截止4月10日收盤，創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告幾乎全部發(fā)布，以下為主要變化：

1、創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)同比增速明顯回升。創(chuàng)業(yè)板整體一季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊?7.3%，相對(duì)于17年報(bào)的-7.8%明顯回升。即使剔除溫氏、樂視以及對(duì)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)影響較大的傳媒龍頭(光線傳媒、東方財(cái)富、華誼兄弟)后，創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊?9.9%，相對(duì)于17年報(bào)的13.8%也明顯回升約六個(gè)百分點(diǎn)。

(備注：剔除溫氏、樂視之后，光線傳媒、東方財(cái)富、華誼兄弟3家傳媒龍頭一季報(bào)凈利潤(rùn)占比合計(jì)超過10%，且一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倬?00%以上，對(duì)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)形成明顯擾動(dòng)，予以剔除，下同)

2、在創(chuàng)業(yè)板權(quán)重公司中，內(nèi)生增長(zhǎng)已經(jīng)成為業(yè)績(jī)的主要驅(qū)動(dòng)力。創(chuàng)業(yè)板上市公司中(剔除溫氏、樂視)，個(gè)股一季報(bào)凈利潤(rùn)占創(chuàng)業(yè)板的比例超過1%的權(quán)重股共有13只，其中，11只權(quán)重股的凈利潤(rùn)是由主業(yè)(內(nèi)生)貢獻(xiàn)的，即內(nèi)生增長(zhǎng)已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股業(yè)績(jī)的主要驅(qū)動(dòng)力。

3、強(qiáng)勁的內(nèi)生增長(zhǎng)是創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)業(yè)績(jī)大幅回升的主要原因。剔除溫氏、樂視和傳媒龍頭后，創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)內(nèi)生增速(從未發(fā)生過外延式并購(gòu)的創(chuàng)業(yè)板公司為樣本)32.6%，相對(duì)17年報(bào)的21.7%明顯回升。創(chuàng)業(yè)板具有經(jīng)濟(jì)后周期性，內(nèi)生增長(zhǎng)從16年中報(bào)以來持續(xù)回升，與此輪經(jīng)濟(jì)回升周期基本吻合；

(備注：剔除溫氏、樂視后，在創(chuàng)業(yè)板截止17年末上市的705家公司中，未發(fā)生過外延式并購(gòu)的公司有280家，18Q1凈利潤(rùn)合計(jì)54億元，在創(chuàng)業(yè)板整體中的公司數(shù)占比40%，18Q1凈利潤(rùn)占比26%)

外延式并購(gòu)?fù)顺钡呢?fù)面影響逐步消退，也是創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)回升的重要原因。創(chuàng)業(yè)板發(fā)生過外延式并購(gòu)的公司，一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊?6.0%，相對(duì)17年報(bào)的12.2%小幅回升，是連續(xù)6個(gè)季度以來的首次回升，可見外延式并購(gòu)?fù)顺睂?duì)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的負(fù)面影響開始消退：16年以來，創(chuàng)業(yè)板外延式并購(gòu)?fù)顺毙纬傻母呋鶖?shù)效應(yīng)是制約業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因(16年的業(yè)績(jī)面臨15年外延式并購(gòu)高基數(shù)的影響，17年的業(yè)績(jī)面臨16年外延式并購(gòu)高基數(shù)的影響)，而18年創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將不受高基數(shù)的影響(因?yàn)?7年創(chuàng)業(yè)板外延式并購(gòu)規(guī)模僅為354億)，發(fā)生過外延式并購(gòu)的創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒂瓉硐蛏瞎拯c(diǎn)。

4、外延式并購(gòu)承諾期滿后潛在的財(cái)務(wù)“洗澡”問題，始終是創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的隱憂。2015年是創(chuàng)業(yè)板公司外延式并購(gòu)的高峰期，2016年是次高峰期，并購(gòu)的業(yè)績(jī)承諾期一般是3年左右，2018年和2019年創(chuàng)業(yè)板都將面臨很大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，從數(shù)據(jù)上來看，創(chuàng)業(yè)板18年的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)也很大：截止17Q3，創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2422億元，占創(chuàng)業(yè)板凈資產(chǎn)比高達(dá)22.3%(A股非金融僅為6.5%)。創(chuàng)業(yè)板上市公司具備通過資產(chǎn)減值(主要包括商譽(yù)減值)等方式進(jìn)行“財(cái)務(wù)洗澡”的動(dòng)機(jī)。一般而言，一季報(bào)創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行資產(chǎn)減值的概率較低，但中報(bào)和年報(bào)進(jìn)行資產(chǎn)減值的概率會(huì)明顯提高，特別是15年并購(gòu)高峰業(yè)績(jī)承諾期滿3年后的18年，創(chuàng)業(yè)板在中報(bào)和年報(bào)中通過資產(chǎn)減值進(jìn)行財(cái)務(wù)“洗澡”的隱憂持續(xù)存在，將會(huì)顯著制約創(chuàng)業(yè)板全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期。

5、創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)業(yè)績(jī)回升主要由醫(yī)藥生物和傳媒兩個(gè)行業(yè)貢獻(xiàn)。分行業(yè)來看，在創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)中，醫(yī)藥生物、傳媒、電子、化工和機(jī)械設(shè)備等行業(yè)的凈利潤(rùn)占比較高，其中，醫(yī)藥生物和傳媒行業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俑歉哌_(dá)89.8%和110.6%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行“財(cái)務(wù)洗澡”的規(guī)模低于預(yù)期，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期增長(zhǎng)。