投資和投機(jī)，并不是那么容易區(qū)分的。

比如有些人認(rèn)為投資和投機(jī)沒(méi)有區(qū)別。有些人認(rèn)為賺了就是投資，虧了就是投機(jī)。也有人認(rèn)為長(zhǎng)期的就是投資，短期的就是投機(jī)?？梢?jiàn)在這個(gè)問(wèn)題上不同的人的理解完全不同。

但是如果簡(jiǎn)單粗暴的把投資和投機(jī)混為一談，又好像有點(diǎn)不太對(duì)。比如我們說(shuō)去澳門(mén)賭場(chǎng)賭博：絕大部分人都會(huì)認(rèn)同這是投機(jī)，而不是投資。但是去澳門(mén)賭博和在A股上買(mǎi)賣股票到底有什么本質(zhì)區(qū)別？很多人卻也說(shuō)不清楚。

讓我在這里向大家提供幾個(gè)思路吧。

第一條：投機(jī)是零和的，投資是正和的。

用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，可以在絕大部分情況下（當(dāng)然世事無(wú)絕對(duì)，總有例外）將投機(jī)和投資區(qū)分開(kāi)來(lái)。比如四個(gè)人坐下來(lái)打麻將，這個(gè)游戲是零和的：輸?shù)娜溯數(shù)腻X(qián)，和贏得人贏得錢(qián)加起來(lái)是零。這個(gè)過(guò)程本身不產(chǎn)生財(cái)富的創(chuàng)造，只產(chǎn)生財(cái)富的轉(zhuǎn)移。同理，去澳門(mén)賭博也是賭客和賭場(chǎng)之間的零和博弈。

用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)也可以來(lái)解釋為什么擁有公司股權(quán)和債券是投資行為。如果成為一個(gè)公司的股東，那么就有權(quán)利分享公司成長(zhǎng)的紅利（股息+通過(guò)公司盈利得到增值的股票）。如果擁有債券，那么就有權(quán)利獲得利息。如果擁有房產(chǎn)，那么就有權(quán)利獲得房租收入。這些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象都是正和，而非零和。因此可以被歸入投資的范疇。

但是光用第一條來(lái)定義投資和投機(jī)的區(qū)別還不夠。因此有必要引入下面的第二條：

第二條：投機(jī)是買(mǎi)賣自己不明白的東西，投資是買(mǎi)賣自己有一定研究的東西。

很多人對(duì)這一條并不一定理解，讓我來(lái)仔細(xì)闡述一下。

比如同樣買(mǎi)一支股票（假設(shè)工商銀行），是不是所有買(mǎi)賣該股票的主體都在投資，或者都在投機(jī)？答案是取決于他/她為什么買(mǎi)賣該股票。

如果對(duì)該股票/公司沒(méi)什么了解，純粹跟風(fēng)或者聽(tīng)小道消息瞎買(mǎi)，或者自以為很懂，但其實(shí)掌握的信息不是過(guò)時(shí)的就是已經(jīng)被市場(chǎng)消化了的，那么這種行為就可以成為投機(jī)。

但是如果對(duì)公司有細(xì)致的，超過(guò)市場(chǎng)一般水平的了解程度；或者有內(nèi)幕消息（當(dāng)然前提是合法）；或者做足功課，有清晰的決策原因和計(jì)劃以及退出策略，那么這種行為就可以歸入投資了。

所以你看，即使是買(mǎi)賣同一支股票，也要根據(jù)其做出決策的過(guò)程和原因來(lái)判別是投機(jī)還是投資。相同的邏輯也可以用于買(mǎi)房。

第三條：時(shí)間維度上的選擇。

如果不想投機(jī)，那么投資者必須有一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間維度。這個(gè)觀點(diǎn)很多投資界高人在多次場(chǎng)合曾經(jīng)反復(fù)提及。比如巴菲特就說(shuō)過(guò)：If you aren’t willing to own a stock for ten years, don’t even think about owning it for ten minutes。翻譯過(guò)來(lái)就是，如果你沒(méi)有準(zhǔn)備好持有一支股票至少十年，那么你還是死了這條買(mǎi)股票的心吧。

為什么投資需要有比較長(zhǎng)的維度呢？讓我們首先來(lái)看看下面這張圖。

上圖顯示的是從1990年以來(lái)中國(guó)A股市場(chǎng)給予投資者的實(shí)際年回報(bào)率（扣除通脹）。大家可以看到，如果持有周期只有一年，那么最可能的結(jié)果是大喜或者大悲（有可能大賺157.77%，也有可能大虧66.59%）。但是如果將投資期限拉長(zhǎng)，投資回報(bào)的范圍會(huì)大大縮小。截至2014年底為止，任何20年的A股股市年回報(bào)在-1%和9.66%之間，幾乎不虧錢(qián)。

那么，為什么短期投機(jī)行為非常的“不靠譜”，還是有很多投資者趨之若鶩呢？

首先，人類天生喜歡賭博。大量研究表明，在冒了風(fēng)險(xiǎn)之后獲得勝利的感覺(jué)，給人以相當(dāng)?shù)目旄?。這也是為什么如果控制不當(dāng)，賭博可能會(huì)上癮的原因。從這個(gè)意義上說(shuō)，預(yù)測(cè)美元兌日?qǐng)A的匯率，或者A股指數(shù)漲跌并從中交易獲利的快感，和在拉斯維加斯或者澳門(mén)豪賭一夜贏上一把獲得的快感是類似的。

其次，大多數(shù)人都受到“過(guò)于自信的偏見(jiàn)”的影響。過(guò)度自信偏見(jiàn)是指人們的習(xí)慣性過(guò)高估自己的技能和成功的機(jī)會(huì)。例如，下面的圖例中有不少過(guò)度自信的例子。

過(guò)度自信導(dǎo)致過(guò)度交易。在2001年的中，美國(guó)教授Odean分析了美國(guó)一個(gè)非常大的券商從1991年到1997年35，000個(gè)賬戶的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)男性投資者交易比女性投資者高出45％。如此過(guò)量的交易使男性投資者的凈回報(bào)比什么都不做每年損失2.65％，而女性投資者的損失是每年1.72％。兩者都比呆而不動(dòng)獲得的回報(bào)要低。

過(guò)度交易不僅廣泛存在于散戶之中，在基金投資者中也十分常見(jiàn)。根據(jù)Dalbar，一家美國(guó)的投資者行為定量分析公司做出的估算，美國(guó)的基金投資者平均持有一個(gè)股票型基金的時(shí)間是3年左右。如此頻繁的更換基金的行為讓投資者付出了高昂的代價(jià)。

在1995年至2014年的20多年間，股票型基金的投資者在美國(guó)每年的平均回報(bào)率是5％，而標(biāo)普500在同一期間每年回報(bào)9.22％。債券型基金的投資者平均每年獲得了0.71％的回報(bào)，而同期年通脹率為2.37％，全球債券指數(shù)的回報(bào)則達(dá)到了每年5.74％。不管是股票還是債券基金投資者，其回報(bào)都遠(yuǎn)遜于呆而不動(dòng)的傻瓜型投資策略。

不過(guò)，需要強(qiáng)調(diào)的是：

1. 投資不一定賺錢(qián)，投機(jī)不一定虧錢(qián)。很多人用結(jié)果去倒推，自然會(huì)把兩者混淆起來(lái)。主要原因是不管是投機(jī)還是投資，其中都有運(yùn)氣成分。這也是很多人熱衷投機(jī)的原因：運(yùn)氣好的時(shí)候還真能賺上一票。當(dāng)然，偶然性在投機(jī)中占的主導(dǎo)作用也決定了投機(jī)的不可持續(xù)性：因?yàn)檫\(yùn)氣女神何時(shí)降臨，何時(shí)離開(kāi)，沒(méi)有人能夠預(yù)測(cè)或者掌控；

2. 對(duì)于某些人來(lái)說(shuō)的投機(jī)行為，對(duì)于另外一些人來(lái)說(shuō)可能就變成了投資行為。比如炒股票：大部分散戶在信息不全，研究不夠的前提下買(mǎi)賣股票，顯然是“瞎買(mǎi)”，即投機(jī)。但是這并不代表所有買(mǎi)賣股票的個(gè)體都在投機(jī)。這個(gè)邏輯甚至可以擴(kuò)展到賭博：如果一個(gè)人有一套系統(tǒng)，可以持續(xù)不斷的在賭博中占得先機(jī)，在和別人對(duì)弈時(shí)有概率上的明顯勝機(jī)，那么對(duì)于他來(lái)說(shuō)，賭博的投機(jī)性就要小很多，投資性就會(huì)大很多。

3. 我這里討論的投資和投機(jī)都是中性詞，沒(méi)有褒貶，沒(méi)有道德評(píng)判。當(dāng)然，絕大部分投機(jī)者虧錢(qián)的概率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賺錢(qián)的概率，而且不可持續(xù)。有些人被狗屎運(yùn)砸到，賺了一票大的，但往往也是曇花一現(xiàn)，根本經(jīng)不起時(shí)間的考驗(yàn)。這種情況古今中外都有很多。

4. 區(qū)別投資和投機(jī)是投資者做出理性投資決策的重要一環(huán)。大部分投資者面臨的問(wèn)題是：其實(shí)自己在投機(jī)，卻誤以為自己在投資。由于這種誤解，給投資者帶來(lái)的損失非常嚴(yán)重，因此搞清楚這個(gè)問(wèn)題對(duì)于理性投資來(lái)說(shuō)有很重要的意義。

聰明的投資者應(yīng)該了解自己擇時(shí)的能力，分清楚投資和投機(jī)的區(qū)別，并作出理性的投資決定。