周三國(guó)內(nèi)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)韌性依然延續(xù)，未來(lái)一階段經(jīng)濟(jì)增速回落的空間可能較為有限。工業(yè)生產(chǎn)方面，1—2月工業(yè)增加值同比7.2%，好于市場(chǎng)預(yù)期的6.2%，較去年12月同比增速回升1.0個(gè)百分點(diǎn)。從主要門類來(lái)看，1—2月采礦業(yè)、制造業(yè)、電力熱力燃?xì)馔仍鏊俜謩e為1.6%、7.0%和13.3%，均較去年12月有所回升。其中，寒冬影響下，電力熱力燃?xì)庠黾又祷厣^為顯著。分產(chǎn)品看，多數(shù)工業(yè)品產(chǎn)量有所修復(fù)，1—2月鋼材產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.6%，較去年12月改善5.7個(gè)百分點(diǎn)；水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)4.1%，較去年12月改善6.3個(gè)百分點(diǎn)；發(fā)電量增長(zhǎng)11.0%，較去年12月改善5.0個(gè)百分點(diǎn)。投資方面，2月投資累計(jì)同比7.9%，好于市場(chǎng)預(yù)期的7.0%，較去年底回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。從主要分項(xiàng)來(lái)看，地產(chǎn)投資是總投資增速回升的主要拉動(dòng)項(xiàng)，1—2月地產(chǎn)投資同比增速9.9%，較去年底大幅回升2.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，1—2月地產(chǎn)投資增速大幅抬升，或主要得益于土地購(gòu)置費(fèi)貢獻(xiàn)提升。2017年1—2月土地成交價(jià)款增速大幅抬升。根據(jù)成交價(jià)款領(lǐng)先土地購(gòu)置費(fèi)12個(gè)月的規(guī)律來(lái)看，可能推高了今年1—2月的土地購(gòu)置費(fèi)增速，進(jìn)而推動(dòng)地產(chǎn)投資增速大幅抬升，并對(duì)總投資形成支持。低庫(kù)存疊加調(diào)控政策邊際松動(dòng)，2018年一二線地產(chǎn)市場(chǎng)或結(jié)構(gòu)性回暖。

2月CPI同比上漲2.9%，漲幅較上月擴(kuò)大1.4%個(gè)百分點(diǎn)；CPI環(huán)比上漲1.2%，漲幅較上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。雖然2月CPI的跳漲受到了春節(jié)因素和寒冬天氣等影響，隨后同比數(shù)據(jù)會(huì)有所回落，但剔除短期因素外，通脹中樞的抬升依然值得注意。近期，包裝用紙等紙品先后漲價(jià)。另外，繼青島啤酒在冬季上調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格后，近期部分啤酒企業(yè)再度提價(jià)。這些現(xiàn)象均反映出，上游原材料價(jià)格的成本壓力開(kāi)始加速向下游傳導(dǎo)。在需求整體保持穩(wěn)定的情況下，下游企業(yè)開(kāi)始具有較足的動(dòng)力將成本壓力進(jìn)行轉(zhuǎn)移。因此，人工和原材料等成本端壓力，通過(guò)對(duì)生活資料價(jià)格和服務(wù)成本傳導(dǎo)的方式帶動(dòng)CPI回升或?qū)⒏用黠@和廣泛。成本傳導(dǎo)的通脹不同于傳統(tǒng)需求驅(qū)動(dòng)的通脹，成本推動(dòng)型通脹中樞抬升后較難回落。

短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速韌性延續(xù)使得市場(chǎng)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)不大。不過(guò)，在通脹回升與整體流動(dòng)性維持中性偏緊的條件下，市場(chǎng)也難以展開(kāi)上攻行情，A股或仍將處于橫向運(yùn)行過(guò)程中。