(jì)體以及美國(guó)國(guó)內(nèi)部分民眾的反對(duì)?；谏鲜鰞蓚€(gè)原因，后續(xù)相關(guān)政策能否落實(shí)仍然存在諸多的變數(shù)。市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求上升，對(duì)于國(guó)債的價(jià)格將會(huì)產(chǎn)生一定的支撐作用。

資金壓力緩解

3月底，為了緩解市場(chǎng)的資金壓力，央行開始通過逆回購(gòu)的手段緩解市場(chǎng)的資金壓力。今年一季度市場(chǎng)對(duì)于資金的需求有限，因此季末資金壓力較小，央行并沒有采取力度較大的貨幣政策。受此影響，近期市場(chǎng)回籠資金的壓力較小，本周央行逆回購(gòu)回籠資金1100億元，前三個(gè)交易日逆回購(gòu)?fù)斗刨Y金200億元，市場(chǎng)的資金供求關(guān)系穩(wěn)定，利率呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。不過，本月初國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，3月國(guó)內(nèi)的PMI為51.5，緩解了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。隨著二季度的來臨，企業(yè)新一年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃將會(huì)逐漸落實(shí)，對(duì)于資金的需求將會(huì)逐漸顯現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好將會(huì)強(qiáng)化這一影響，國(guó)內(nèi)的資金需求將會(huì)上升。除此之外，為了應(yīng)對(duì)人民幣貶值和去杠桿等問題，央行的貨幣政策難以寬松，利率下行空間有限。

綜上所述，中美貿(mào)易摩擦引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，造成股市下挫，提振了市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求。目前來看，中美貿(mào)易摩擦走勢(shì)仍然不明朗，對(duì)于市場(chǎng)的作用仍未消除，因此國(guó)債價(jià)格受到一定的支撐。不過，考慮到后期市場(chǎng)的資金需求趨緊，國(guó)債不具備大幅上漲的空間。近期操作上，國(guó)債仍然要以波段的思路為主。