提要

在中小創(chuàng)估值回升的過(guò)程中，IC合約深度貼水的局面有望緩解。行業(yè)景氣度向上、估值合理、有政策支持的成長(zhǎng)股仍處在中期上行趨勢(shì)中，IC合約仍有向上空間。

春節(jié)后在創(chuàng)業(yè)板帶動(dòng)下市場(chǎng)持續(xù)回暖，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)春節(jié)后累計(jì)漲幅達(dá)11.81%，3月12日創(chuàng)業(yè)板更是創(chuàng)下有史以來(lái)最大成交量。中小創(chuàng)的強(qiáng)勢(shì)使得三大期指節(jié)后表現(xiàn)分化，IC強(qiáng)IH弱的特征明顯。中證500指數(shù)春節(jié)后累計(jì)上漲7.38%，權(quán)重板塊表現(xiàn)弱勢(shì)，以大周期為代表的板塊跌幅居前。展望后市，我們認(rèn)為，行業(yè)景氣度向上、估值合理、有政策支持的成長(zhǎng)股仍處在中期上行趨勢(shì)中，IC合約仍有向上空間。

 藍(lán)籌股上漲乏力

上周隔夜資金利率大幅下調(diào)，流動(dòng)性來(lái)源于央行的前期投放。春節(jié)后至2月底，考慮跨月資金需求，央行積極投放流動(dòng)性，使得兩會(huì)期間市場(chǎng)流動(dòng)性整體平穩(wěn)。傳遞到權(quán)益市場(chǎng)，截至周三，兩融余額為10076.47億元，創(chuàng)一個(gè)月新高。同時(shí)外圍市場(chǎng)企穩(wěn)帶動(dòng)外資回流，周三陸股通凈流入資金約5.9億元，連續(xù)5日凈流入，并且流入成長(zhǎng)板塊勢(shì)頭較盛，發(fā)行制度改革、“獨(dú)角獸”公司回歸、銀監(jiān)會(huì)下調(diào)撥備紅線等政策提振了市場(chǎng)信心。

進(jìn)入3月中下旬，流動(dòng)性面臨的變數(shù)增加。月中面臨繳稅繳款高峰，其后面臨一季度MPA考核與美聯(lián)儲(chǔ)加息的雙重壓力。從1個(gè)月期限Shibor來(lái)看，其報(bào)價(jià)已連漲10個(gè)交易日，下旬資金壓力初步顯現(xiàn)。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)大概率在3月加息，國(guó)內(nèi)2月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)央行跟隨加息的預(yù)期也有所上升。若MLF后期上調(diào)利率，將對(duì)股市估值形成一定打壓?？傮w來(lái)看，中期流動(dòng)性面臨的變數(shù)增加，監(jiān)管趨嚴(yán)是中長(zhǎng)期趨勢(shì)。前期的上漲邏輯存疑，勢(shì)必影響指數(shù)繼續(xù)上行的動(dòng)能。

近期國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)普跌。3月以來(lái)資金對(duì)周期板塊的增持明顯減少，并轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)板塊。自2月初美股大跌后，道瓊斯工業(yè)指數(shù)與標(biāo)普500的反彈力度遠(yuǎn)不及納斯達(dá)克指數(shù)，A股中與海外市場(chǎng)相關(guān)度更高的大藍(lán)籌板塊也表現(xiàn)弱勢(shì)。目前來(lái)看，在外部風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有排除的情況下，藍(lán)籌股趨勢(shì)性上漲缺乏有力支撐。

IC合約增倉(cāng)明顯

目前IC遠(yuǎn)月合約貼水率處于半年來(lái)低位，在中小創(chuàng)估值回升的過(guò)程中，IC深度貼水的局面有望緩解。一方面，全國(guó)兩會(huì)重點(diǎn)關(guān)注了發(fā)行制度改革，對(duì)于海外上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)回歸A股的途徑，市場(chǎng)已有較為明確的共識(shí)，中小創(chuàng)獲得政策支撐。另一方面，目前IC遠(yuǎn)月合約持倉(cāng)量占IC總持倉(cāng)量比值同比為歷史高位（以季度為周期），且為三大合約中最高。在上周以來(lái)的多個(gè)交易日中，IC1806合約增倉(cāng)明顯，反映IC遠(yuǎn)月合約交易機(jī)會(huì)受到市場(chǎng)關(guān)注，中線的交易預(yù)期修復(fù)或?yàn)楦哟_定的交易機(jī)會(huì)。

圖為IC遠(yuǎn)月合約升貼水情況

綜合來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)宏觀需求復(fù)蘇和部分龍頭公司業(yè)績(jī)存疑導(dǎo)致風(fēng)格切換，成長(zhǎng)板塊更受資金青睞。短期調(diào)整不改中期上行趨勢(shì)，投資者可逢低做多IC遠(yuǎn)月合約。