新經(jīng)濟(jì)板塊將繼續(xù)受到青睞

3月下旬以來，受中美貿(mào)易摩擦影響，A股期現(xiàn)貨指數(shù)擺脫盤整格局，重心大幅下行，并且權(quán)重股指數(shù)與中小創(chuàng)明顯分化，上證50指數(shù)一度跌破前低，創(chuàng)業(yè)板指先抑后揚(yáng)，重回前高位置，相應(yīng)地，IH、IF與IC走勢(shì)也出現(xiàn)明顯分化。展望后市，我們認(rèn)為，在貿(mào)易摩擦陰霾下，整體上A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)將大幅波動(dòng)，并且年后以來的分化行情將延續(xù)。

行情分化背后的因素分析

中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致全球股市大幅波動(dòng)，A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)首當(dāng)其沖，但同步下跌后的二八分化主要是基于以下幾點(diǎn)。

第一，2018年前兩個(gè)月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，尤其是民間投資增速回升明顯。另外，全國(guó)兩會(huì)圓滿閉幕，顯示中國(guó)政局穩(wěn)定且強(qiáng)勢(shì)。良好的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)和穩(wěn)定的政局給予投資者信心。

第二，藍(lán)籌股經(jīng)過兩年的持續(xù)上漲后，估值修復(fù)已完成，年報(bào)業(yè)績(jī)公布后容易出現(xiàn)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)或者業(yè)績(jī)不及預(yù)期的資金派發(fā)，從而導(dǎo)致上證50和滬深300等期現(xiàn)貨指數(shù)走勢(shì)疲軟。

第三，春節(jié)后尤其是全國(guó)兩會(huì)期間，無論是總理的政府工作報(bào)告還是證監(jiān)會(huì)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的發(fā)言，都傳遞出強(qiáng)烈的對(duì)新經(jīng)濟(jì)的政策支持信號(hào)。經(jīng)過近三年持續(xù)下跌的中小創(chuàng)市場(chǎng)在超跌反彈預(yù)期和政策的催化下受到資金青睞。

A股寬幅波動(dòng)  二八分化格局將延續(xù)

無論是中美貿(mào)易摩擦還是中國(guó)政府對(duì)新經(jīng)濟(jì)的支持，短期都不會(huì)改變。今年2月份以來，持續(xù)調(diào)整的權(quán)重股和白馬股短期也難以見底，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)將整體呈現(xiàn)寬幅振蕩格局，同時(shí)二八分化行情將延續(xù)。

首先，中美貿(mào)易摩擦超出貿(mào)易范疇，對(duì)全球資本市場(chǎng)的影響短期不會(huì)消除。

本次中美貿(mào)易摩擦雖然是美國(guó)以中國(guó)貿(mào)易順差過大為由發(fā)起的，但背后實(shí)際上是在位大國(guó)對(duì)快速崛起的大國(guó)的阻撓，這從美國(guó)白宮貿(mào)易顧問直言“特朗普對(duì)中國(guó)商品征收關(guān)稅的法令瞄準(zhǔn)的是中國(guó)制造2025計(jì)劃的重點(diǎn)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)”上可見一斑。本次中國(guó)政府表現(xiàn)強(qiáng)硬，不僅態(tài)度強(qiáng)硬，而且措施及時(shí)得當(dāng)。比如，3月28日國(guó)務(wù)院會(huì)議宣布制造業(yè)等增值稅稅率降至16%等降稅措施，這既是促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要措施，又是應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦的舉措。中美貿(mào)易摩擦的背后因素顯示了本次貿(mào)易摩擦不會(huì)輕易結(jié)束，過程曲折，可能加大A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)。

其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，尤其是中小企業(yè)活力再現(xiàn)。

3月份中國(guó)官方制造業(yè)PMI為51.5%，較上月上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，其中中小型企業(yè)PMI分別從2月份的49%和44.8%大幅回升至50.40%和50.10%，回升幅度分別達(dá)1.4和5.3個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)整體顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，尤其是體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活力的中小企業(yè)回升力度較大，利好A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)。

再次，年報(bào)公布密集期，白馬股和藍(lán)籌股的調(diào)整走勢(shì)暫未結(jié)束。

目前處于上市公司年報(bào)公布密集期，從近期白馬股的表現(xiàn)來看，無論業(yè)績(jī)超預(yù)期的中國(guó)平安還是業(yè)績(jī)低于預(yù)期的中石油等均出現(xiàn)短期大跌走勢(shì)，體現(xiàn)了業(yè)績(jī)兌現(xiàn)或者業(yè)績(jī)不及預(yù)期后的資金派發(fā)行為。當(dāng)前仍有近三分之二的公司未公布2017年年報(bào)，從這個(gè)角度來看白馬股和藍(lán)籌股的調(diào)整走勢(shì)暫未結(jié)束。

最后，政府對(duì)新經(jīng)濟(jì)的支持力度空前，相關(guān)制度跟進(jìn)速度超預(yù)期，新經(jīng)濟(jì)板塊將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

3月30日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》，創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市政策正式發(fā)布，支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策出臺(tái)速度超預(yù)期。受此影響，新經(jīng)濟(jì)板塊將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

結(jié)論

彌漫全球的貿(mào)易摩擦尤其是中美貿(mào)易摩擦短期不會(huì)結(jié)束，談判的曲折將影響A股走勢(shì)，不過中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)和穩(wěn)定的政治局勢(shì)等決定了經(jīng)歷多次股災(zāi)仍處于相對(duì)歷史低位的A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)再度大跌的概率不大。而受政府對(duì)新經(jīng)濟(jì)政策的支持以及年報(bào)公布期間白馬股難以強(qiáng)勢(shì)等因素影響，A股市場(chǎng)的二八分化以及期指市場(chǎng)IC與IF、IH的分化格局將延續(xù)。