提要

伴隨“獨角獸”公司在A股上市的討論，中證500期指（IC）近期終于轉(zhuǎn)強，市場開始憧憬風(fēng)格切換的到來。全國兩會結(jié)束后，預(yù)計一系列數(shù)據(jù)及政策靴子將落地，期指也將再度面臨方向選擇。

圖為三大指數(shù)期現(xiàn)走勢對比

近期小市值品種的風(fēng)格躁動行情，我們認(rèn)為主要還是超跌后受政策利好支撐。后期反彈的持續(xù)性，需要中小創(chuàng)盈利拐頭向上以及流動性出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)松兩大關(guān)鍵性因素的確認(rèn)。本周三將公布重要宏觀數(shù)據(jù)，開工旺季之際業(yè)已轉(zhuǎn)弱的宏觀預(yù)期能否因此改善較為關(guān)鍵。下周美聯(lián)儲議息會議來臨，國內(nèi)貨幣政策將如何跟進以及全國兩會結(jié)束后監(jiān)管政策走向如何，也存在不確定性。期指近期或以寬幅振蕩為主。

 風(fēng)格切換或為時尚早

近期，小市值品種走勢強于大盤，今年來創(chuàng)業(yè)板累計漲幅為7.4%，居各主要指數(shù)之首。從反彈的驅(qū)動因素看，兩年多的調(diào)整導(dǎo)致估值泡沫大為減小，近期管理層積極推動“獨角獸”公司在A股上市的舉動，使得市場對A股能夠分享科技行業(yè)成長的樂觀情緒提升，帶動相關(guān)概念股活躍。近期仍處于全國兩會期間，市場憧憬政策面繼續(xù)釋放利多，預(yù)計風(fēng)險偏好提升環(huán)境下，IC的強勢整體或?qū)⒀永m(xù)。

不過，中小創(chuàng)強勢是短期躁動還是風(fēng)格已真正切換，目前市場仍有分歧。我們認(rèn)為，后期是要關(guān)注小市值公司盈利狀態(tài)，即將到來的一季報即是一個良好的時間窗口。從已公布的年報情況看，2017年創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤持續(xù)回落，并出現(xiàn)負(fù)增長；主板公司盈利增速繼續(xù)回升。兩者的差異如果在一季度繼續(xù)延續(xù)，那么資金切換至“中小創(chuàng)”的意愿將大受打擊。第二，從歷史規(guī)律來看，小市值品種走強，需要寬松的流動性環(huán)境支撐。今年春節(jié)前，由于央行投放“臨時流動性便利”，并在全國兩會前在公開市場上大額投放流動性，導(dǎo)致銀行間資金面整體呈現(xiàn)寬松格局，國債利率也在多種因素影響下出現(xiàn)回落，對中小市值品種的反彈提供了很重要的支撐。我們認(rèn)為，當(dāng)前金融強監(jiān)管的態(tài)勢延續(xù)，目前在經(jīng)濟沒有出現(xiàn)明顯回落的情況下，很難預(yù)期流動性出現(xiàn)持續(xù)的寬松。

綜合上述分析，一旦小市值品種一季報業(yè)績不如預(yù)期，資金面再度收緊，當(dāng)下風(fēng)格躁動行情可能將有所轉(zhuǎn)變。

關(guān)注貨幣政策影響

近期雖然沒有重要數(shù)據(jù)公布，但近期市場對于經(jīng)濟走勢的預(yù)期有一些影響。全國兩會期間調(diào)降財政赤字目標(biāo)，下調(diào)全年基建投資增速目標(biāo)。近期螺紋鋼庫存積累快于歷史同期，增加了對下游需求擔(dān)憂。春節(jié)后多地進一步升級地產(chǎn)調(diào)控措施，當(dāng)前市場對今年地產(chǎn)銷售及投資展望略偏負(fù)面。整體上，在3月開工旺季到來前，市場對經(jīng)濟下行擔(dān)憂加大。本周三將公布1—2月工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費等重磅數(shù)據(jù)，預(yù)計將給市場的宏觀預(yù)期帶來一定的指引。

下周，美聯(lián)儲將召開議息會議，市場一致預(yù)期將再次加息。受春節(jié)錯位因素影響，2月中國CPI達(dá)2.9%超預(yù)期，近期市場討論中國進一步跟進貨幣緊縮的聲音有所增加。全國兩會后中國央行如何面對美聯(lián)儲加息，將很大程度上決定新一年貨幣政策走向。若貨幣政策的影響增加，市場振蕩幅度仍將加大。

整體上，我們認(rèn)為，政策暖風(fēng)利多小市值品種的短期趨勢將延續(xù)，但基于盈利及流動性視角，難言風(fēng)格已徹底切換。本周三將公布1—2月工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費數(shù)據(jù)，在開工旺季來臨之際，若數(shù)據(jù)不如預(yù)期，經(jīng)濟短期預(yù)期波動仍將出現(xiàn)。全國兩會后，市場預(yù)期資管新規(guī)將正式落地，其中一些細(xì)節(jié)仍有不確定性。整體上，我們認(rèn)為近期期指將呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢，以等待一系列靴子的落地。