富士康首發(fā)申請(qǐng)快速過會(huì)，掀起了A股市場(chǎng)的獨(dú)角獸概念熱。殊不知獨(dú)角獸概念源于初創(chuàng)企業(yè)融資期，待企業(yè)能夠登陸資本市場(chǎng)之際，已經(jīng)是斑馬型企業(yè)，而不是獨(dú)角獸企業(yè)了。

所謂獨(dú)角獸企業(yè)，是指那些估值達(dá)到10億美元以上的初創(chuàng)企業(yè)。2000年之前科技股估值很少能夠達(dá)到60億美元，但登陸資本市場(chǎng)的初創(chuàng)企業(yè)比比皆是，雅虎便是一個(gè)典型?，F(xiàn)在歐美成熟市場(chǎng)中估值超過60億美元的獨(dú)角獸企業(yè)俯拾皆是，但很多卻至今游離于資本市場(chǎng)之外，目前全球估值最高的獨(dú)角獸企業(yè)優(yōu)步便是一例。

原因就是注冊(cè)制的審核門檻，以美國股市為例，雖然企業(yè)在證監(jiān)會(huì)層面不需要審核即可注冊(cè)，但不同交易所及交易所內(nèi)部不同板塊為證券上市設(shè)定了不同的標(biāo)準(zhǔn)，事實(shí)上審核權(quán)在交易所。企業(yè)是否能夠虧損上市？取決于交易所或交易所內(nèi)部不同板塊設(shè)立的上市標(biāo)準(zhǔn)，與注冊(cè)制本身無關(guān)。例如，紐交所只接納盈利企業(yè)上市，所以盈利能力強(qiáng)的阿里選擇紐交所上市；納斯達(dá)克市場(chǎng)接納符合標(biāo)準(zhǔn)的虧損企業(yè)，所以京東當(dāng)年只能選擇納斯達(dá)克市場(chǎng)上市。

納斯達(dá)克市場(chǎng)是分層交易市場(chǎng)，分為全球精選市場(chǎng)、全球市場(chǎng)和資本市場(chǎng)三個(gè)層級(jí)，其中前兩者都有嚴(yán)格的財(cái)務(wù)指標(biāo)，只有資本市場(chǎng)這個(gè)層級(jí)上市標(biāo)準(zhǔn)極低。因此在納斯達(dá)克上市的科技龍頭股，要么是谷歌這樣的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，要么是亞馬遜這樣現(xiàn)金流為正的市銷率成長(zhǎng)股。以亞馬遜為例，從2001年至今，股本幾乎沒有擴(kuò)張，雖然利潤(rùn)虧損但現(xiàn)金流為正，其市銷率增長(zhǎng)完全依賴于自身資金的積累，從不依賴股本融資，由此可見亞馬遜市銷率成長(zhǎng)性的含金量。因此，除了納斯達(dá)克資本市場(chǎng)，登陸納斯達(dá)克精選和全球市場(chǎng)的財(cái)務(wù)門檻并不低，這就是美國獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量驟增但其上市數(shù)量卻驟減的原因。

目前，脫胎于獨(dú)角獸企業(yè)范疇的斑馬型企業(yè)才是美股市場(chǎng)歡迎的對(duì)象，所謂斑馬型企業(yè)是指那些“盈利并且能夠改善社會(huì)”的公司。有鑒于此，即將登陸A股市場(chǎng)的富士康應(yīng)該是斑馬型企業(yè)而非獨(dú)角獸企業(yè)，包括熱議中的BAT類型的企業(yè)更是盈利“斑馬”而不是虧損“獨(dú)角獸”。

2008年至今，美股市場(chǎng)現(xiàn)金回報(bào)額最高的3家企業(yè)分別是埃克森美孚、蘋果和微軟，蘋果和微軟主要是依賴股票回購提高現(xiàn)金回報(bào)額，因此科技股構(gòu)成美股藍(lán)籌指數(shù)上揚(yáng)的中流砥柱。而谷歌、亞馬遜等績(jī)優(yōu)或市銷率成長(zhǎng)股的長(zhǎng)牛走勢(shì)，又助力納斯達(dá)克綜指迭創(chuàng)歷史新高。相比較而言，目前A股藍(lán)籌指數(shù)的中流砥柱仍依賴于金融地產(chǎn)和傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域，本應(yīng)代表新經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)業(yè)板缺少穩(wěn)定的績(jī)優(yōu)股，所以A股市場(chǎng)導(dǎo)入斑馬型績(jī)優(yōu)科技股，有助于夯實(shí)藍(lán)籌指數(shù)的根基，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)逐步藍(lán)籌化。