截止4月10日收盤，創(chuàng)業(yè)板一季報業(yè)績預告幾乎全部發(fā)布，以下為主要變化：

1、創(chuàng)業(yè)板一季報預告業(yè)績同比增速明顯回升。創(chuàng)業(yè)板整體一季報預告業(yè)績增速27.3%，相對于17年報的-7.8%明顯回升。即使剔除溫氏、樂視以及對創(chuàng)業(yè)板業(yè)績影響較大的傳媒龍頭(光線傳媒、東方財富、華誼兄弟)后，創(chuàng)業(yè)板一季報預告業(yè)績增速19.9%，相對于17年報的13.8%也明顯回升約六個百分點。

(備注：剔除溫氏、樂視之后，光線傳媒、東方財富、華誼兄弟3家傳媒龍頭一季報凈利潤占比合計超過10%，且一季報業(yè)績增速均在100%以上，對創(chuàng)業(yè)板業(yè)績形成明顯擾動，予以剔除，下同)

2、在創(chuàng)業(yè)板權重公司中，內生增長已經成為業(yè)績的主要驅動力。創(chuàng)業(yè)板上市公司中(剔除溫氏、樂視)，個股一季報凈利潤占創(chuàng)業(yè)板的比例超過1%的權重股共有13只，其中，11只權重股的凈利潤是由主業(yè)(內生)貢獻的，即內生增長已經成為創(chuàng)業(yè)板權重股業(yè)績的主要驅動力。

3、強勁的內生增長是創(chuàng)業(yè)板一季報業(yè)績大幅回升的主要原因。剔除溫氏、樂視和傳媒龍頭后，創(chuàng)業(yè)板一季報內生增速(從未發(fā)生過外延式并購的創(chuàng)業(yè)板公司為樣本)32.6%，相對17年報的21.7%明顯回升。創(chuàng)業(yè)板具有經濟后周期性，內生增長從16年中報以來持續(xù)回升，與此輪經濟回升周期基本吻合；

(備注：剔除溫氏、樂視后，在創(chuàng)業(yè)板截止17年末上市的705家公司中，未發(fā)生過外延式并購的公司有280家，18Q1凈利潤合計54億元，在創(chuàng)業(yè)板整體中的公司數(shù)占比40%，18Q1凈利潤占比26%)

外延式并購退潮的負面影響逐步消退，也是創(chuàng)業(yè)板業(yè)績回升的重要原因。創(chuàng)業(yè)板發(fā)生過外延式并購的公司，一季報業(yè)績增速16.0%，相對17年報的12.2%小幅回升，是連續(xù)6個季度以來的首次回升，可見外延式并購退潮對創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增長的負面影響開始消退：16年以來，創(chuàng)業(yè)板外延式并購退潮形成的高基數(shù)效應是制約業(yè)績增長的主要原因(16年的業(yè)績面臨15年外延式并購高基數(shù)的影響，17年的業(yè)績面臨16年外延式并購高基數(shù)的影響)，而18年創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增長將不受高基數(shù)的影響(因為17年創(chuàng)業(yè)板外延式并購規(guī)模僅為354億)，發(fā)生過外延式并購的創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績增速將迎來向上拐點。

4、外延式并購承諾期滿后潛在的財務“洗澡”問題，始終是創(chuàng)業(yè)板業(yè)績持續(xù)增長的隱憂。2015年是創(chuàng)業(yè)板公司外延式并購的高峰期，2016年是次高峰期，并購的業(yè)績承諾期一般是3年左右，2018年和2019年創(chuàng)業(yè)板都將面臨很大的商譽減值風險。同時，從數(shù)據上來看，創(chuàng)業(yè)板18年的商譽減值風險也很大：截止17Q3，創(chuàng)業(yè)板商譽規(guī)模已經達到2422億元，占創(chuàng)業(yè)板凈資產比高達22.3%(A股非金融僅為6.5%)。創(chuàng)業(yè)板上市公司具備通過資產減值(主要包括商譽減值)等方式進行“財務洗澡”的動機。一般而言，一季報創(chuàng)業(yè)板公司進行資產減值的概率較低，但中報和年報進行資產減值的概率會明顯提高，特別是15年并購高峰業(yè)績承諾期滿3年后的18年，創(chuàng)業(yè)板在中報和年報中通過資產減值進行財務“洗澡”的隱憂持續(xù)存在，將會顯著制約創(chuàng)業(yè)板全年業(yè)績增長的預期。

5、創(chuàng)業(yè)板一季報業(yè)績回升主要由醫(yī)藥生物和傳媒兩個行業(yè)貢獻。分行業(yè)來看，在創(chuàng)業(yè)板一季報中，醫(yī)藥生物、傳媒、電子、化工和機械設備等行業(yè)的凈利潤占比較高，其中，醫(yī)藥生物和傳媒行業(yè)一季報業(yè)績增速更是高達89.8%和110.6%。

風險提示：創(chuàng)業(yè)板公司進行“財務洗澡”的規(guī)模低于預期，業(yè)績增速超預期增長。