周二債市繼續(xù)反彈，5年期國(guó)債期貨主力合約上漲0.17%，10年期國(guó)債期貨主力合約上漲0.38%。國(guó)內(nèi)2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但持續(xù)性存疑。全國(guó)兩會(huì)期間市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)定，債市短期回暖。然而美聯(lián)儲(chǔ)周四大概率加息，或?qū)性斐蓻_擊。

經(jīng)濟(jì)短期回暖

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但持續(xù)性需要關(guān)注。一方面，2018年地產(chǎn)開局較弱，數(shù)據(jù)多數(shù)下滑：銷量、購(gòu)地、新開工等均向下。國(guó)家調(diào)控和房貸利率持續(xù)上升等因素，將影響未來(lái)地產(chǎn)行業(yè)的增長(zhǎng)。房地產(chǎn)作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿χ?，其增速回落?shì)必會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成一定沖擊。另一方面，中國(guó)當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，今年將是淡化增長(zhǎng)、注重提升質(zhì)量的一年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力將從過(guò)去的地產(chǎn)和基建等拉動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換之際，供給側(cè)改革和去杠桿等政策，將限制部分行業(yè)增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生拖累。此外，去年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿κ沁M(jìn)出口。近期特朗普致力于提高關(guān)稅，全球其他國(guó)家在其帶動(dòng)下或陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)對(duì)應(yīng)政策，這勢(shì)必會(huì)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口產(chǎn)生不利影響。

從近期國(guó)債期貨走勢(shì)來(lái)看，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和超預(yù)期的CPI并沒有對(duì)其造成較大沖擊，反而在短期下跌之后出現(xiàn)了連續(xù)上漲。可以看出，市場(chǎng)對(duì)強(qiáng)勁的短期數(shù)據(jù)并沒有太過(guò)關(guān)注，而更關(guān)注未來(lái)預(yù)期的變化。

警惕季末資金面沖擊

年初以來(lái)，央行穩(wěn)健貨幣政策未變，市場(chǎng)流動(dòng)性保持平穩(wěn)。近期來(lái)看，央行削峰填谷式操作保證了市場(chǎng)短期資金利率較為平穩(wěn)。上周央行進(jìn)行了2400億元逆回購(gòu)，并開展了1年期3270億元MLF操作，整周凈投放3775億元。短期資金利率來(lái)看，近一周銀行間隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率保持在2.7%左右，7天質(zhì)押式回購(gòu)利率依然保持3%左右水平，和去年同期相比明顯較低，寬松的流動(dòng)性反映央行政策態(tài)度或有所改善。

然而，隨著季末到來(lái)，資金需求較為旺盛，這或?qū)挟a(chǎn)生沖擊。

美聯(lián)儲(chǔ)加息概率大

周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)將公布3月議息會(huì)議決議，聯(lián)邦基金利率顯示美聯(lián)儲(chǔ)加息概率高達(dá)93%，因此其大概率在3月進(jìn)行今年第一次加息。從近期美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，其工業(yè)、通脹和消費(fèi)者信心等均表現(xiàn)良好，為本次加息提供了良好支持。

在美聯(lián)儲(chǔ)加息的情況下，央行可能會(huì)通過(guò)變向加息等政策進(jìn)行應(yīng)對(duì)，這或會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)利率上行。

總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳和流動(dòng)性穩(wěn)定，債市短期回暖。然而，美聯(lián)儲(chǔ)加息在即，需警惕其帶來(lái)的影響。