近期市場風(fēng)險偏好回升，風(fēng)格切換明顯，中小市值股票強于大盤藍籌，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周漲幅達到4.8%。主板市場漲幅不理想主要還是春節(jié)后生產(chǎn)端高頻數(shù)據(jù)不夠理想，環(huán)保限產(chǎn)從嚴(yán)執(zhí)行所致。

市場風(fēng)格有明顯的轉(zhuǎn)變，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅跑贏上證綜指，出現(xiàn)這種走勢主要有兩方面的原因，一是制造業(yè)PMI下行疊加部分龍頭白馬股業(yè)績達不到預(yù)期，使市場對需求復(fù)蘇和龍頭公司業(yè)績出現(xiàn)質(zhì)疑；二是政策和輿論導(dǎo)向鼓勵“新經(jīng)濟”“獨角獸”企業(yè)回歸A股成為市場催化劑。但是從業(yè)績的角度來看，當(dāng)前成長板塊風(fēng)格切換的信號尚未得到確認(rèn)，年報價值板塊仍有看點，而創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生業(yè)績回落的壓力超預(yù)期。在今年二季報公布之前，很難確定成長板塊業(yè)績是否有趨勢性改善。另外，從市場角度看，大周期的風(fēng)格切換不會一蹴而就，板塊之間的風(fēng)格切換至少需要持續(xù)兩個季度以上，因此，4月中旬一季報發(fā)布是比較重要的時間窗口。

雖然外盤股市大幅振蕩，但是從近期公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)看，外需依舊強勁。2018年2月出口增速大幅提升至44.5%，1—2月累計出口增速為24.4%，其中對發(fā)達國家的出口增速維持高速增長。2月出口激增與今年春節(jié)偏晚有關(guān)，貿(mào)易順差規(guī)模有所回升，從1月的203.5億美元增長至337.43億美元，而去年同期為逆差729.9億元。出口大幅增加的原因主要還是美國、歐元區(qū)和日本等發(fā)達經(jīng)濟體處于景氣高點，2月美國制造業(yè)PMI為55.9%，再創(chuàng)新高，并且ISM制造業(yè)PMI進口分項數(shù)據(jù)是2007年2月以來的最高值。另外，對新興市場的出口增幅也很明顯，加之去年年底低基數(shù)效應(yīng)共同抬升了2月進出口數(shù)據(jù)增速。強勁的出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)出全球經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭良好，由此看來，一季度全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程可能再超預(yù)期。

全國居民消費價格指數(shù)2月同比上漲2.9%，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)同比上漲3.7%，環(huán)比下降0.1%。其中，CPI同比漲幅超出市場預(yù)期，并且創(chuàng)下2013年中以來的新高。從2017年6月開始，經(jīng)濟增速企穩(wěn)，內(nèi)需恢復(fù)，上游原材料價格的上漲對中下游企業(yè)形成傳導(dǎo)效應(yīng)后，通脹壓力逐步顯現(xiàn)。但是隨著大宗商品價格環(huán)比漲幅回落，近期通脹缺乏大幅上行的基礎(chǔ)。2018年政府工作報告指出，今年發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是經(jīng)濟增速維持在6.5%左右，CPI漲幅在3%左右，因此，2月CPI同比增速雖大幅提高，但尚在合適氛圍之內(nèi)，不會引起貨幣政策的改變。另外，值得關(guān)注的是，CPI和PPI同比增速剪刀差自2017年2月創(chuàng)下歷史新高的7%以來，連續(xù)回落至0附近，這有利于下游企業(yè)盈利增速的回升，特別是成長板塊和消費板塊等非周期性行業(yè)。

2月新增信貸基本符合預(yù)期，總體信貸投放仍然偏強，顯示出實體經(jīng)濟的信貸需求不差，疊加表外轉(zhuǎn)表內(nèi)，銀行加快投放節(jié)奏以平抑不斷上移的長端利率?？傮w來看，宏觀經(jīng)濟增長韌性仍在，大勢不應(yīng)悲觀。