流動(dòng)性易緊難松

當(dāng)前，市場(chǎng)受到多種不確定性因素的影響，例如美聯(lián)儲(chǔ)加息及國(guó)內(nèi)流動(dòng)性變化與監(jiān)管政策走向等，指數(shù)整體以偏謹(jǐn)慎態(tài)勢(shì)運(yùn)行。我們認(rèn)為，若實(shí)際靴子落地時(shí)并未出現(xiàn)超預(yù)期利空，市場(chǎng)的悲觀情緒有望修復(fù)。風(fēng)格方面，即將到來(lái)的一季報(bào)將會(huì)是小市值品種“去偽存真”的驗(yàn)證期。全面性的風(fēng)格切換暫難出現(xiàn)，IC持續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)并不牢固。

貨幣政策再成關(guān)注焦點(diǎn)

宏觀角度看，近期數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)喜憂(yōu)參半格局。周一國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的70大中城市房地產(chǎn)價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，2月一二線樓市持續(xù)降溫，一線新建商品住宅環(huán)比降幅擴(kuò)大。市場(chǎng)對(duì)今年地產(chǎn)走弱及拖累投資的擔(dān)憂(yōu)情緒進(jìn)一步升溫。不過(guò)，上周公布的地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)看，今年前兩個(gè)月地產(chǎn)投資比去年全年增速提高2.9個(gè)百分點(diǎn)，超出預(yù)期。但是從市場(chǎng)解讀看，近期商品期貨中“黑色系”“有色系”等與房地產(chǎn)、基建鏈條相關(guān)性強(qiáng)的品種持續(xù)走弱，表明在大的宏觀視角下，市場(chǎng)還是不看好全年投資增速。我們認(rèn)為，除非開(kāi)工旺季數(shù)據(jù)超預(yù)期，才有望改變當(dāng)前對(duì)遠(yuǎn)期宏觀面略偏悲觀的預(yù)期。

本周三凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議，市場(chǎng)一致預(yù)期將加息一次。不過(guò)，會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)新主席鮑威爾如何傳遞美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)、通脹以及加息、縮表的看法，將是市場(chǎng)更為關(guān)注的焦點(diǎn)。美國(guó)近期就業(yè)、消費(fèi)者信心等數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)穩(wěn)健。鮑威爾上月底在美國(guó)國(guó)會(huì)首秀中，已經(jīng)釋放了比前任主席耶倫更鷹派的觀點(diǎn)。此次鮑威爾釋放更進(jìn)一步緊縮信號(hào)的可能性還是比較大，對(duì)股市流動(dòng)性的擾動(dòng)仍存。

國(guó)內(nèi)方面，周一易綱當(dāng)選新一任中國(guó)央行行長(zhǎng)，在國(guó)內(nèi)繼續(xù)打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的大環(huán)境下，如何將貨幣政策與宏觀審慎政策相結(jié)合，建立好 “雙支柱”的調(diào)控框架，值得期待。本周美聯(lián)儲(chǔ)一旦加息，央行又如何應(yīng)對(duì)，也將是新任行長(zhǎng)首先面對(duì)的一件大事。

 3月底流動(dòng)性偏緊

從流動(dòng)性方面看，今年春節(jié)以來(lái)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性呈現(xiàn)較往年寬松的局面。不過(guò)，對(duì)于寬松流動(dòng)性的持續(xù)性，市場(chǎng)并不抱太大期待，畢竟整體金融環(huán)境以去杠桿為主。此外，3月底也將是季度末易緊難松時(shí)間節(jié)點(diǎn)，4月還將面臨財(cái)政繳款等因素。此外，去年4月曾進(jìn)入到新一輪監(jiān)管政策密集發(fā)布期，股市、債市也出現(xiàn)一定調(diào)整，今年市場(chǎng)對(duì)于資管新規(guī)落地以及其他一些監(jiān)管政策出臺(tái)仍有擔(dān)憂(yōu)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的利空影響也將存在。

不過(guò)，當(dāng)前市場(chǎng)面臨的一系列利空擾動(dòng)，市場(chǎng)已經(jīng)有一定的預(yù)期，故股價(jià)也部分反映了潛在利空的擾動(dòng)因素。只要這些利空事件不再升溫，指數(shù)也難有大幅下行空間。

利空出盡后  將迎反彈

近期，在周期品種難有明顯機(jī)會(huì)的情況下，小市值品種因受到“獨(dú)角獸”回歸，持續(xù)受到資金關(guān)注。我們認(rèn)為，小市值品種持續(xù)性走強(qiáng)，依然面臨一季報(bào)的考驗(yàn)。目前看，無(wú)論是外延并購(gòu)增厚業(yè)績(jī)，還是內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力恢復(fù)，創(chuàng)業(yè)板季度盈利持續(xù)走弱的趨勢(shì)并未真正出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)信號(hào)。一旦業(yè)績(jī)地雷重現(xiàn)，對(duì)小市值品種的殺傷力較大。此外，流動(dòng)性的邊際轉(zhuǎn)弱，也將對(duì)資金操作小市值品種帶來(lái)一定的阻礙。我們認(rèn)為，市場(chǎng)難以出現(xiàn)全面性的風(fēng)格切換行情?，F(xiàn)貨行情方面看，風(fēng)格躁動(dòng)還將以符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的品種為主。

整體上，我們認(rèn)為期指近期仍呈現(xiàn)寬幅振蕩格局，等待美聯(lián)儲(chǔ)加息的靴子落地。在市場(chǎng)資金面走向、政策走向尚未完全明朗前，市場(chǎng)整體情緒偏謹(jǐn)慎。不過(guò)，待后期利空消化，指數(shù)也有望迎來(lái)反彈走勢(shì)。