期指升水轉(zhuǎn)為貼水

春節(jié)過(guò)后，股指呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，同時(shí)指數(shù)間分化明顯，以中小板為代表的IC指數(shù)大幅反彈，IF和IH加權(quán)指數(shù)則在區(qū)間內(nèi)振蕩，不過(guò)到3月中后旬以后，由于中美貿(mào)易摩擦加劇，導(dǎo)致全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒升溫，使得避險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)大幅回落，由此引發(fā)國(guó)內(nèi)指數(shù)3月底出現(xiàn)了大幅跳空低開(kāi)，此時(shí)國(guó)內(nèi)的宏觀面和資金面對(duì)指數(shù)的整體影響則較小。

3月上旬，現(xiàn)貨指數(shù)中除深證指數(shù)表現(xiàn)偏強(qiáng)外，滬指中主要指數(shù)均在區(qū)間內(nèi)振蕩，其中上證指數(shù)在3250—3310之間振蕩，滬深300指數(shù)緊貼年線在4000—4110之間振蕩，上證50指數(shù)在2860—2930之間振蕩。主要系宏觀經(jīng)濟(jì)面表現(xiàn)中性，消息面平淡，同時(shí)資金市場(chǎng)持續(xù)中性，使得市場(chǎng)整體處于觀望態(tài)勢(shì)，無(wú)明顯方向。而深指中中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)呈現(xiàn)出不同程度的反彈，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在此期間創(chuàng)了四個(gè)月以來(lái)的新高，突破1900點(diǎn)關(guān)口，中小板指數(shù)則創(chuàng)了三個(gè)月新高，目前指數(shù)間的分化已開(kāi)始收窄。我們長(zhǎng)期更加看好低估值的藍(lán)籌股和估值接近歷史低位的中小創(chuàng)，且有業(yè)績(jī)支撐的上市公司。

從近期管理層的表態(tài)來(lái)看，對(duì)于具有新技術(shù)、新業(yè)態(tài)的高新技術(shù)企業(yè)的支持力度將提升，深交所指出未來(lái)3年將大力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，推動(dòng)完善IPO發(fā)行上市條件，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板包容性。

中美貿(mào)易摩擦有所緩解，國(guó)內(nèi)外股指均有所回升，但兩國(guó)貿(mào)易摩擦局勢(shì)整體不明，4月2日中方宣布對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品中止關(guān)稅減讓義務(wù)，自2018年4月2日起實(shí)施，與此同時(shí)美相關(guān)官員表示特朗普將于近期公布清單，使得整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒再度升溫，美股盤(pán)中再度下跌逾3%，國(guó)內(nèi)指數(shù)盤(pán)中亦全線下跌逾1%，可以看出市場(chǎng)整體圍繞中美貿(mào)易摩擦程度運(yùn)行。

除了宏觀外部因素的影響外，整體市場(chǎng)資金面也未對(duì)股市產(chǎn)生支持作用，在3月召開(kāi)的十三屆全國(guó)人大一次會(huì)議第七次全體會(huì)議上，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)提名易綱為中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)，他表示當(dāng)下最緊要的任務(wù)是實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，同時(shí)推動(dòng)金融改革和開(kāi)放，以及打好防范和化解重大風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)。從3月的公開(kāi)市場(chǎng)操作也可以看出，央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性持中性偏緊態(tài)度，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息，國(guó)內(nèi)也上調(diào)常備借貸便利利率5個(gè)基點(diǎn)，且今年2月和3月的投放量顯著低于去年同期，央行表示“目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平”，意味未來(lái)流動(dòng)性將受到限制。

不過(guò)目前市場(chǎng)估值經(jīng)過(guò)短期大幅下跌之后回到了相對(duì)低點(diǎn)的位置，從3月23日的全部A股剔除非銀估值來(lái)看已跌至36.23，上證A股、創(chuàng)業(yè)板、滬深300、上證50和中證500指數(shù)估值分別跌至30.51、46.02、23.77、13.64和29.54，其中創(chuàng)業(yè)板和中證500指數(shù)更是跌至2014年年中以來(lái)新低，而上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)則跌至2016年1月以來(lái)新低，雖然本周指數(shù)估值有所回升，但整體仍在相對(duì)低點(diǎn)，若后期貿(mào)易摩擦緩解，指數(shù)有望出現(xiàn)較大幅度反彈。

逆回購(gòu)操作力度顯著減弱

就期指而言，三組期指活躍合約均由前期的升水結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為貼水結(jié)構(gòu)，當(dāng)月合約中僅IH1804合約在周二收盤(pán)后小幅升水0.18%，其余兩組合約指數(shù)均為貼水結(jié)構(gòu)，不過(guò)較前期貼水明顯收窄，且2倍的IH/IC比值跌破0.95至0.89，后期有望繼續(xù)回落至0.8。從操作上來(lái)看，受近期中美貿(mào)易摩擦因素影響，建議暫時(shí)觀望，耐心等待后市機(jī)遇。