很多人分析商品供求，喜歡從平衡表入手。當(dāng)然，平衡表是一個(gè)商品最根本的供求基本面，是非常非常重要的。但很多人不能理解，其實(shí)平衡表是動(dòng)態(tài)的。我絕對(duì)不是講平衡表沒有用。平衡表非常有用，但他僅僅是一個(gè)分析工具，而且這個(gè)分析工具會(huì)隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化隨之變化。我們經(jīng)?？吹接行┥唐罚緛砉?yīng)很大，庫存比較高，但現(xiàn)貨剛開始沒漲幾天，庫存就集體不見了。這些東西平衡表上不會(huì)告訴你。我可以把我自己的一點(diǎn)點(diǎn)心得寫出來，我喜歡從產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)入手。

假設(shè)有這么一個(gè)行業(yè)A，工業(yè)。全國的供應(yīng)廠商基本在10幾家。進(jìn)口成本較高，國內(nèi)工廠在逐步擠占海外市場(chǎng)，中國制造名不虛傳。這個(gè)行業(yè)有上游，有下游。目前的狀況是上游主要是進(jìn)口原料，下游是龐大而繁雜的行業(yè)B，行業(yè)B的公司有幾百家。

在傳統(tǒng)意義上，我們通常認(rèn)為行業(yè)A的上游其實(shí)是這根鏈條的主導(dǎo)行業(yè)；在國內(nèi)行業(yè)A顯著要強(qiáng)勢(shì)于行業(yè)B；但行業(yè)B是整個(gè)鏈條的核心，因?yàn)橐坏┬袠I(yè)B的需求不行了，行業(yè)A和上游再強(qiáng)勢(shì)，也毫無用途。

這里的強(qiáng)勢(shì)主要體現(xiàn)在行業(yè)集中度。

假設(shè)現(xiàn)在行業(yè)A的幾家龍頭公司，聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià)格，此時(shí)我們分析的角度在哪里？

有人想也不想直接否定：這是在作死。

因?yàn)樾袠I(yè)A的集中度高，所以整個(gè)行業(yè)想聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià)的時(shí)候有很多，但還尚未有成功的時(shí)候。尤其是上次09年聯(lián)合保價(jià)最終內(nèi)訌，致使行業(yè)A的產(chǎn)品價(jià)格一落千丈，前車之鑒歷歷在目，而今還這么干，不是送錢是什么？

但且慢，有幾個(gè)問題要想想清楚：

1、整個(gè)產(chǎn)業(yè)的盈虧情況如何？----長(zhǎng)期虧損，限產(chǎn)保價(jià)時(shí)候每噸虧損超過300元；

2、期現(xiàn)關(guān)系如何？----期貨大幅度貼水；

3、上次保價(jià)時(shí)候期現(xiàn)關(guān)系如何？----期貨升水；

4、上次保價(jià)失敗原因是什么？----現(xiàn)貨便宜挺期貨豬隊(duì)友賣期貨，甚至買現(xiàn)貨賣期貨；

5、這次怎么保價(jià)？降低開工，維持低開工率，期貨盤無法保值（大幅度貼水）。

還有很多問題，都是細(xì)節(jié)。

這里又有一個(gè)終極問題：保價(jià)的目的是什么？

再深入產(chǎn)業(yè)鏈研究一下，可以發(fā)現(xiàn)，原來行業(yè)A這次限產(chǎn)保價(jià)的幾個(gè)發(fā)起人的大股東竟然都是行業(yè)B的大企業(yè)。這屬于從終端向上游蔓延，由上游進(jìn)行限產(chǎn)保價(jià)。假如A行業(yè)領(lǐng)頭的幾個(gè)企業(yè)產(chǎn)能下來之后滿足自己股東之外就不剩什么產(chǎn)品，那么這個(gè)保價(jià)是否還是沒有希望？行業(yè)B的生態(tài)會(huì)發(fā)生什么變化？

當(dāng)A開始限產(chǎn)保價(jià)格，B必然開始時(shí)候不接受，但由于開工率下來之后A只需要滿足自己的股東生產(chǎn)需求，這樣除了協(xié)議價(jià)之外現(xiàn)貨價(jià)格必然走高，導(dǎo)致小的B行業(yè)企業(yè)被淘汰。對(duì)的，這是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的洗牌。這根本不是A生態(tài)的變化，這是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條發(fā)生質(zhì)的改變。A從一個(gè)夾縫行業(yè)，變成了強(qiáng)勢(shì)行業(yè)，這也是為什么協(xié)議價(jià)加工費(fèi)提高一倍之后，B大多數(shù)企業(yè)都接受了現(xiàn)實(shí)。接受現(xiàn)實(shí)意味著可以茍延殘喘，不接受現(xiàn)實(shí)立刻沒貨。

當(dāng)這根產(chǎn)業(yè)鏈條發(fā)生如此的變化的時(shí)候，會(huì)有什么情況產(chǎn)生？首先，現(xiàn)貨價(jià)格注定在上面，因?yàn)殚_工永遠(yuǎn)是不夠的?，F(xiàn)貨是缺乏的。期貨價(jià)格的排列大概率是back，因?yàn)閮蓚€(gè)原因：

1、遠(yuǎn)期開工恢復(fù)的預(yù)期導(dǎo)致投機(jī)空頭一路在遠(yuǎn)月做空；

2、對(duì)行業(yè)B的洗牌預(yù)期擔(dān)憂遠(yuǎn)期需求發(fā)生萎縮也會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)客戶看空遠(yuǎn)月；那么大概率這根鏈條只要維持住這種格局，那么一個(gè)最簡(jiǎn)單的掙錢的辦法就是一路買，一路吃現(xiàn)貨升水。

這根鏈條的這種狀態(tài)會(huì)在什么情況下改變？顯然在最上游。假如進(jìn)口原料大幅度下跌，導(dǎo)致海外現(xiàn)貨價(jià)格崩潰，那么這個(gè)保價(jià)行為自動(dòng)終結(jié)；其二，期貨出現(xiàn)大幅度上漲漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)貨導(dǎo)致back變成contango，這樣的保價(jià)也自動(dòng)終結(jié)，但這種概率不高，除非行業(yè)B的人大量涌入期貨進(jìn)行買入套保-----這也是我的建議，行業(yè)B的企業(yè)應(yīng)該這么做，尤其是在高back的情況下，等于是在攤薄購買成本。

這就是我的分析思路，從一個(gè)大產(chǎn)業(yè)鏈條去觀察。

核心的問題是：誰主動(dòng)，誰強(qiáng)勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)的格局如何形成，強(qiáng)勢(shì)持續(xù)的條件是什么，在格局穩(wěn)定維持的情況下，什么策略最優(yōu)選。

我沒有說具體的行業(yè)，我不過舉個(gè)例子。

商品市場(chǎng)千變?nèi)f化，如有雷同純屬巧合。切勿對(duì)號(hào)入座，切勿刻舟求劍。

油脂市場(chǎng)跟這個(gè)也類似。

本篇之外的題外話：

該思路也可以用在股市上。行業(yè)的背景是A行業(yè)是寡頭的原材料上游公司，B行業(yè)是苦逼的競(jìng)爭(zhēng)激烈的中游公司，一般人的投資邏輯一定會(huì)看好上游A的公司，因?yàn)樯嫌喂杨^壟斷相比上游激烈競(jìng)爭(zhēng)來說，更容易度過下游行業(yè)周期向下的時(shí)期。但更具有投資價(jià)值的是能夠進(jìn)軍上游的下游公司，或是能夠進(jìn)軍下游的上游公司，我看好的很多細(xì)分行業(yè)的冠軍公司，很重要的邏輯就是這個(gè)，比如神劍、魯泰、諾普信收購或進(jìn)軍上游，新北洋、海正從上游進(jìn)軍下游，甚至比如魯泰和諾普信等公司上下游通吃，做全產(chǎn)業(yè)鏈。

細(xì)分行業(yè)冠軍公司想要成為沙漠之花，一定要想辦法在同行業(yè)中做到更低的成本，所以被動(dòng)接受上游公司的提價(jià)的公司很難在競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下勝出，當(dāng)然在高競(jìng)爭(zhēng)低門檻的行業(yè)中有更多的公司根本沒有能力接受提價(jià)帶來的虧損，自然會(huì)被市場(chǎng)淘汰，這也是為什么低門檻的行業(yè)發(fā)展到最后往往成了“高門檻”，這也正是沙漠之花公司，隱形冠軍公司的真正含義。