財政支出是現(xiàn)代經(jīng)濟體系里政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟的重要手段，尤其在我國市場，固定資產(chǎn)投資尤其是基建投資長期維持在較高水平，并且在經(jīng)濟下行周期里成為逆周期調(diào)控的主要抓手。因此，當財政收入乏力，或者財政支出縮減，就會有觀點認為財政政策力度會下降甚至轉向，今年的政府工作報告提出的赤字率較往年有所下降，但是實際的財政支出力度以及赤字率統(tǒng)計口徑外的支出規(guī)模均能確保財政投資的規(guī)模，財政政策并未轉向。

3月5日，李克強總理在十三屆全國人大一次會議上作政府工作報告，報告中披露的一些數(shù)據(jù)牽動著資本市場。特別是2018年財政預算中2.6%的赤字率，不僅是2013年以來首次下調(diào)，與2017年相比更是出現(xiàn)了0.4個百分點的下滑。2018年財政赤字規(guī)模沒有發(fā)生變化，繼續(xù)保持2.38萬億元的規(guī)模，但赤字率卻一下子從3.0%下降到2.6%，主要原因在于名義GDP增速的提升。

在制定第二年財政預算時，對于名義GDP的估計往往會參考上一年的增速，如果當年名義GDP增速產(chǎn)生較大變動時，在保持財政赤字規(guī)模不變的前提下，赤字率就會出現(xiàn)偏離。如2015年經(jīng)濟快速下降，赤字規(guī)模/名義GDP為2.4%，高于官方的2.3%。2016年和2017年恰恰相反，經(jīng)濟超預期增長，赤字規(guī)模不變，其與名義GDP比值更低。因此，由于2018年采用了較高的的名義GDP增速假設，一旦2018年名義GDP增速不到兩位數(shù)，赤字規(guī)模與名義GDP的比值也會相應提高。

地方專項債券的性質(zhì)屬于地方政府債券，但不作為赤字，其收入納入地方政府性基金，用于有一定收益的公益性項目，本質(zhì)上與地方政府發(fā)行一般債券（增加赤字規(guī)模）對于經(jīng)濟建設的效用并無太大差別。2015年首次發(fā)行以來，地方專項債券的發(fā)行規(guī)模不斷攀升：2016年4000億元、2017年8000億元、2018年將達到13500億元。如果我們把地方專項債券也算作赤字規(guī)模來計算其與名義GDP比值，可以發(fā)現(xiàn)2015年以來該比值不斷攀升，2017年為3.8%，2018年繼續(xù)上升到4.1%，與官方赤字率下滑的表現(xiàn)是相反的。表象上看，2013年以來財政赤字率的首次下調(diào)似乎表明財政政策有收緊跡象， 但實際上預算赤字率水平還是在往上走，并不表明積極財政政策會終結。

雖然政府反復強調(diào)經(jīng)濟增長的速度讓位于質(zhì)量，但實際上經(jīng)濟增速和企業(yè)利潤對資本市場的影響一直都極為關鍵，經(jīng)歷過2016年下半年以來的經(jīng)濟復蘇，嚴監(jiān)管背景下，市場普遍預期經(jīng)濟在今年會有下行，海外經(jīng)濟能否延續(xù)復蘇以及全球貿(mào)易戰(zhàn)是否對我國繁榮的出口勢頭構成沖擊還很難說，但是政府支出并不是一個拖累，財政政策仍然是積極態(tài)勢，新興產(chǎn)業(yè)以及去產(chǎn)能較為徹底的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在較高利潤率的背景下會加大投資，對經(jīng)濟增長構成支撐，所以經(jīng)濟的韌性實際上已經(jīng)變強了。