國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于預(yù)期

3月以來(lái)，A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)明顯的盤整走勢(shì)。其中，上證綜指圍繞年線振蕩，上證50和滬深300指數(shù)圍繞半年線振蕩整理。中小創(chuàng)受益于市場(chǎng)對(duì)于“獨(dú)角獸”的利好走勢(shì)強(qiáng)勁，但最近兩周也是沖高回落。從量能上來(lái)看，3月以來(lái)兩市日均成交僅4550億元，春節(jié)后日均成交僅4400億元，遠(yuǎn)低于元旦至春節(jié)期間的5100億元水平（未考慮春節(jié)前最后三個(gè)交易日）。期指收盤總持倉(cāng)也未回到節(jié)前水平，即節(jié)前離場(chǎng)避險(xiǎn)資金并未大幅回歸，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)明顯的觀望態(tài)勢(shì)。

觀望行情背后的因素分析

多重因素導(dǎo)致了近期A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的觀望氛圍，具體如下：

首先，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在不同看法。雖然2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)明顯的“L”形走勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)似需加固，市場(chǎng)分歧較大。2018年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)官方制造業(yè)PMI持續(xù)走低，尤其是2月數(shù)據(jù)大幅回落至50.30，連續(xù)3個(gè)月回落，創(chuàng)19個(gè)月新低。在金融去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管背景下，全球貨幣政策逐步進(jìn)入緊縮周期的背景下，市場(chǎng)難免對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看法有異。

其次，全國(guó)兩會(huì)召開期間，房地產(chǎn)調(diào)控、金融強(qiáng)監(jiān)管等政策的變動(dòng)也受到市場(chǎng)矚目。故今年全國(guó)兩會(huì)上傳出的消息對(duì)于資本市場(chǎng)的走勢(shì)影響重大，市場(chǎng)觀望氛圍濃厚。

再次，雖然春節(jié)后，歐美股市已經(jīng)止跌反彈，但美股高位見頂引發(fā)全球股市動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)并未消除。處于歷史高位的估值、美聯(lián)儲(chǔ)主席的鷹派國(guó)會(huì)證詞、一觸即發(fā)的貿(mào)易戰(zhàn)等均會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于美股的擔(dān)憂有增無(wú)減。

最后，振蕩的技術(shù)形態(tài)導(dǎo)致投資者靜觀其變。2月以來(lái)的暴跌導(dǎo)致上漲趨勢(shì)被破壞，上證綜指失守年線，指數(shù)有明顯破位跡象。但同時(shí)，上證綜指最大跌幅也接近熔斷股災(zāi)后上漲區(qū)間的中間位置，技術(shù)上存在重回上漲通道的較大可能。另外，2月的暴跌導(dǎo)致市場(chǎng)存在較大的超跌反彈動(dòng)能，年線等壓力位壓力巨大。

指數(shù)選擇向上的概率較大

對(duì)于上文所列的導(dǎo)致春節(jié)后A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)觀望行情濃厚的因素，雖然部分因素，例如美股高位見頂引發(fā)全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的因素未變，甚至極有可能加劇，但影響A股市場(chǎng)走勢(shì)的內(nèi)在因素明顯轉(zhuǎn)好。預(yù)計(jì)全國(guó)兩會(huì)后A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)將大概率選擇向上突破。

1.2018年前兩個(gè)月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)樂(lè)觀。

雖然2月制造業(yè)PMI不樂(lè)觀，但上周公布的進(jìn)出口、投資、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，投資尤其是民間投資、房地產(chǎn)投資增速等呈現(xiàn)明顯見底回升的態(tài)勢(shì)。消費(fèi)增速雖然低于預(yù)期，但也較去年底小幅回升。雖然房地產(chǎn)投資的增速明顯不穩(wěn)定（銷售數(shù)據(jù)不樂(lè)觀）、工業(yè)增加值增速回升也具有天氣因素，但整體上來(lái)看，2018年宏觀經(jīng)濟(jì)開局向好，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)樂(lè)觀。

圖為固定資產(chǎn)投資與民間投資完成額累計(jì)同比

2.全國(guó)兩會(huì)傳遞的信息利好經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

隨著全國(guó)兩會(huì)進(jìn)入尾聲，政策的不確定性明顯弱化。另外，2018年全國(guó)兩會(huì)意義重大，一方面，李克強(qiáng)總理作的政府工作報(bào)告顯示經(jīng)濟(jì)工作更加注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，強(qiáng)調(diào)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，發(fā)展壯大新動(dòng)能。另一方面，國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案重建了機(jī)構(gòu)的職責(zé)、角色和權(quán)力，提高運(yùn)轉(zhuǎn)效率，明顯有利于經(jīng)濟(jì)健康高效發(fā)展。

3.政府對(duì)新經(jīng)濟(jì)的支持力度空前，A股新經(jīng)濟(jì)板塊的活躍絕不會(huì)曇花一現(xiàn)。

春節(jié)后A股中小創(chuàng)指數(shù)走出一波凌厲的上漲行情，持續(xù)低迷的創(chuàng)業(yè)板指突破“股災(zāi)”后下跌通道上軌，有明顯轉(zhuǎn)勢(shì)跡象。中小創(chuàng)大漲行情背后是政府對(duì)于新經(jīng)濟(jì)的支持，尤其是資本市場(chǎng)方面的支持。證監(jiān)會(huì)主席在全國(guó)兩會(huì)期間明確表示“中央和有關(guān)部委已在服務(wù)新經(jīng)濟(jì)方面形成共識(shí)”。據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)就CDR已經(jīng)成立專門的工作小組。從當(dāng)前的政策風(fēng)向來(lái)看，A股市場(chǎng)新經(jīng)濟(jì)板塊的活躍絕不會(huì)曇花一現(xiàn)，會(huì)反復(fù)活躍，A股市場(chǎng)熱點(diǎn)有望持續(xù)。

雖然當(dāng)前美股見頂引發(fā)全球股市動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)仍未解除，但畢竟美股與A股處于不同的發(fā)展階段，決定A股長(zhǎng)期走勢(shì)的依然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策指向等內(nèi)在因素。在2018年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)開局向好、全國(guó)兩會(huì)傳遞出明顯利好經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策導(dǎo)向的背景下，已經(jīng)盤整半個(gè)多月的A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)有望擺脫盤整觀望局面，重拾升勢(shì)。