提要

市場在逐步消化中美貿易摩擦升級的利空影響。短期事件性驅動擾動過后，市場將重新回到自身的基本面邏輯。當前A股的資金生態(tài)正在悄然發(fā)生轉變，機構資金正加緊從大盤藍籌及價值股撤出而加碼布局到中小創(chuàng)。大盤權重的調整過程尚未結束，市場機會仍在中小創(chuàng)。

從近期市場走勢看，事件性驅動是導致市場出現(xiàn)巨幅波動的主要根源。全國兩會正式閉幕，穩(wěn)定因素預期弱化。美聯(lián)儲加息，中國央行跟隨上調公開市場操作利率。中美貿易摩擦升級警報正式拉響，市場恐慌情緒急速升溫。在上述利空因素當中，給市場帶來最大殺傷的當屬中美貿易摩擦升級。中美貿易摩擦升級引發(fā)了全球市場恐慌性殺跌，中國A股出現(xiàn)大小盤皆殺跌的局面。

圖為上證50指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指之間的走勢對比

市場逐步消化中美貿易摩擦升級利空影響

美國總統(tǒng)特朗普上臺以來，就一直推行美國優(yōu)先戰(zhàn)略，實施針對對華貿易逆差的相關政策，具體包括“232調查”“201調查”“301調查”“雙反調查”等系列措施。根據(jù)“301調查”結果，特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄，將對從中國進口的商品大規(guī)模加征關稅，涉及的中國商品規(guī)模可達600億美元，并限制中國企業(yè)對美投資并購。中國商務部對此予以堅決回應，發(fā)布了針對美國進口鋼鐵和鋁產品232措施的中止減讓產品清單，擬對自美進口部分產品加征關稅。對于中美貿易摩擦問題，市場關注的焦點在于未來事態(tài)演變情況。從前五次美國政府對中國發(fā)起的“301調查”結果看，最后都是以談判協(xié)商的態(tài)度收尾。對于本次美國政府所挑起的貿易戰(zhàn)，我們認為中美貿易不平衡只是美國貿易戰(zhàn)訴求的借口和初步目標，背后真實的意圖是以此作為獲取中美談判優(yōu)勢的政治籌碼，進而迫使中國在技術轉移、知識產權保護及市場準入方面做出更大的讓步。中美雙方預計經過局部貿易沖突后仍會歸于妥協(xié)，最后仍將會通過協(xié)商談判的方式解決，演變成全面貿易戰(zhàn)的可能性不大。

短期來看，中美貿易摩擦升級這一事件性驅動對市場情緒和風險偏好帶來一定影響，也加劇了A股市場的不確定性和波動，但整體無需太過恐慌。短期事件性驅動擾動過后，市場將重新回到自身的基本面邏輯。從近幾個交易日市場走勢看，市場也在逐步消化中美貿易摩擦升級的利空影響，A股也相應進入到短期急速殺跌后的行情修復期。

A股的資金生態(tài)正悄然發(fā)生轉變

上周五市場出現(xiàn)大幅殺跌，本周前兩個交易日市場進入強勢反彈，但在反彈過程中，可以明顯觀察到，中小盤股反彈的力度要明顯強于大盤，成長股走勢也相應強于價值股。尤其值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板指在上周五跌幅超過5%的背景下，本周前兩個交易日分別大漲3.16%、3.60%，僅用兩個交易日時間基本收復了前面的失地，并重新突破年線位置。當前市場仍延續(xù)年后的基本邏輯，資金關注的焦點依舊在中小票，相反主板在上證50等大盤股的拖累下表現(xiàn)疲軟。

圖為主板成交金額/創(chuàng)業(yè)板成交金額之比的走勢

從資金流向數(shù)據(jù)來看，僅3月26日和27日兩個交易日，在大多數(shù)行業(yè)板塊資金呈現(xiàn)大幅凈流出態(tài)勢下，計算機、電子、通信行業(yè)資金卻出現(xiàn)大幅凈流入，三行業(yè)合計凈流入超80億元。其中，計算機行業(yè)凈流入資金近50億元。此外，從主板和創(chuàng)業(yè)板兩個板塊成交金額的對比也能看出這一點。從近兩年看，主板對創(chuàng)業(yè)板的日成交金額之比一般都在5倍以上水平。今年春節(jié)過后，這兩者之間的成交金額比值在迅速縮窄，現(xiàn)已連跌破4倍和3倍的數(shù)值，并呈明顯的下降趨勢。主板和創(chuàng)業(yè)板兩個市場成交金額的變化，說明當前A股的資金生態(tài)相較于去年在發(fā)生明顯的轉變，機構資金正加緊從大盤藍籌及價值股撤出而加碼布局到中小創(chuàng)。

藍籌調整未結束 后市機會在中小創(chuàng)

2017年市場資金集體選擇在大盤藍籌及白馬股中抱團取暖。今年年初以來，市場呈現(xiàn)出明顯的風格切換。大白馬及價值藍籌個股并未延續(xù)2017年強勢走勢，僅在年初稍有表現(xiàn)后便陷入長時間的弱勢調整過程中。相反，中小盤股卻走出了獨立行情，整體表現(xiàn)要遠勝于大盤藍籌。大白馬及價值藍籌股的走弱并不代表價值投資邏輯的顛覆，背后更為關鍵的因素在于以中國平安、貴州茅臺等為代表的一大批藍籌股漲幅偏大，部分藍籌股股價有透支公司業(yè)績的情況。尤其值得注意的是，中國平安及貴州茅臺等價值藍籌股在發(fā)布超預期年報后，并未對公司的股價形成正面的刺激，反而出現(xiàn)低開低走放量殺跌的現(xiàn)象。對于當下市場而言，我們的擔心其實并不在中美貿易摩擦升級所帶來的短期擾動，而是前期漲幅過大的白馬股及價值藍籌股的繼續(xù)殺跌所帶來的悲觀情緒。從未來市場配資的機會看，作為曾經價值投資的風向標，中國平安、貴州茅臺等龍頭相繼大幅下挫已向市場宣告A股的資金生態(tài)正在發(fā)生重大變化。機構資金正加緊從藍籌撤出，并流向兼具價值和成長特性的中小盤股。

從目前的盤面和未來的走勢情況看，“主板弱、中小創(chuàng)強”“大盤股弱，中小盤股強”的格局會是一種常態(tài)。在大盤藍籌及白馬股調整結束跡象顯現(xiàn)之前，預計上述現(xiàn)象在短期內難以出現(xiàn)實質性改變。在個股選擇與配置上，繼續(xù)緊扣“業(yè)績”和“龍頭”兩條主線，避“大”就“小”，選擇優(yōu)質、低位的中小盤股進行布局。在期指操作建議上，預計IF、IH合約后市走勢繼續(xù)偏空，IC合約走勢料將強于IF、IH。投資者可重點關注多IC合約、空IF或IH合約的套利機會。