七禾網(wǎng) 8、就您看來(lái)，這兩種交易模式分別適合哪種類型的投資者？

許旭民：主觀交易模式要求投資者具備非常專業(yè)的金融知識(shí)和自控能力，需要精準(zhǔn)分析基本面變化的細(xì)節(jié)，非標(biāo)準(zhǔn)化，過(guò)程難控制，成功模式難復(fù)制，但一旦邏輯判斷正確，收益更明顯，適合激進(jìn)型投資者；量化交易模式要求投資者具備專業(yè)的邏輯思維和編程能力，把市場(chǎng)共性的規(guī)律找出來(lái)，優(yōu)點(diǎn)是模式一旦形成，就可以由計(jì)算機(jī)承擔(dān) 80%以上的工作量，降低人力決策的依賴度，標(biāo)準(zhǔn)化，過(guò)程好控制，可復(fù)制性，適合穩(wěn)健型投資者。例如我們的量化產(chǎn)品都是 0。95清盤(pán)，風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定，主觀交易很難做到。

七禾網(wǎng) 9、要做好量化交易，您覺(jué)得關(guān)鍵是什么？

許旭民：做好交易最關(guān)鍵是人，特別是量化交易，它對(duì)團(tuán)隊(duì)的要求更高，門(mén)檻更高。量化交易由于團(tuán)隊(duì)分工更細(xì)，所以需要團(tuán)隊(duì)人員之間的相互信任，才能適應(yīng)交易市場(chǎng)變動(dòng)的要求。

七禾網(wǎng) 10、目前博弈樹(shù)投資有多少交易策略，各個(gè)策略是如何搭配使用的？都有哪些特點(diǎn)？

許旭民：公司目前正在做的策略有：

（1）商品期貨日內(nèi)高頻策略：回撤小，贏虧比高。

（2）股指跨期套利策略：受到政策影響，回撤小，贏虧比一般，等待市場(chǎng)改善。

（3）期權(quán)套利策略：穩(wěn)健，等待品種增加，容量增大。

（4）股票 T+0策略：收益穩(wěn)定，但受到券源的影響。

（5）CTA量化趨勢(shì)跟蹤、套利對(duì)沖。容量大，但不穩(wěn)定，不是絕對(duì)收益的策略。

各個(gè)策略的搭配主要是追求回撤可控，收益穩(wěn)定，所以我們把它分成二大類：一是絕對(duì)收益策略，每月穩(wěn)定盈利，起到很好的安全墊作用；二是用盈利部分去換取更高的收益，當(dāng)然缺點(diǎn)是不穩(wěn)定，但總的本金還是安全的，就是在控制好風(fēng)險(xiǎn)的前提下去追求收益。

七禾網(wǎng) 11、任何策略都有失效的一天，一般在什么情況下會(huì)調(diào)整策略的參數(shù)？

許旭民：任何策略都有優(yōu)缺點(diǎn)，我們的定位不同，偏重于預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)后再追求利潤(rùn)，當(dāng)然也放棄暴利的機(jī)會(huì)。策略調(diào)整是沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)，只能針對(duì)自己的實(shí)際情況、市場(chǎng)環(huán)境而判斷，比如趨勢(shì)跟蹤策略，它有可能是市場(chǎng)變化短期不適合（一至二個(gè)月），這種我們一般不調(diào)整，如果超過(guò)二個(gè)月，就要調(diào)整。所以這個(gè)策略要倉(cāng)位控制。如果是我們的日內(nèi)高頻策略，三至七天出現(xiàn)異常虧算情況，那么我們就需要判斷是什么原因造成，采取相應(yīng)的對(duì)策來(lái)調(diào)整。任何一套交易系統(tǒng)不可能放之四海而皆準(zhǔn)，必有不適用的行情，所以必要時(shí)候，升一升級(jí)、修正修正參數(shù)都是必要的。

七禾網(wǎng) 12、2017年，很多做量化交易團(tuán)隊(duì)都表現(xiàn)一般，您覺(jué)得核心原因是什么？

許旭民：2017年由于行情波動(dòng)率相對(duì)于2016年小，特點(diǎn)是節(jié)奏太快，不流暢，有時(shí)候一波行情以前需要三天走完，去年是一天走完，所以對(duì)量化策略提出了更高的要求，特別是股票量化策略，80%的股票是下跌的，在這種情況下量化是很難取得好的收益。好的公司會(huì)通過(guò)調(diào)整因子先穩(wěn)住凈值，畢竟生存下來(lái)才是最重要，以后才有機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng) 13、博弈樹(shù)投資也是做量化的，為什么能在 2017年做的比較好？

許旭民：我們2017年的量化趨勢(shì)跟蹤策略也是沒(méi)做好，但我們短周期策略不會(huì)受市場(chǎng)變化的影響，這跟我們公司的策略定位有關(guān)系，我們追求回測(cè)小，收益穩(wěn)定，當(dāng)行情好的時(shí)候，很多激進(jìn)的公司會(huì)取得更好的成績(jī)，但行情不好時(shí)我們會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，突出，基本在第三方平臺(tái)前半年看不出我們的優(yōu)勢(shì)，但時(shí)間拉得更長(zhǎng)我們的優(yōu)勢(shì)就好顯現(xiàn)，這就是我們公司的優(yōu)勢(shì)。

七禾網(wǎng) 14、您表示 2018年會(huì)比 2017年更好做，請(qǐng)問(wèn)為什么？

許旭民：主要有 2個(gè)原因：1）我們?nèi)ツ甏蟛糠志τ糜诳刂苹爻罚龊萌諆?nèi)策略，而今年我們判斷量化趨勢(shì)跟蹤策略會(huì)比去年好；2）是我們追求穩(wěn)定收益，在很高的清盤(pán)線要求下不可能有暴利，但今年我們?cè)谑找娣€(wěn)定的前提下，可以做大一些規(guī)模。

七禾網(wǎng) 15、A股和大宗商品市場(chǎng)，您更看好哪個(gè)？為什么？

許旭民：我們做量化交易不會(huì)主觀去判斷行情的漲跌，如果從工具的角度考慮，今年大宗商品市場(chǎng)的收益會(huì)更好，去年很多做股票多頭（港股、上證 50）應(yīng)該不會(huì)有今年這么高的收益。貿(mào)易戰(zhàn)、信貸收緊等因素，使得 2018年市場(chǎng)振幅加大，而大宗商品期貨相比股票多頭策略來(lái)說(shuō)，只要波動(dòng)夠大，盈利機(jī)會(huì)就更多。

七禾網(wǎng) 16、博弈樹(shù)投資在 A股市場(chǎng)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注哪些板塊？

許旭民：我們目前在證券市場(chǎng)只做二個(gè)策略，一是日內(nèi)的股票 T+0，二是套利對(duì)沖，當(dāng)然跟我們的團(tuán)隊(duì)有關(guān)，未來(lái)我們也會(huì)增加股票的量化策略，引進(jìn)更多的人才加盟，但今年還是集中精力做好目前策略。

七禾網(wǎng) 17、在股票投資上，博弈樹(shù)投資也是量化交易的嗎？

許旭民：目前沒(méi)做，如果增加策略首先是量化交易，因?yàn)槲覀儾蛔龌久妫瑳](méi)有研究員。