2010 年2 月上證指數先盤后升，主要波動區(qū)間在2890 點至3067 點。當月收盤3051.94點，較2010 年1 月上漲2.10%。月股指的實際運行空間在我們估計的2800 點至3200 點范圍內，但高低點與我們估計的相差百余點。2 月份由于春節(jié)放假因素，實際交易時間少一周，股指波動的區(qū)域收斂，但局部行情相當活躍。月度走勢有兩點值得關注：首先，30 月均線成為半年多來的阻力，多方屢攻無果，不排列3 月份再度上試的可能，即使再試圖反彈，但其空間可能相較為有限。60 日均線附近便有較大的阻力。其次，淡化指數，注重個股。在指數無太多作為的格局中，局部行情仍然占主導地位。

上證指數2010 年2 月份開盤2981.37 點，最低2890.02 點，最高3067.53 點，收盤3051.94 點，漲2.10%。月K 線為上影線15.59 點，實體為70.57 點，下影線為91.35 點的上升小陽線。滬市2 月份成交額為14527 億元，較1 月份的29701 億元減少51.09%。

上月市場運行特征統(tǒng)計分析

2010 年2 月市場運行概況

市場成本

表：不同時間段的上海市場成交額加權平均成本

市場發(fā)展環(huán)境分析：

全球經濟增長方面，美國的增長優(yōu)勢繼續(xù)呈現，不過歐洲4 季度經濟增長總體令市場失望、信心指數增幅出現回落。市場對于主權信用事件的擔憂出現一定程度的緩解，但問題并沒有得到明確的解決。美聯(lián)儲提高貼現率的舉動在市場意料之外、并且進一步從量化寬松中退出的姿態(tài)愈加明顯。

央行在春節(jié)前的最后一個工作日宣布再次上調存款準備金率0.5 個百分點。在一個月左右的時間內央行兩次上調存款準備金率，最主要的原因是控制信貸和對沖到期的流動性。政策緊縮的趨勢還將延續(xù)，其對市場的影響取決于市場對于經濟的信心。

兩會無疑是3 月份市場關注的焦點。從歷屆的經驗來看，政府工作報告中對資本市場發(fā)展的指示總是廖廖數語，不過兩會所共同關注的焦點問題將成為市場的熱點。我們預計保增長后的調結構和民生保障將成為此次兩會中能為市場帶來熱點的重點話題。

全球經濟在擔擾中復蘇

全球經濟增長方面，發(fā)達經濟體是關注的焦點。從2 月份公布的數據看，美國零售、庫存、住宅地產市場、領先指標等方面數據總體增長情況好于市場預期，其增長優(yōu)勢繼續(xù)呈現。不過全球在經濟復蘇的過程中仍然擔擾不斷。

首先，歐洲4 季度經濟增長總體令市場失望、信心指數增幅出現回落。從歐洲4 季度各主要國家的經濟增速看，數據基本令市場失望。我們對于4 季度歐洲經濟增長不復2、3 季度之勇也從判斷成為現實。歐洲經濟由于缺乏內生性增長動力，出口拉動似乎成為支撐2010 年經濟恢復的最關鍵因素。這使得歐洲經濟恢復在很大程度上具有被動性。

我們仍然對在全球復蘇的背景下，歐洲經濟增長的大方向具有相對樂觀的判斷，但增長很可能繼續(xù)保持緩慢的速度，與美國相比，增長優(yōu)勢不明顯。同期的投資者信心回落的情況在歐洲主要國家中表現明顯。德國、法國的經濟前景擴散指數均呈現環(huán)比增幅下降的情況。這與區(qū)域內近期發(fā)生的主權信用問題、經濟增速減慢等不利因素相關。

其次，市場對于主權信用事件的擔憂雖然出現一定程度的緩解，但問題并沒有得到明確的解決，其進展總體令市場失望。第一，在2 月初的口頭表態(tài)后，歐洲區(qū)域內對如何援助希臘并未出臺具體、正式的措施。2 月16 日的歐盟財長會議也僅僅提出給出希臘1 個月的時間完善國內政策調整后，3 月16 日將正式商議救助方式——對于此前預期具體措施將在2 月出臺的市場而言，無疑是失望的。第二，希臘等區(qū)域內出現主權信用問題的國家在4 季度的經濟恢復依然未能實現正增長。這對于其政策調整和償債能力又是不利因素。第三，歐洲區(qū)域內的主權信用救援國和被援國國內壓力持續(xù)。以德國為代表的救援國國內反對救援的呼聲很高；歐洲區(qū)域內部關于救援的分歧一直存在；截止目前，歐洲一直較抗拒IMF 等國際組織的領導式介入，使得主權信用問題的國際干預無法有效參與。以希臘為代表的主權債務問題國，由于須要履行嚴格的救援條件，減少財政開支，增加稅收，國內民生壓力近期加重。我們認為，解決問題的關鍵在于兩方面的實質性進展：第一，希臘等問題主權債務國家內部經濟、政策調整的實質性進展；第二，國際援助的具體措施的實質性進展。截止目前的情況是，兩方面的進展沒有明顯變化。我們建議繼續(xù)密切關注區(qū)域、國際干預的進展變化。

再次是對政策變化的關注。在政策調控方面，美聯(lián)儲提高貼現率的舉動在市場意料之外、并且進一步從量化寬松中退出的姿態(tài)愈加明顯。聯(lián)儲提高貼現率的經濟意義在于：一是鼓勵銀行恢復銀行間業(yè)務，二是逐步恢復政策正常化。美國的政策變化向市場傳遞的調整信號進一步明顯，相比之下，歐洲、日本等市場的政策變化的再次落后。