市場情緒悲觀 但供需關(guān)系尚未徹底改變

“前一個月還漲得好好的，說反轉(zhuǎn)就反轉(zhuǎn)?！币幻P(guān)注黑色產(chǎn)業(yè)鏈的投資者感慨，“一個月的漲幅，三根陰線直接吞沒，速度也太快了?！本臀娜A的黑鏈指數(shù)來看，整個2月漲幅最高約為6.72%，但3月以來至今已下跌近10%。

圖為黑鏈指數(shù)日線走勢圖

對此，宏源期貨的黑色分析師王一珅表示，這一輪下跌可以說是市場心態(tài)的一種轉(zhuǎn)變，并不完全是基本面供需關(guān)系出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。首先，元宵節(jié)后以來，螺紋鋼鋼廠及社會庫存大幅增加，反映出貿(mào)易商去庫節(jié)奏嚴(yán)重放緩，節(jié)后終端需求釋放速度不及預(yù)期，伴隨即將迎來的高爐復(fù)產(chǎn)，高利潤下帶來的產(chǎn)量有繼續(xù)攀升預(yù)期，短期供需錯配局面有望再次形成。

終端需求遲遲不能迅速釋放，貿(mào)易商不能按期收回資金，資金壓力較大，不斷創(chuàng)近3年新高的社會庫存壓力下，托盤/貸款資金一旦出現(xiàn)供應(yīng)斷裂，將引發(fā)貿(mào)易商互相踩踏，砸價拋售預(yù)期。也就是說，終端需求不能如期釋放，而鋼材供給仍有繼續(xù)上升空間，供需錯配下帶給貿(mào)易商巨大的資金壓力，市場引發(fā)資金鏈崩盤導(dǎo)致貿(mào)易商互相踩踏，砸價拋售預(yù)期，因此導(dǎo)致黑色系這一輪大幅下跌，市場由年前的樂觀情緒轉(zhuǎn)向為悲觀。

其次，雖然終端需求目前處于遲到狀態(tài)，但還不能證明是缺席，因此還不能說明供求關(guān)系徹底發(fā)生了轉(zhuǎn)變，只是由于成交狀況的不佳導(dǎo)致基本面出現(xiàn)一定程度惡化。

焦煤最強，鐵礦石和焦炭相對較弱

但是我們可以看到今日各品種跌勢不一。鐵礦石領(lǐng)跌，主力合約下跌4.54%。螺紋、焦炭跌幅逾2%，熱卷、鄭煤下跌逾1%。從各品種的分時圖也可發(fā)現(xiàn)，焦煤焦炭在中午11時左右出現(xiàn)一波明顯的拉升，而鐵礦依舊穩(wěn)穩(wěn)保持低位震蕩。

“今日盤中，我們可以明顯看出雙焦反彈的力度還是相對較強的，盡管收盤全部翻綠，但雙焦依然是原料中相對較強的品種，特別是焦煤。”王一珅表示，“基于目前黑色系整體偏弱勢悲觀的大背景，以及原料各品種間的相對強弱關(guān)系，在套利方面，我們建議在做空盤面相對較弱品種焦炭和鐵礦石的同時，可以做多相對較強的焦煤進(jìn)行對沖保護(hù)。”

未來1-2周內(nèi) 黑色系或仍將弱勢下跌

黑色系一直是最受備受投資者關(guān)注的板塊，無論是上漲還是下跌都比較流暢。對于未來走勢，王一珅的觀點是黑色系1-2周內(nèi)的行情還是以弱勢下跌為主。他認(rèn)為主導(dǎo)未來價格的主要因素就是需求能否大量釋放，從而引發(fā)市場情緒的再次改變，特別是貿(mào)易商目前庫存高位帶來的恐慌心態(tài)能否改善。

首先，從螺紋鋼近期表現(xiàn)來看，無論是日度成交數(shù)據(jù)，還是周度庫存數(shù)據(jù)，均反映出上周需求釋放環(huán)比確有增量，但增幅不大，工地復(fù)蘇依然緩慢，消費局面仍沒有徹底打開；其次，從價格角度講，目前上海螺紋鋼價格較節(jié)前已累計下跌240元至3860元/噸，已經(jīng)跌至部分貿(mào)易商冬儲成本線以下，雖然鋼廠后結(jié)算制度會帶來一定回補，但持續(xù)的資金成本壓力以及現(xiàn)貨價格“溫水煮青蛙”式下跌，貿(mào)易商悲觀心態(tài)暫時仍無法恢復(fù)并改善，導(dǎo)致市場恐慌性拋售預(yù)期仍在；第三，利潤相對樂觀下，高爐復(fù)產(chǎn)帶來的產(chǎn)量增加無論是否與預(yù)期相匹配，只要是正增加，那么短期供需錯配的壓力就不會消失，況且國家統(tǒng)計局公布的1-2月粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)增速大幅超預(yù)期，還是在限產(chǎn)背景下?；谝陨先c，驅(qū)動螺紋鋼月初暴跌的邏輯在本周雖有邊際減弱跡象，但仍未消失，因此螺紋鋼期現(xiàn)價格表現(xiàn)將繼續(xù)承壓，只是下跌幅度問題。

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