提要

由于中美貿(mào)易爭(zhēng)端以及預(yù)期將落地的資管新規(guī)，指數(shù)波動(dòng)仍在所難免。近期小市值品種進(jìn)入一季報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，短期IC振蕩幅度或加大。期指三品種強(qiáng)弱風(fēng)格差異將較前期減弱，甚至出現(xiàn)一定程度的扭轉(zhuǎn)。

二季度伊始，市場(chǎng)主要矛盾仍集中在中美貿(mào)易爭(zhēng)端走向、開(kāi)工旺季、資管新規(guī)落地等因素上。由于預(yù)期主線并不明朗，近兩周指數(shù)走勢(shì)整體處于低位振蕩階段。

中美貿(mào)易爭(zhēng)端仍在博弈進(jìn)程中

近期，行情主要擾動(dòng)因素仍在中美貿(mào)易摩擦。一方面，美方不時(shí)釋放一些加征關(guān)稅消息，我國(guó)采取適當(dāng)反制措施。但兩國(guó)貿(mào)易爭(zhēng)端走向不確定性，嚴(yán)重影響金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。我們認(rèn)為，鑒于兩國(guó)經(jīng)濟(jì)體的高度融合，兩國(guó)貿(mào)易爭(zhēng)端將經(jīng)歷“談?wù)劥虼颉钡倪^(guò)程，最終走向相互談判，相互妥協(xié)結(jié)果。

但其中的過(guò)程預(yù)計(jì)將較為曲折，并給經(jīng)濟(jì)預(yù)期、金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大的擾動(dòng)。近期除了美方以外，我們注意到包括日本、歐洲一些國(guó)家也開(kāi)始加入到針對(duì)中國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟當(dāng)中。外盤(pán)方面，美股從走勢(shì)形態(tài)上看類似高位見(jiàn)頂回調(diào)，貿(mào)易爭(zhēng)端必然對(duì)美股構(gòu)成一定利空，美股對(duì)全球股市的負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)將不時(shí)影響A股走勢(shì)。

周期品種有情緒修復(fù)需要

由于今年春節(jié)時(shí)間較晚，故開(kāi)工旺季也較往年相應(yīng)推后，導(dǎo)致部分?jǐn)?shù)據(jù)同比去年明顯回落，加重了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走弱的擔(dān)憂。不過(guò)，真正的開(kāi)工旺季已經(jīng)來(lái)到，數(shù)據(jù)或預(yù)示經(jīng)濟(jì)并不十分糟糕。近幾周螺紋鋼庫(kù)存連降四周，鋼鐵社會(huì)庫(kù)存已創(chuàng)2013年來(lái)最大單周降幅，3月挖掘機(jī)銷售同比漲78.9%。今年前兩月全國(guó)用電量增速創(chuàng)五年來(lái)新高，一季度發(fā)電量同比增長(zhǎng)10.0%。前期由于預(yù)期過(guò)度悲觀，大宗商品、周期行業(yè)出現(xiàn)超跌行情。在開(kāi)工旺季來(lái)臨的情況下，相關(guān)板塊有一定的情緒修復(fù)需要。我們認(rèn)為，這在一定程度上有助于對(duì)沖中美貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)指數(shù)的拖累。

IC進(jìn)入業(yè)績(jī)驗(yàn)證期

消息面來(lái)看，除了貿(mào)易爭(zhēng)端憂慮以外，包括資管新規(guī)何時(shí)出臺(tái)也是市場(chǎng)普遍關(guān)注甚至擔(dān)憂的焦點(diǎn)。3月28日，資管新規(guī)獲中央全面深化改革委員會(huì)審議通過(guò)。4月8日，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)正式掛牌。市場(chǎng)預(yù)期資管新規(guī)落地的時(shí)間越來(lái)越近。若后期資管新規(guī)政策嚴(yán)厲程度超預(yù)期，指數(shù)或出現(xiàn)探底走勢(shì)。若資管新規(guī)嚴(yán)厲程度好于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)或振蕩反彈。

中證500方面，春節(jié)后政策利多不斷，提供A股風(fēng)格轉(zhuǎn)換的催化劑。不過(guò)，從上市公司財(cái)報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布規(guī)定來(lái)看，二季度伊始進(jìn)入到“中小創(chuàng)”一季度業(yè)績(jī)走勢(shì)明朗期。前期風(fēng)格有所切換，但能否持續(xù)，我們認(rèn)為近期上市公司一季報(bào)或許能帶來(lái)更多指引。若“中小創(chuàng)”再度出現(xiàn)類似去年年報(bào)業(yè)績(jī)爆雷，短期中證500指數(shù)振蕩幅度或有所加大。整體上，近期由于不確定性因素仍較多，市場(chǎng)處于低位振蕩走勢(shì)。若消息面利空再襲，指數(shù)或延續(xù)探底。但若利空發(fā)酵有限，前期已較為超跌的IH及IF向下空間將有限。風(fēng)格方面看，若小市值品種一季報(bào)業(yè)績(jī)憂大于喜，前期市場(chǎng)風(fēng)格切換或暫告一段落，風(fēng)格將更趨均衡。

圖為三大現(xiàn)貨指數(shù)走勢(shì)對(duì)比（今年第一個(gè)交易日為“1”）