白馬股狂歡的本質(zhì)，是市場(chǎng)參與者的集體焦慮演變而成的自由選擇；而一旦這種焦慮被新經(jīng)濟(jì)與獨(dú)角獸所帶來(lái)的亢奮所取代，白馬股變冷也就變得理所當(dāng)然。

近日，貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安兩大白馬股放榜，一個(gè)凈利潤(rùn)增了61.9%，一個(gè)增了42.8%；這一利潤(rùn)增幅即使是對(duì)創(chuàng)業(yè)板的新晉企業(yè)來(lái)說(shuō)已算尚佳，但卻贏取不了市場(chǎng)的回眸一笑。

3月21日放榜之后，中國(guó)平安連續(xù)6個(gè)交易日下跌，累計(jì)最大跌幅達(dá)到14%；而3月27日放榜之后，3月28日收盤(pán)，貴州茅臺(tái)股價(jià)大跌4.57%。

有意思的是，3月28日，價(jià)值投資擁護(hù)者但斌被推上了風(fēng)口浪尖，其被爆因貿(mào)易戰(zhàn)清空美國(guó)股票，被莫須有地推上了“價(jià)值毀滅”的路子上，白馬股明星人物也隨著他的持倉(cāng)一起隕落。

A股的大起大落，與市場(chǎng)參與者看長(zhǎng)做短的習(xí)慣有著緊密的聯(lián)系。

白馬暴漲背后的游資的集體焦慮

白馬不漲的背后是什么？買家少于賣家。這個(gè)邏輯看起來(lái)如同廢話，卻很能說(shuō)明問(wèn)題。

“如果你看到一只股票出了好消息卻不漲，說(shuō)明操盤(pán)方?jīng)]有配合好或者資金實(shí)力不夠強(qiáng)。”一位年輕的私募基金經(jīng)理曾這么和我說(shuō)。“操盤(pán)方”這個(gè)頗有點(diǎn)灰色的詞兒，在他的口中，如呼吸一般自然。

自此之后，我對(duì)“漲幅是買起來(lái)的”這句話，有了新的理解。

“白馬行情的本質(zhì)是一個(gè)焦慮感淤積醞釀而成的產(chǎn)物，2017年很多私募都不干正經(jīng)事。有的做代減持，有的幫上市公司利好配合抬轎，這些老套路在震蕩市里是游資們派遣無(wú)聊的玩法。”這位年輕的私募基金經(jīng)理曾分享道。

而今年下半年開(kāi)始，各大游資都玩不轉(zhuǎn)了。一位逃離游資的操手曾經(jīng)分享道，當(dāng)時(shí)的游資大佬們無(wú)不戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，幸運(yùn)的游資交易所直接攔截你的單子就完事兒了，不幸的就凍結(jié)你的賬戶，最慘的就上了證監(jiān)會(huì)的公函。

2017年3月10日，知名游資“唐加班”唐漢博等因操縱股價(jià)被罰12億；

2017年4月12日，牛散王耀沃操縱市場(chǎng)被罰沒(méi)逾3747萬(wàn)；

2017年4月26日，號(hào)稱溫州幫馬甲的李健因操縱市北高新，被罰沒(méi)近3751萬(wàn)；

2017年5月2日，凱恩股份的前董事長(zhǎng)，如今下海專心玩票的朱康軍被罰了5個(gè)億；

2017年6月9日，2016年名噪一時(shí)的游資收割機(jī)“溫州幫”代表人物馬永威、曹勇因操縱福達(dá)股份股價(jià)，被罰沒(méi)9153萬(wàn)；

2017年6月30日，“榮超一哥”徐留勝操縱37只股票被證監(jiān)會(huì)罰沒(méi)逾1.11億。

也就是在2017年年底的時(shí)候，許多二級(jí)從業(yè)者在嘮嗑的時(shí)候都會(huì)扯到一個(gè)話題——最近公司來(lái)了很多面試的，簡(jiǎn)歷上寫(xiě)著他們以前工作的單位都是十億級(jí)別的投資公司，工作經(jīng)歷上動(dòng)輒都是操盤(pán)上千萬(wàn)資金，開(kāi)口卻只要三四千的糊口工資。

“我不干他們那種事，今年業(yè)績(jī)好也有運(yùn)氣的成分?！蹦俏荒贻p的私募基金老板一直自稱是價(jià)值投資者。

以溫州幫，徐留勝隕落為起點(diǎn)，上證50在2017年5月末6月初開(kāi)啟了主升浪。在一些機(jī)構(gòu)投資者的觀點(diǎn)來(lái)看，這個(gè)行情的起因很簡(jiǎn)單，膽子大的游資不干了，進(jìn)去的進(jìn)去，遣散的遣散；余下來(lái)的不敢大動(dòng)干戈，只能對(duì)著白馬發(fā)泄怨氣，心里想著，我給萬(wàn)億市值的貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安抬轎，你總不能說(shuō)我操縱股價(jià)吧！

一個(gè)有意思事實(shí)是，貴州茅臺(tái)與中國(guó)平安一個(gè)自從2013年、一個(gè)自從2014年開(kāi)始便再也沒(méi)有出現(xiàn)在龍虎榜之上了——這兩家公司的萬(wàn)億體量，成為了游資在焦慮時(shí)期的隱蔽戰(zhàn)壕。

而當(dāng)貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)開(kāi)始關(guān)注茅臺(tái)估值之后，白馬股封頂。按照游資們的邏輯，也許這個(gè)帶著游資焦慮與市場(chǎng)亢奮共同構(gòu)建的白馬頂，可能會(huì)是未來(lái)幾年都無(wú)法逾越的高點(diǎn)。

白馬股放榜，利好兌現(xiàn)自然應(yīng)驗(yàn)，這件事在情理之外，卻在意料之中。

大時(shí)代，大切換

游資若是一個(gè)具象，那獨(dú)角獸回A股就是白馬熄火的群像。

在獨(dú)家獸股歡騰之余，有人曾經(jīng)算計(jì)過(guò)。自從A股開(kāi)埠以來(lái)，史上共有三次A股發(fā)行潮。

2007年，中字頭上市與股權(quán)分置改革流通股上市。這是A股至今為止最大規(guī)模的上市潮。期間上市的公司包括中國(guó)石化，中信銀行、中國(guó)海洋等巨無(wú)霸的IPO。事后，這次IPO大潮被證明產(chǎn)生了大量的虹吸效應(yīng)，A股的6148絕頂，也在連番的流通股上市中被摧殘殆盡。

2007年上市潮的背景是，中央對(duì)相關(guān)中字頭企業(yè)的政策性補(bǔ)貼開(kāi)始退坡。

據(jù)了解，整個(gè)2007年政府補(bǔ)貼凈虧空大約在3400億左右。而在此之后，中央鼓勵(lì)現(xiàn)金流捉襟見(jiàn)肘的央企和大型國(guó)企進(jìn)行市場(chǎng)化改革，中字頭大量上市募資，A股大量國(guó)有股轉(zhuǎn)流通股，其背后都是問(wèn)市場(chǎng)要錢——這就是在退補(bǔ)大潮之下衍生出來(lái)的過(guò)渡政策。

這也是有史以來(lái)第一次，A股短暫告別了開(kāi)埠以后的莊股時(shí)代，進(jìn)入了以中字頭為主的政策市的時(shí)代。

第二次IPO大潮是在2010年，也就是創(chuàng)業(yè)板開(kāi)埠之時(shí)。

2010年是IPO史上最瘋狂的一年。創(chuàng)業(yè)板在無(wú)市盈率指導(dǎo)價(jià)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了大規(guī)模的融資。有統(tǒng)計(jì)顯示，2010年的創(chuàng)業(yè)板IPO平均市盈率在46倍左右，而幾乎在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)始運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)，由2009年開(kāi)啟的小牛市終于戛然而止。

有統(tǒng)計(jì)顯示，上兩輪IPO大潮中，企業(yè)均向市場(chǎng)伸手要了4800億左右。而如果開(kāi)辟CDR允許獨(dú)角獸公司在內(nèi)地上市，其產(chǎn)生的虹吸金額大概也在4000億左右。

然而事情真的有那么簡(jiǎn)單么？考慮到奇虎360在開(kāi)板之后，幾乎僅僅憑借一己之力，成就了獨(dú)角獸盛景的假象，我們不難想象在不久的未來(lái)，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)多大程度的風(fēng)格切換。

以創(chuàng)業(yè)板為例，根據(jù)廣發(fā)證券的統(tǒng)計(jì)，2009 年10月30日創(chuàng)業(yè)板28家企業(yè)正式開(kāi)市，中小板指在當(dāng)月和下個(gè)月漲幅分別為8.03% 和12.84%，相對(duì)上證綜指取得了0.24%和6.18%的超額收益。很顯然的是，新戰(zhàn)場(chǎng)的開(kāi)辟，對(duì)風(fēng)格切換將起到作用。

而這次的CDR上線，其實(shí)是延續(xù)著2014年開(kāi)始的新經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的驅(qū)使，所體現(xiàn)出來(lái)的一個(gè)縮影。

況且，對(duì)于社會(huì)安定來(lái)說(shuō)，新經(jīng)濟(jì)上市并非沒(méi)有意義。比如螞蟻金服的股東，包括的全國(guó)社保基金理事會(huì)，人保資本，建銀建信，人壽等一系列央企資本的參與。

2014年時(shí)，我們的經(jīng)濟(jì)預(yù)示著，已經(jīng)老化的傳統(tǒng)行業(yè)需要被新經(jīng)濟(jì)取代。注冊(cè)制改革第一次應(yīng)運(yùn)而生。這是為迎接獨(dú)角獸，所做的第一輪嘗試。但事實(shí)證明，在財(cái)務(wù)審計(jì)，財(cái)務(wù)透明，司法公正等多個(gè)領(lǐng)域，目前的硬件無(wú)法滿足注冊(cè)制的配置要求。

轉(zhuǎn)念一想，如果我能直接利用別的東西帶來(lái)公司的上市，我何必再需要注冊(cè)制來(lái)搞個(gè)出師有名呢？CDR便應(yīng)運(yùn)而生了。IPO的隊(duì)伍也減了，注冊(cè)制變成了邀請(qǐng)制，大家都在為新經(jīng)濟(jì)搖旗吶喊。

于是，白馬股就被祭旗了。