七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

許旭民

廣東博弈樹(shù)投資有限公司的創(chuàng)始人兼基金經(jīng)理，長(zhǎng)期專注于期貨趨勢(shì)跟蹤和量化策略交易，擁有 20年以上交易經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)辦博弈樹(shù)的初衷是致力于為佛山乃至華南地區(qū)高凈值客戶實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。獲得 2017年七禾基金獎(jiǎng)最佳期貨基金獎(jiǎng)。

核心觀點(diǎn)：

任何一個(gè)策略都不可能長(zhǎng)期穩(wěn)定贏利，只能不斷改進(jìn)，豐富多策略、多市場(chǎng)來(lái)組合實(shí)現(xiàn)。

一定不要負(fù)債做期貨，在自身能承受得起的范圍之內(nèi)投資。

交易可以分為三個(gè)階段：虧損、生存、贏利。

如果沒(méi)有很好的基本面研究或技術(shù)面（量化模型）的優(yōu)勢(shì)是很難生存，市場(chǎng)越來(lái)越專業(yè)。

主觀交易模式適合激進(jìn)型投資者；量化交易模式適合穩(wěn)健型投資者。

公司目前正在做的策略有：

（1）商品期貨日內(nèi)高頻策略：回撤小，贏虧比高。

（2）股指跨期套利策略：受到政策影響，回撤小，贏虧比一般，等待市場(chǎng)改善。

（3）期權(quán)套利策略：穩(wěn)健，等待品種增加，容量增大。

（4）股票 T+0策略：收益穩(wěn)定，但受到券源的影響。

（5）CTA量化趨勢(shì)跟蹤、套利對(duì)沖。容量大，但不穩(wěn)定，不是絕對(duì)收益的策略。

任何策略都有優(yōu)缺點(diǎn)，我們的定位不同，偏重于預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)后再追求利潤(rùn)，當(dāng)然也放棄暴利的機(jī)會(huì)。

目前在證券市場(chǎng)只做二個(gè)策略，一是日內(nèi)的股票 T+0，二是套利對(duì)沖。

做復(fù)利的前提就是要有確定性高的策略（絕對(duì)收益），但投資市場(chǎng)不確定的因素太多，所以只有少數(shù)人能實(shí)現(xiàn)。

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七禾網(wǎng) 1、許總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。期貨市場(chǎng)真正能盈利的投資者很少，您作為一個(gè)老期貨，能否分享自己的盈利秘訣？如何才能做到長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利？

許旭民：長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利是每個(gè)交易者的追求和夢(mèng)想，它只能是相對(duì)比的，任何一個(gè)策略都不可能長(zhǎng)期穩(wěn)定贏利，只能不斷改進(jìn)，豐富多策略、多市場(chǎng)來(lái)組合實(shí)現(xiàn)。如果是自有資金，重視的是收益率，對(duì)回撤的容忍率相對(duì)更高，但做私募公司不行，由于存在剛性的經(jīng)營(yíng)成本，以及絕大部分客戶對(duì)穩(wěn)定回報(bào)的要求，就導(dǎo)致公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的前提就是投資回報(bào)必須穩(wěn)定，因此，只有穩(wěn)定盈利才能形成品牌、規(guī)模，才能可持持續(xù)發(fā)展，所以長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利決定一家私募公司能否生存、發(fā)展的關(guān)鍵。

七禾網(wǎng) 2、期貨市場(chǎng)是創(chuàng)造暴富神話的地方，比如傅海棠老師，您覺(jué)得要想做期貨暴富容易嗎？您怎么看待市場(chǎng)上的暴富神話？

許旭民：期貨市場(chǎng)由于存在杠桿，所以就會(huì)有暴富的機(jī)會(huì)，但機(jī)會(huì)是給有準(zhǔn)備、有能力的人，不是給所有人。所以投資者要自己評(píng)估、嘗試自己是否適合從事這一行業(yè)，而不是只看到有人成功，更多的是失敗，所以一定不要負(fù)債做期貨，在自身能承受得起的范圍之內(nèi)投資。

七禾網(wǎng) 3、您做交易已經(jīng) 20多年了，有什么感悟？交易經(jīng)歷大致可以分為幾個(gè)階段？

許旭民：每個(gè)從事過(guò)交易的人都經(jīng)歷過(guò)酸甜苦辣，都會(huì)有很大的圧力，有深刻的體會(huì)，但最后能否形成自己的交易系統(tǒng)，能否贏利，千萬(wàn)不要做自己沒(méi)優(yōu)勢(shì)的事情。我簡(jiǎn)單的理解個(gè)人交易可以分為三個(gè)階段：虧損、生存、贏利。第一個(gè)階段是沒(méi)弄清楚自己是怎么贏和怎么虧的，對(duì)游戲規(guī)則和市場(chǎng)的認(rèn)知還沒(méi)理解透，所以最終的結(jié)果就是虧損；第二個(gè)階段是經(jīng)歷過(guò)失敗和總結(jié)之后，逐步理解游戲規(guī)則和市場(chǎng)規(guī)律，懂得控制風(fēng)險(xiǎn)和使用原則，逐步生存下來(lái)；第三個(gè)階段是在第二個(gè)階段的基礎(chǔ)上，更好的掌握勝率，形成好的交易習(xí)慣和模式，開(kāi)始習(xí)慣贏利。當(dāng)然現(xiàn)在的專業(yè)公司團(tuán)隊(duì)分工越來(lái)越細(xì)，策略互補(bǔ)，市場(chǎng)互補(bǔ)，這樣成功的概率會(huì)更大。

七禾網(wǎng) 4、您還記不記得交易賺到的第一桶金是什么時(shí)候？當(dāng)時(shí)的經(jīng)歷是怎么樣的？

許旭民：我最早接觸商品期貨是，1995年單位派到交易所任出席代表，我的交易跟很多投資者一樣，有虧過(guò)也有贏過(guò)，但金額不會(huì)太大，當(dāng)時(shí)做期貨還是比較原始階段，聽(tīng)小道消息，資金博弈，而現(xiàn)在如果沒(méi)有很好的基本面研究或技術(shù)面（量化模型）的優(yōu)勢(shì)是很難生存，市場(chǎng)越來(lái)越專業(yè)。

七禾網(wǎng) 5、在這 20多年里，您有沒(méi)有想放棄過(guò)？是什么讓您堅(jiān)持了 20多年？

許旭民：當(dāng)然有，因?yàn)槲覀冏霈F(xiàn)貨貿(mào)易有安全邊際、有價(jià)差，而交易開(kāi)倉(cāng)不是贏就是虧，并且最終是負(fù)游戲，這一行能堅(jiān)持下來(lái)的人都不容易，都是經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)的洗禮，形成自己的交易系統(tǒng)或團(tuán)隊(duì)合作、互補(bǔ)。就例如去年大家都覺(jué)得難做，除了市場(chǎng)行情原因外，還有就是機(jī)構(gòu)策略同質(zhì)化，我們堅(jiān)持做下來(lái)的原因是因?yàn)槲覀儓F(tuán)隊(duì)在不斷學(xué)習(xí)，修正，優(yōu)化，認(rèn)為我們一定能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中找到我們團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)，所以就堅(jiān)持下來(lái)了。

七禾網(wǎng) 6、在交易這條路上，您有沒(méi)有想感謝的人？

許旭民：做交易除了很多同行的幫助，團(tuán)隊(duì)的不斷學(xué)習(xí)之外，最要感謝的人是股東和客戶對(duì)我們的理解和支持，因?yàn)榻灰捉?jīng)常要止損，不確定的因素太多，有做不好的時(shí)候，這時(shí)候理解很重要，公司的合伙人，他們既是股東又是核心客戶，因?yàn)榇蠹彝顿Y理念一致，有共同的追求，所以能一直堅(jiān)持走到現(xiàn)在?；剡^(guò)頭來(lái)看，如果不是這幫合伙人的理解和支持，在經(jīng)歷過(guò)那么多的市場(chǎng)風(fēng)浪中，任何一次風(fēng)浪都可以把我們摧垮，所有一直以來(lái)我們很少接外面資金，如果不能理解我們的交易邏輯或追求的投資回報(bào)不一致的資金我們是不接的，我們?cè)敢饴齺?lái)追求我們的穩(wěn)定收益，我們認(rèn)為穩(wěn)定最重要。

七禾網(wǎng) 7、您從主觀交易轉(zhuǎn)到量化交易，當(dāng)時(shí)是怎么考慮的？有沒(méi)有遇到困難？

許旭民：主觀和量化交易二種方式哪種更好，關(guān)鍵是適合。之前散戶比較多時(shí)我們只要趨勢(shì)跟蹤策略就能贏利，后來(lái)專業(yè)投資者多了，單一策略贏利越來(lái)越困難，我們就從主觀趨勢(shì)到基本面結(jié)合，到半程序化再到程序化轉(zhuǎn)變。一開(kāi)始認(rèn)為基本面研究很重要，所以加入這方面的看法，當(dāng)基本面研究沒(méi)有優(yōu)勢(shì)或看錯(cuò)時(shí)，虧損比做趨勢(shì)還大，因?yàn)樽隽炕厔?shì)交易周期相對(duì)短，止損快，所以我們結(jié)合團(tuán)隊(duì)的實(shí)際情況和優(yōu)勢(shì)，選擇了程序化交易，雖然每種策略和交易方式都有優(yōu)缺點(diǎn)，但適合自己就好。