近期，軍工板塊在持續(xù)調(diào)整后迎來強(qiáng)勢反彈，截至3月6日收盤，板塊區(qū)間漲幅已達(dá)15%，位居全行業(yè)前列。我們認(rèn)為，當(dāng)前軍工板塊總體仍處于底部區(qū)間，未來具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)。

從基本面來看：1、2018年國防預(yù)算增速回升至8.1%，超出市場普遍預(yù)期，為國防工業(yè)建設(shè)提供了良好的資源支撐；2、受益于實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練等需求驅(qū)動，2018年將是產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績加速釋放的拐點(diǎn)；3、受益于軍民融合深度發(fā)展進(jìn)入新時(shí)代，2018年將是軍工體制、機(jī)制改革取得實(shí)質(zhì)突破的拐點(diǎn)。從板塊估值水平來看，經(jīng)過接近三年的調(diào)整，整體估值水平已經(jīng)大幅下移，與2014年8月份基本相當(dāng)。特別是部分代表核心資產(chǎn)的央企龍頭公司2018年備考估值水平已下降到30倍左右，處于歷史底部區(qū)間，配置價(jià)值凸顯。

軍工產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績有望迎來拐點(diǎn)

3月5日，財(cái)政部提交兩會審議的預(yù)算草案提出，2018年國防預(yù)算支出為11069.51億元，同比增長8.1%。這是自2015年國防預(yù)算增速持續(xù)下滑后出現(xiàn)的首次回升，也超出了市場之前普遍預(yù)期的7.3%-7.5%的區(qū)間。國防預(yù)算增速的回升主要基于以下因素：1、國防預(yù)算與宏觀經(jīng)濟(jì)正相關(guān)，2017年GDP增速回升至6.9%，為國防預(yù)算增加提供了基礎(chǔ)；2、2018年國防支出預(yù)算占全國財(cái)政預(yù)算支出5.28%，較2017年近十年最低水平5.03%有所回升。我國國防預(yù)算占全國財(cái)政預(yù)算比例近10年平均值約為5.57%，未來仍有提升空間；3、十九大報(bào)告提出建設(shè)世界一流軍隊(duì)，練兵實(shí)戰(zhàn)化將較大幅度提升武器裝備采購與維護(hù)保障需求，客觀上需要國防預(yù)算同步增長提供物質(zhì)保障。

從全球來看，以美國為代表的諸多國家均已上調(diào)2018年國防預(yù)算，全球?qū)⑦M(jìn)入新一輪軍費(fèi)增長周期。特朗普上臺以來取消了國防預(yù)算限制，美國2018財(cái)年的國防預(yù)算達(dá)到6920億美元，同比增長14%。同時(shí)，特朗普還要求其北約與亞洲的軍事同盟國增加本國軍費(fèi)以承擔(dān)各自的防務(wù)責(zé)任，德國、日本等國也已表示將在未來幾年逐漸增加軍事支出。我們認(rèn)為，受國內(nèi)宏觀環(huán)境、強(qiáng)軍客觀需求、全球軍費(fèi)開啟增長新周期等因素影響，未來我國國防預(yù)算或?qū)⒗^續(xù)保持穩(wěn)定較快增長。

實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練需求驅(qū)動，產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績有望迎來拐點(diǎn)。

同時(shí)，軍改的基本落地也將帶來延遲訂單的補(bǔ)償效應(yīng)，疊加新時(shí)代實(shí)戰(zhàn)化練兵的新需求，軍工產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績拐點(diǎn)即將來臨。

國防工業(yè)改革有望實(shí)質(zhì)突破

3月2日，十九屆中央軍民融合發(fā)展委員會第一次全體會議召開。會議審議通過了《軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略綱要》、《中央軍民融合發(fā)展委員會2018年工作要點(diǎn)》、

《國家軍民融合創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)實(shí)施方案》及第一批創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)名單。會議要求堅(jiān)定實(shí)施軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，形成軍民融合深度發(fā)展格局，構(gòu)建一體化的國家戰(zhàn)略體系和能力，真抓實(shí)干，緊抓快干，不斷開創(chuàng)新時(shí)代軍民融合深度發(fā)展新局面。

這是繼去年6 月和9 月兩次融委全體會議以來，召開的第三次全體會議。近日，中央相關(guān)部門印發(fā)《關(guān)于開展軍民融合發(fā)展法規(guī)文件清理工作的通知》，明確了需要清理的軍民融合發(fā)展法規(guī)文件范圍，將為軍民融合深度發(fā)展掃清法律障礙。我們認(rèn)為，法規(guī)清理通知發(fā)布、高頻次融委會議標(biāo)志著軍民融合改革已經(jīng)步入了加速實(shí)施階段，軍民融合深度發(fā)展將取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

展望2018 年，國防工業(yè)關(guān)鍵性改革與重點(diǎn)領(lǐng)域有望取得實(shí)質(zhì)突破；“民參軍”、“軍轉(zhuǎn)民”壁壘將加速破除，并有望在重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域形成示范效應(yīng)；央企混改、軍工科研院所改制有望取得重要進(jìn)展，與資本市場相關(guān)程度將獲提升；以“目標(biāo)價(jià)格管理機(jī)制”為代表的軍品定價(jià)、采購機(jī)制改革有望在2018 年深化論證，軍工央企將逐漸進(jìn)入降本增效階段；軍民融合綜合性立法、重點(diǎn)領(lǐng)域立法工作有望推進(jìn)，軍民融合將獲更大效力的法制保障。