毫無疑問，“獨(dú)角獸”這三個(gè)字，以及CDR這個(gè)概念，將會(huì)一直是2018年中國資本市場(chǎng)的熱門話題。

之前，富士康迅速過會(huì)；近日，《有關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》發(fā)布；此外，證監(jiān)會(huì)還發(fā)布了“關(guān)于就《關(guān)于修改<首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法>的決定》公開征求意見的通知” 。獨(dú)角獸回歸A股，緊鑼密鼓。

這里，我們有必要看一下證監(jiān)會(huì)《關(guān)于修改<首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法>的決定》中有何改變。

改變的最主要一點(diǎn)就是：中國證監(jiān)會(huì)根據(jù)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》等規(guī)定認(rèn)定的試點(diǎn)企業(yè)，可以不適用《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》第十一條有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件。

創(chuàng)業(yè)板，對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)敞開大門。

這些，預(yù)示著“獨(dú)角獸”企業(yè)回歸A股進(jìn)程已經(jīng)提速，甚至已經(jīng)成為近在眼前的事情。

隨著獨(dú)角獸回歸A股的進(jìn)程加速，筆者認(rèn)為有五個(gè)問題需要考慮。而這五個(gè)問題，雖然只有在獨(dú)角獸企業(yè)回歸A股之后才可能會(huì)有真正的答案，但仍需要提前考慮。

下面，是這五個(gè)問題。

第一，資金“虹吸”效應(yīng)是利還是弊。

獨(dú)角獸企業(yè)在A股上市，資金“虹吸”現(xiàn)象不可避免的會(huì)發(fā)生。“虹吸”現(xiàn)象，將有兩種可能。

一是資金向創(chuàng)業(yè)板傾斜，因?yàn)榭茨壳暗恼撸瑒?chuàng)業(yè)板將是獨(dú)角獸公司的主要陣地。二是資金將流向獨(dú)角獸股票。

如果以上現(xiàn)象發(fā)生，那就會(huì)有利有弊。但究竟是利大還是弊大呢？有利的方面很多人說了，我這里只說弊。

一方面，筆者認(rèn)為，因?yàn)槠髽I(yè)發(fā)行CDR的體量還無法估算，所以CDR“虹吸”效應(yīng)的利弊還無法預(yù)估。而如果CDR的體量大到足以影響市場(chǎng)格局的話，如果對(duì)獨(dú)角獸投資的單一盲目性占據(jù)上風(fēng)，那A股的優(yōu)質(zhì)潛力股將受到很大影響。

另一方面，能直接在A股上市的獨(dú)角獸公司，勢(shì)必會(huì)吸引大量的資金，而前述對(duì)A股優(yōu)質(zhì)潛力股的影響，亦將不可避免。

第二，“妖股”能否重現(xiàn)。

當(dāng)然，CDR不是股票，但是，除了CDR，還有能直接在A股上市的獨(dú)角獸公司。

幾年前A股的“妖股”，我們還記憶猶新。

那么，獨(dú)角獸回歸之后，“妖股”能否重現(xiàn)將成為很多人考慮的問題。

一方面，投資者期待那種一飛沖天的“妖股”出現(xiàn)，這是投資者的必然心理；另一方面，對(duì)于投資者來說，“妖股”也存在著的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

之前，有了那么多的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，那監(jiān)管部門會(huì)允許“妖股”出現(xiàn)嗎？

第三，定價(jià)問題如何解決。

不管是CDR，還是在A股上市，都涉及到一個(gè)定價(jià)問題。

對(duì)于CDR，基本上可以肯定，會(huì)對(duì)普通投資者有所限制。

而直接在A股上市的獨(dú)角獸公司，由于其高估值的特性，那么，A股首次公開發(fā)行定價(jià)限制將受到考驗(yàn)。

第四，國內(nèi)資本市場(chǎng)是否會(huì)容忍某些獨(dú)角獸公司的長期虧損。

還未上市的獨(dú)角獸公司，有另一個(gè)特性，那就是很多還沒有盈利，甚至長期不能盈利。證監(jiān)會(huì)《關(guān)于修改<首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法>的決定》，就是針對(duì)的獨(dú)角獸這一特性。

那么，國內(nèi)資本市場(chǎng)是否會(huì)容忍某些獨(dú)角獸公司的長期虧損呢？投資者的容忍程度，尚待觀察。

第五，能否改變中國創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)業(yè)環(huán)境。

當(dāng)下，不少地方政府，依然將目光放在企業(yè)是否盈利上，這顯然不符合獨(dú)角獸回歸A股的初衷。

舉個(gè)例子，以前，我在文章里曾經(jīng)提到過，南方某城市的某企業(yè)扶持計(jì)劃中，企業(yè)入選該計(jì)劃的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是盈利為正數(shù)。這種情況下，短時(shí)間內(nèi)難以盈利的創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也就失去了被扶持的資格。

此次獨(dú)角獸回歸A股，對(duì)這種不利于中國創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)業(yè)的環(huán)境能否有所改變，目前還不得而知。

以上五點(diǎn)，是獨(dú)角獸回歸A股后的待解謎團(tuán)。

當(dāng)然，除了以上幾個(gè)問題之外，隨著獨(dú)角獸回歸A股，我們更期待獨(dú)角獸們對(duì)國內(nèi)資本市場(chǎng)的改革起到助推作用。