近日，鋁價出現(xiàn)小幅上漲。美國總統(tǒng)特朗普推出的針對鋁產(chǎn)品的進口關(guān)稅，LME升水創(chuàng)三年內(nèi)新高。整個2月份鋁價維持14300元/噸上下波動，隨著傳統(tǒng)消費旺季來臨，以及鋁價長期處于低位，庫存下滑拐點仍值得期待。

政策引領(lǐng)短期行情

根據(jù)“兩會”指示可知，電解鋁去產(chǎn)能工作將長期有效推進，這與預期相符，但并不由政府部門通過指標強制清退，按照行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和企業(yè)改革要求，有序地推進去產(chǎn)能，因此電解鋁產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化將是一個長期過程，單日鋁價拉漲反映些許過度，終將恢復至基本面，但長期依舊看好。關(guān)于美國對鋁產(chǎn)品進口關(guān)稅的問題，根據(jù)阿拉丁公布的數(shù)據(jù)，美國國內(nèi)只有150多萬噸的電解鋁產(chǎn)能，2017產(chǎn)量不到80萬噸，全年總消費量有900多萬噸。這意味著美國用鋁主要依靠進口，若美國對所有鋁制品進口均調(diào)控關(guān)稅，只會增加美國境內(nèi)終端企業(yè)的采購成本；若美國僅針對個別國家實施關(guān)稅策略，從全球資源流動角度來講，仍然不影響我國鋁制品的正常出口，況且針對貿(mào)易戰(zhàn)爭，預計多國將會實施必要措施維護自身利益，全球鋁供應(yīng)偏緊狀態(tài)維持不變。

春節(jié)累庫符合預期

按照往年慣例，春節(jié)期間電解鋁冶煉廠不停產(chǎn)，華東地區(qū)下游加工企業(yè)在春節(jié)期間放假停產(chǎn)10天左右，華南地區(qū)放假約30天，加之鐵路運力緊張和天氣給公路運輸造成的影響，導致冶煉廠春節(jié)前后庫存累積，這些積壓的庫存在節(jié)后會大量釋放到庫存集散地。往年春節(jié)期間共五周庫存累計為30萬—50萬噸，今年春節(jié)期間4周半累計庫存為42.4萬噸，基本符合預期。春節(jié)后鋁錠現(xiàn)貨市場報價曾一度跌至13700元/噸，迫近全行業(yè)平均生產(chǎn)成本，明顯跌破河南地區(qū)電解鋁生產(chǎn)成本。而河南地區(qū)作為采暖季限產(chǎn)重點地區(qū)，目前準備復產(chǎn)的積極性不高，全部復產(chǎn)困難較大。正月十五過后，下游加工企業(yè)陸續(xù)開工，鋁棒庫存開始下滑，電解鋁出庫量回溫，這都預示著鋁下游需求好轉(zhuǎn)。傳統(tǒng)消費旺季仍值得期待，鋁庫存下滑拐點來臨為大概率事件。

低位支撐有力

電價方面，雖然進入2月份動力煤價格開始自高位回落，但根據(jù)《政府工作報告》的要求，2018年還要繼續(xù)退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸左右，預計煤炭價格下浮空間可控，折算至電價成本影響甚微。

氧化鋁方面，2018年氧化鋁市場依舊維持長單銷售為主的局面，價格頻繁大幅波動狀態(tài)或持續(xù)。近期，由于鋁價低位長期徘徊，電解鋁廠面臨虧損，在氧化鋁長單可供維持正常生產(chǎn)的情況下，現(xiàn)貨采購意愿不強，短期在氧化鋁議價方面，電解鋁企業(yè)占得先機，氧化鋁價格小幅度下調(diào)。但氧化鋁企業(yè)停復工成本較低，行業(yè)面臨虧損將會聯(lián)合停產(chǎn)挺價，目前氧化鋁生產(chǎn)成本約2400—2500元/噸，成本沒有下滑趨勢，料氧化鋁價格亦沒有明顯走低的可能。除此之外，當電解鋁現(xiàn)貨市場價格跌破14000元/噸之際，下游企業(yè)及貿(mào)易商抄底采購意愿較強，并且近期市場上常有大型國營企業(yè)收貨以維持鋁價及現(xiàn)貨貼水，因此電解鋁價格在14000元/噸存在強有力的支撐。

綜上所述，鋁價受成本影響在14000元/噸存在強力支撐，傳統(tǒng)消費旺季以及海外市場缺口終將消耗國內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨庫存，鋁價將呈現(xiàn)振蕩走強趨勢。短期鋁價對消息層面反應(yīng)過度，價格回調(diào)將是良好的入場點，在無利空消息的前提下，可背靠14000元/噸逢低做多。