天然橡膠價(jià)格在2011年沖到高點(diǎn)后便開始了漫漫下跌之路，雖然在16年底到17年初受到多種利好，出現(xiàn)了一波反彈，但是在供過于求基本面以及期貨高升水的影響下重回弱勢，近期價(jià)格再次暴跌，創(chuàng)下了2016年以來的新低，這讓處在熊市輪回中的橡膠產(chǎn)業(yè)鏈里的企業(yè)備受煎熬。

為了解決橡膠產(chǎn)業(yè)鏈目前面臨的困境，南華資本衍生品團(tuán)隊(duì)近期走訪了青島地區(qū)多家貿(mào)易商以及輪胎企業(yè)，在與他們進(jìn)行了深入交流后發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈目前面臨很多需求亟待解決，其中一個(gè)比較共通的需求就是在當(dāng)前偏空的基本面下，如何對庫存進(jìn)行保值又不喪失未來庫存升值潛力。而這個(gè)需求單純用期貨套保無法滿足，一方面期貨套保會(huì)喪失未來現(xiàn)貨升值可能，另外一方面貿(mào)易商和下游輪胎廠的資金更多的是用于生產(chǎn)經(jīng)營中，期貨套保需要保證金占用較高，在目前絕對價(jià)格低位情況下企業(yè)并不愿意用期貨進(jìn)行套保。

青島開發(fā)區(qū)某貿(mào)易商便面臨此種情況。該貿(mào)易商在版納自有膠林種植生產(chǎn)橡膠，主要從事橡膠進(jìn)出口貿(mào)易，品種包括標(biāo)膠、混合膠等，一年貿(mào)易量約十萬噸。因與山東多家輪胎生產(chǎn)廠家擁有長期穩(wěn)定的合作，需要為輪胎廠提供采購原料，該貿(mào)易商手上有幾千噸的流轉(zhuǎn)庫存，面臨著“既怕跌，又怕漲”的心理。一方面擔(dān)心買貨后價(jià)格下跌，另一方面擔(dān)心做了期貨套保后價(jià)格又上漲，陷入矛盾之中。為此，南華資本為其“量身定制”，設(shè)計(jì)了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理方案。

在與該貿(mào)易商深入溝通后，針對客戶的需求南華資本設(shè)計(jì)了一個(gè)三腿期權(quán)策略（Three-Way Collar），即在當(dāng)時(shí)1809盤面12500時(shí)，買入3個(gè)月的平值看跌期權(quán)，同時(shí)兩邊再各賣出虛值1000點(diǎn)的看跌看漲期權(quán)，組合成權(quán)利金為260元/噸的三腿期權(quán)。該策略核心是買入一個(gè)平值看跌期權(quán)，標(biāo)的價(jià)格下跌時(shí)該企業(yè)能夠獲得看跌期權(quán)收益來對沖現(xiàn)貨端的損失，同時(shí)賣出一個(gè)低位虛值看跌和一個(gè)高位虛值看漲期權(quán)，以賣期權(quán)的權(quán)利金補(bǔ)貼買期權(quán)的權(quán)利金，還能享受同時(shí)買賣期權(quán)帶來的單邊賣價(jià)優(yōu)惠，大幅降低期權(quán)組合的整體費(fèi)用。而當(dāng)價(jià)格落在兩邊區(qū)間時(shí)，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)貨的完全保值并保留現(xiàn)貨部分上漲收益可能。由于權(quán)利與義務(wù)的不對等性，期權(quán)避險(xiǎn)方案能幫助企業(yè)規(guī)避價(jià)格不利時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)損失，同時(shí)仍舊可以享有價(jià)格波動(dòng)的好處。

期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，由于受到中美貿(mào)易戰(zhàn)沖擊，行情大幅下跌，現(xiàn)貨混合膠價(jià)格從10600跌到目前的10000左右，期貨價(jià)格則從12500跌到目前的11500附近，而通過期權(quán)三腿策略，該貿(mào)易商規(guī)避了現(xiàn)貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，又額外賺到了一部分價(jià)差回縮收益。

南華資本致力于運(yùn)用期權(quán)等金融衍生品工具服務(wù)橡膠產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，針對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的需求設(shè)計(jì)相應(yīng)的期權(quán)策略解決企業(yè)的“痛點(diǎn)”，通過場外衍生品多樣化的定制服務(wù)，充分發(fā)揮場外衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理功能，為市場提供了更多的避險(xiǎn)工具，滿足市場各類投資者的多樣化需求。 

今年的4月21日第十二屆中國期貨分析師大會(huì)暨場外衍生品論壇將在杭州黃龍飯店召開，屆時(shí)南華資本將和眾多場外衍生品專家共同探索如何運(yùn)用場外期權(quán)解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中遇到的困境，真正實(shí)現(xiàn)衍生品市場有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。