流動性易緊難松

當(dāng)前，市場受到多種不確定性因素的影響，例如美聯(lián)儲加息及國內(nèi)流動性變化與監(jiān)管政策走向等，指數(shù)整體以偏謹(jǐn)慎態(tài)勢運(yùn)行。我們認(rèn)為，若實(shí)際靴子落地時并未出現(xiàn)超預(yù)期利空，市場的悲觀情緒有望修復(fù)。風(fēng)格方面，即將到來的一季報將會是小市值品種“去偽存真”的驗(yàn)證期。全面性的風(fēng)格切換暫難出現(xiàn)，IC持續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)并不牢固。

貨幣政策再成關(guān)注焦點(diǎn)

宏觀角度看，近期數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)喜憂參半格局。周一國家統(tǒng)計局公布的70大中城市房地產(chǎn)價格數(shù)據(jù)顯示，2月一二線樓市持續(xù)降溫，一線新建商品住宅環(huán)比降幅擴(kuò)大。市場對今年地產(chǎn)走弱及拖累投資的擔(dān)憂情緒進(jìn)一步升溫。不過，上周公布的地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)看，今年前兩個月地產(chǎn)投資比去年全年增速提高2.9個百分點(diǎn)，超出預(yù)期。但是從市場解讀看，近期商品期貨中“黑色系”“有色系”等與房地產(chǎn)、基建鏈條相關(guān)性強(qiáng)的品種持續(xù)走弱，表明在大的宏觀視角下，市場還是不看好全年投資增速。我們認(rèn)為，除非開工旺季數(shù)據(jù)超預(yù)期，才有望改變當(dāng)前對遠(yuǎn)期宏觀面略偏悲觀的預(yù)期。

本周三凌晨，美聯(lián)儲將公布利率決議，市場一致預(yù)期將加息一次。不過，會后美聯(lián)儲新主席鮑威爾如何傳遞美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)、通脹以及加息、縮表的看法，將是市場更為關(guān)注的焦點(diǎn)。美國近期就業(yè)、消費(fèi)者信心等數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)穩(wěn)健。鮑威爾上月底在美國國會首秀中，已經(jīng)釋放了比前任主席耶倫更鷹派的觀點(diǎn)。此次鮑威爾釋放更進(jìn)一步緊縮信號的可能性還是比較大，對股市流動性的擾動仍存。

國內(nèi)方面，周一易綱當(dāng)選新一任中國央行行長，在國內(nèi)繼續(xù)打好防范化解重大風(fēng)險攻堅(jiān)戰(zhàn)的大環(huán)境下，如何將貨幣政策與宏觀審慎政策相結(jié)合，建立好 “雙支柱”的調(diào)控框架，值得期待。本周美聯(lián)儲一旦加息，央行又如何應(yīng)對，也將是新任行長首先面對的一件大事。

 3月底流動性偏緊

從流動性方面看，今年春節(jié)以來銀行間市場流動性呈現(xiàn)較往年寬松的局面。不過，對于寬松流動性的持續(xù)性，市場并不抱太大期待，畢竟整體金融環(huán)境以去杠桿為主。此外，3月底也將是季度末易緊難松時間節(jié)點(diǎn)，4月還將面臨財政繳款等因素。此外，去年4月曾進(jìn)入到新一輪監(jiān)管政策密集發(fā)布期，股市、債市也出現(xiàn)一定調(diào)整，今年市場對于資管新規(guī)落地以及其他一些監(jiān)管政策出臺仍有擔(dān)憂，對風(fēng)險偏好的利空影響也將存在。

不過，當(dāng)前市場面臨的一系列利空擾動，市場已經(jīng)有一定的預(yù)期，故股價也部分反映了潛在利空的擾動因素。只要這些利空事件不再升溫，指數(shù)也難有大幅下行空間。

利空出盡后  將迎反彈

近期，在周期品種難有明顯機(jī)會的情況下，小市值品種因受到“獨(dú)角獸”回歸，持續(xù)受到資金關(guān)注。我們認(rèn)為，小市值品種持續(xù)性走強(qiáng)，依然面臨一季報的考驗(yàn)。目前看，無論是外延并購增厚業(yè)績，還是內(nèi)生增長動力恢復(fù)，創(chuàng)業(yè)板季度盈利持續(xù)走弱的趨勢并未真正出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)信號。一旦業(yè)績地雷重現(xiàn)，對小市值品種的殺傷力較大。此外，流動性的邊際轉(zhuǎn)弱，也將對資金操作小市值品種帶來一定的阻礙。我們認(rèn)為，市場難以出現(xiàn)全面性的風(fēng)格切換行情。現(xiàn)貨行情方面看，風(fēng)格躁動還將以符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的品種為主。

整體上，我們認(rèn)為期指近期仍呈現(xiàn)寬幅振蕩格局，等待美聯(lián)儲加息的靴子落地。在市場資金面走向、政策走向尚未完全明朗前，市場整體情緒偏謹(jǐn)慎。不過，待后期利空消化，指數(shù)也有望迎來反彈走勢。