近期市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)集中于，美聯(lián)儲(chǔ)加息和中美貿(mào)易摩擦，其中貿(mào)易摩擦對(duì)市場(chǎng)情緒影響最為劇烈，全球股指大跌回應(yīng)。但28日美方貿(mào)易代表表示，將在中國(guó)商品關(guān)稅生效之前給出60天窗口期，增大了中美協(xié)商解決本次貿(mào)易摩擦的可行性，有助緩解短期市場(chǎng)恐慌情緒。

貿(mào)易摩擦對(duì)股指影響相對(duì)間接，宏觀層面通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和通脹的影響來(lái)傳導(dǎo)；中微觀層面通過(guò)對(duì)行業(yè)和企業(yè)的直接影響來(lái)傳導(dǎo)，行業(yè)方面集中在高新領(lǐng)域，尤其是中國(guó)制造2025的十大戰(zhàn)略領(lǐng)域，制裁措施體現(xiàn)在關(guān)稅增加和限制并購(gòu)美國(guó)高新企業(yè)兩方面。宏觀層面上，本次600億美元貿(mào)易總額，占中國(guó)對(duì)美出口比例低于3%，所增加關(guān)稅部分對(duì)GDP增速的拖累約在0.1%，在可控范圍內(nèi)。同時(shí)，中國(guó)也將按對(duì)等報(bào)復(fù)原則對(duì)美加征關(guān)稅，清單接近完成；此前的30億美元報(bào)復(fù)清單，針對(duì)對(duì)象是美國(guó)2月中旬對(duì)中國(guó)鋼鐵和鋁的232調(diào)查報(bào)告；若中國(guó)如期對(duì)美進(jìn)行對(duì)等價(jià)值貿(mào)易反制，且集中在目前市場(chǎng)預(yù)期較為一致的農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域，則將提升國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期。如此，貿(mào)易摩擦將強(qiáng)化已存在的經(jīng)濟(jì)滯脹格局，對(duì)股指影響負(fù)面。

因中美各自訴求和解決方案的分歧，本次貿(mào)易摩擦協(xié)商解決難度較大，中國(guó)所付出的談判成本要略高于美國(guó)。中美雙方雖分歧大于共識(shí)，但存在共同的制約條件，即貿(mào)易摩擦對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面拖累和對(duì)通脹預(yù)期的正面提升，以及由此帶來(lái)的滯脹格局和貨幣政策兩難。從敏感度而言，美股更甚于A股，因此最終以戰(zhàn)促和的概率仍較高。

目前中國(guó)的談判方案，集中在擴(kuò)大開(kāi)放國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)制造業(yè)等領(lǐng)域，對(duì)美國(guó)加大實(shí)體投資，美國(guó)則需放寬對(duì)華高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品出口。美國(guó)方案則重在限制中國(guó)收購(gòu)美國(guó)企業(yè)、延緩中國(guó)高端制造業(yè)的發(fā)展及進(jìn)口替代，加大對(duì)美國(guó)能源購(gòu)買、降低對(duì)美汽車征收關(guān)稅、擴(kuò)大美企對(duì)中國(guó)金融業(yè)準(zhǔn)入等。從以上中美方案的差異性可發(fā)現(xiàn)，高新科技是核心領(lǐng)域，但同時(shí)也為中美雙方不可妥協(xié)之領(lǐng)域，因此中美談判協(xié)商切入點(diǎn)，更可能在高新科技之外的領(lǐng)域。

從正式開(kāi)啟時(shí)間來(lái)看，4—6月是政策兌現(xiàn)的空窗期，中美貿(mào)易相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)出口或出現(xiàn)超出季節(jié)性的貿(mào)易量，以規(guī)避6月之后的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，在此期間，貿(mào)易摩擦對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)影響或偏有利，但對(duì)全年經(jīng)濟(jì)預(yù)期的影響是負(fù)面的。去年凈出口成為國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)的核心邊際驅(qū)動(dòng)因素，今年發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)邊際景氣度大概率出現(xiàn)邊際下行拐點(diǎn)，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的正貢獻(xiàn)將下降，而貿(mào)易摩擦的出現(xiàn)則將使下降的空間和節(jié)奏加快。

從股指運(yùn)行的邏輯本質(zhì)而言，貿(mào)易摩擦非核心因素，不會(huì)成為行情演繹方向的主導(dǎo)因素，僅會(huì)影響行情演繹的程度。股指自身的運(yùn)行邏輯，仍在于對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策、通脹、利潤(rùn)等方面的核心判斷，而本次貿(mào)易摩擦，發(fā)生在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期向下修正和金融監(jiān)管實(shí)質(zhì)性強(qiáng)化的階段，對(duì)股指的下行破位有觸發(fā)效應(yīng)。不過(guò)受季節(jié)性因素和出口提前兌現(xiàn)可能的影響，二季度經(jīng)濟(jì)邊際預(yù)期或有改善，而增值稅調(diào)降也將提升企業(yè)盈利的邊際預(yù)期，預(yù)計(jì)股指邊際預(yù)期或有改善。