策略更豐富  主體更廣泛

大商所近日在大連舉辦“2017年場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)評(píng)審會(huì)”。期貨日?qǐng)?bào)記者在評(píng)審會(huì)上了解到，2017年，大商所在2016年場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目發(fā)展的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大支持范圍，加強(qiáng)支持力度，支持21家期貨公司、5家證券公司和3家銀行開(kāi)展了42個(gè)場(chǎng)外期權(quán)服務(wù)產(chǎn)業(yè)試點(diǎn)。2017年的場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目注重不同場(chǎng)景下的多種策略嘗試，產(chǎn)品設(shè)計(jì)滿(mǎn)足企業(yè)多元化需求并且最大限度降低權(quán)利金成本，首次引入銀行、券商發(fā)揮其融資、交易對(duì)沖等專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，多金融主體共同為企業(yè)提供服務(wù)，同時(shí)，九三集團(tuán)、鞍鋼股份、通威、華菱等龍頭企業(yè)的積極參與，使試點(diǎn)的影響力進(jìn)一步擴(kuò)大，示范效應(yīng)更加突出。

當(dāng)日，農(nóng)產(chǎn)品組27個(gè)項(xiàng)目和工業(yè)品組15個(gè)項(xiàng)目同時(shí)進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)評(píng)審，各試點(diǎn)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、金融機(jī)構(gòu)以及企業(yè)代表等140余人參加了會(huì)議。項(xiàng)目評(píng)審會(huì)分為項(xiàng)目匯報(bào)、專(zhuān)家提問(wèn)及評(píng)審打分三個(gè)環(huán)節(jié)，來(lái)自行業(yè)協(xié)會(huì)、專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)、大商所的專(zhuān)家評(píng)委依據(jù)項(xiàng)目立項(xiàng)方案執(zhí)行情況、場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品的運(yùn)行效果、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)情況、項(xiàng)目可持續(xù)性、試點(diǎn)的可宣傳性等指標(biāo)對(duì)各項(xiàng)目進(jìn)行了評(píng)審打分。歷經(jīng)一天的評(píng)審，最終，南華期貨服務(wù)九三食品、建設(shè)銀行服務(wù)九三大連、永安期貨服務(wù)吉林金翼、民生銀行七臺(tái)河合作社、浙商期貨服務(wù)天成玉米等項(xiàng)目獲得農(nóng)業(yè)品項(xiàng)目前五名，浙商期貨服務(wù)物產(chǎn)化工、新湖期貨服務(wù)鞍鋼股份、華信期貨服務(wù)宜賓海豐和銳等項(xiàng)目獲得工業(yè)品項(xiàng)目前三名。

據(jù)了解，自2013年起，大商所便開(kāi)始積極支持期貨公司等開(kāi)展利用場(chǎng)外期權(quán)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的試點(diǎn)項(xiàng)目。場(chǎng)外期權(quán)能夠針對(duì)不同類(lèi)型企業(yè)的個(gè)性化需求，為其量身定制卓有成效的避險(xiǎn)模式，降低資金占用，提供人才支持，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)?！皟r(jià)”護(hù)航。發(fā)展至今，大商所場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目服務(wù)企業(yè)的手段更加靈活，模式更為創(chuàng)新，可操作性、可復(fù)制性、可持續(xù)性不斷增強(qiáng)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的程度進(jìn)一步加深。與此同時(shí)，2017年的場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目不斷升級(jí)，與“保險(xiǎn)+期貨”、基差貿(mào)易“三劍合璧”，三種產(chǎn)業(yè)服務(wù)手段深化共融，互為補(bǔ)充，為多產(chǎn)業(yè)鏈、各類(lèi)型企業(yè)提供了更為精準(zhǔn)、豐富、有效的經(jīng)營(yíng)支持和風(fēng)險(xiǎn)管理。

多策略嘗試   擴(kuò)大場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)廣度

2017年場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目注重不同場(chǎng)景下的多種策略嘗試。據(jù)大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2017年上述42個(gè)場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目共產(chǎn)生約200筆期權(quán)交易，顯示出歷經(jīng)多年試點(diǎn)，行業(yè)企業(yè)更為熟悉場(chǎng)外期權(quán)的應(yīng)用，更能從產(chǎn)業(yè)實(shí)際出發(fā)在不同市場(chǎng)行情下的進(jìn)行多策略嘗試，為穩(wěn)固、擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模和積極利用場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)高效服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

上海新湖瑞豐金融服務(wù)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)新湖瑞豐）和鞍鋼股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)鞍鋼股份）共同完成的鐵礦石場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目試點(diǎn)具有明顯的多策略操作特點(diǎn)。

新湖瑞豐項(xiàng)目負(fù)責(zé)人向期貨日?qǐng)?bào)記者介紹，鞍鋼股份2016年鐵礦石采購(gòu)量1200萬(wàn)噸，常年鐵礦石庫(kù)存量100萬(wàn)噸，鐵礦石價(jià)格的波動(dòng)為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，鞍鋼股份面臨著鐵礦石價(jià)格上漲帶來(lái)的采購(gòu)成本提升以及價(jià)格下跌帶來(lái)的庫(kù)存貶值雙重風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，鞍鋼股份嘗試單純的期市套保操作時(shí)，也面臨著價(jià)格向有利方向發(fā)展時(shí)，套保倉(cāng)位會(huì)吞噬原有利潤(rùn)?！八裕槍?duì)鞍鋼股份的特點(diǎn)，公司為其設(shè)計(jì)了庫(kù)存管理和采購(gòu)管理兩方面共計(jì)6個(gè)期權(quán)產(chǎn)品，通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)助力鞍鋼股份正常管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人說(shuō)道。

據(jù)介紹，新湖瑞豐設(shè)計(jì)的6個(gè)場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品中，時(shí)間跨度為2017年10月至2018年2月，每月20000噸左右鐵礦石的規(guī)模。其中針對(duì)庫(kù)存管理風(fēng)險(xiǎn)的期權(quán)產(chǎn)品為4個(gè)，分別為歐式看跌、可展期看跌以及2個(gè)看跌價(jià)差產(chǎn)品，合計(jì)5.5萬(wàn)噸鐵礦石規(guī)模。采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理期權(quán)產(chǎn)品為2個(gè)看漲價(jià)差產(chǎn)品，合計(jì)1.5萬(wàn)噸規(guī)模。在項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)行中，鞍鋼股份通過(guò)購(gòu)買(mǎi)上述期權(quán)產(chǎn)品，成功規(guī)避了價(jià)格上漲造成套保頭寸的虧損難題，最終實(shí)現(xiàn)了92.62萬(wàn)元的收益。

該負(fù)責(zé)人介紹，金融機(jī)構(gòu)+實(shí)體企業(yè)的雙向結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了雙方企業(yè)的共贏。新湖瑞豐通過(guò)積極探索場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)模式，為鞍鋼股份提供了多樣化期權(quán)產(chǎn)品，運(yùn)用切實(shí)可行的期權(quán)策略，為實(shí)體企業(yè)提供了可操作性的新型風(fēng)險(xiǎn)管理工具。而經(jīng)過(guò)大商所的積極推動(dòng)與市場(chǎng)培育，目前，鞍鋼股份對(duì)于利用金融衍生品市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)、指導(dǎo)經(jīng)營(yíng)的總體思路已經(jīng)基本形成。據(jù)了解，鞍鋼股份在2017年還試水了大商所支持開(kāi)展的“基差交易試點(diǎn)項(xiàng)目”，作為國(guó)有企業(yè)先走出嘗試創(chuàng)新利用期貨市場(chǎng)的模式，具有較強(qiáng)的代表性和示范效應(yīng)。

多產(chǎn)品組合  降低企業(yè)權(quán)利金成本

據(jù)記者了解，在場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)中，權(quán)利金成本一直是實(shí)體企業(yè)的主要關(guān)注點(diǎn)。此次部分試點(diǎn)企業(yè)通過(guò)靈活多樣的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，在鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)有效降低權(quán)利金水平，如利潤(rùn)指數(shù)期權(quán)、價(jià)差產(chǎn)品等。如新湖瑞豐提供的價(jià)差產(chǎn)品，鞍鋼股份不需要保證金只需要支付少量的期權(quán)費(fèi)用就實(shí)現(xiàn)了采購(gòu)和庫(kù)存的雙重風(fēng)險(xiǎn)管理。

浙江浙期實(shí)業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)浙期實(shí)業(yè)）在場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)方面具有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)。其和浙江物產(chǎn)化工集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)物產(chǎn)化工）打造的2017年聚丙烯場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目試點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了企業(yè)以較低成本管理風(fēng)險(xiǎn)的典型操作。

據(jù)浙期實(shí)業(yè)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人介紹，物產(chǎn)化工主要經(jīng)營(yíng)各種聚乙烯、聚丙烯原料，公司是中石化一級(jí)分銷(xiāo)商，擁有良好、穩(wěn)定的資源渠道，但也面臨著原料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

由于其貿(mào)易量貫穿全年，一方面當(dāng)下游需求不足時(shí)，為穩(wěn)定同下游的銷(xiāo)售關(guān)系，物產(chǎn)化工對(duì)下游客戶(hù)進(jìn)行在途貨物的保價(jià)銷(xiāo)售，同時(shí)通過(guò)買(mǎi)入看跌期權(quán)進(jìn)行跌價(jià)保護(hù)；另一方面，可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)期權(quán)組合產(chǎn)品以低成本來(lái)實(shí)現(xiàn)庫(kù)存價(jià)值的保護(hù)。舉例來(lái)說(shuō)，2018年3月8日，物產(chǎn)化工在PP1805合約價(jià)格處于8993元/噸時(shí)買(mǎi)入一個(gè)平值看跌價(jià)差期權(quán)產(chǎn)品，同時(shí)賣(mài)出一個(gè)8883元/噸的虛值看跌期權(quán)和一個(gè)9103元/噸的虛值看漲期權(quán)，權(quán)利金成本為0。通過(guò)多期權(quán)組合策略，物產(chǎn)化工以零成本將庫(kù)存價(jià)值鎖定在8883元/噸和9103元/噸的價(jià)格區(qū)間，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理。

多金融主體參與  滿(mǎn)足企業(yè)多元化需求

銀行、券商、期貨公司等多家金融機(jī)構(gòu)參與是2017年大商所場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目試點(diǎn)的另一亮點(diǎn)。

據(jù)了解，建設(shè)銀行、交通銀行、民生銀行、銀河證券、東方證券、中信建投證券、國(guó)信證券以及浙商證券等8家銀行、券商參與了大商所2017年場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目，發(fā)揮了融資、交易對(duì)沖等專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)。多金融主體的參與使場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目除發(fā)揮傳統(tǒng)的庫(kù)存保值、鎖定采購(gòu)成本之外，部分項(xiàng)目還滿(mǎn)足了授信融資、基差貿(mào)易延遲點(diǎn)價(jià)、為期貨頭寸套保等企業(yè)多元化需求。

建信商貿(mào)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)建信商貿(mào)）、九三集團(tuán)大連大豆科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)九三大連）聯(lián)袂打造的豆油“場(chǎng)外期權(quán)+貿(mào)易融資”模式得到了與會(huì)專(zhuān)家的一致好評(píng)。

在此次場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目中，九三大連在進(jìn)口大豆環(huán)節(jié)向建行申請(qǐng)貿(mào)易融資2539萬(wàn)美元，隨后為管理價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，向建信商貿(mào)購(gòu)買(mǎi)3000噸豆油1805合約執(zhí)行價(jià)格為5918元/噸的亞式看跌期權(quán)，融資期限為3個(gè)月。最終期權(quán)到期核算后的豆油價(jià)格為5744.88元/噸，建信商貿(mào)賠付九三大連合計(jì)51.9萬(wàn)余元，成功實(shí)現(xiàn)了管理終端產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過(guò)該項(xiàng)目，節(jié)約了110余萬(wàn)的開(kāi)證手續(xù)費(fèi)、承兌費(fèi)等資金費(fèi)用成本以及5100萬(wàn)的保證金占用成本。

建設(shè)銀行、九三大連、建信期貨和建信商貿(mào)聯(lián)手打造的上述場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目，讓金融真正回歸實(shí)體，通過(guò)定制一體化的衍生產(chǎn)品策略滿(mǎn)足了企業(yè)多樣化需求，解決了企業(yè)資金不足，降低了企業(yè)融資成本，最終實(shí)現(xiàn)了多方共贏的局面。