近期，軍工板塊在持續(xù)調整后迎來強勢反彈，截至3月6日收盤，板塊區(qū)間漲幅已達15%，位居全行業(yè)前列。我們認為，當前軍工板塊總體仍處于底部區(qū)間，未來具備持續(xù)上漲的基礎。

從基本面來看：1、2018年國防預算增速回升至8.1%，超出市場普遍預期，為國防工業(yè)建設提供了良好的資源支撐；2、受益于實戰(zhàn)化訓練等需求驅動，2018年將是產業(yè)鏈業(yè)績加速釋放的拐點；3、受益于軍民融合深度發(fā)展進入新時代，2018年將是軍工體制、機制改革取得實質突破的拐點。從板塊估值水平來看，經(jīng)過接近三年的調整，整體估值水平已經(jīng)大幅下移，與2014年8月份基本相當。特別是部分代表核心資產的央企龍頭公司2018年備考估值水平已下降到30倍左右，處于歷史底部區(qū)間，配置價值凸顯。

軍工產業(yè)鏈業(yè)績有望迎來拐點

3月5日，財政部提交兩會審議的預算草案提出，2018年國防預算支出為11069.51億元，同比增長8.1%。這是自2015年國防預算增速持續(xù)下滑后出現(xiàn)的首次回升，也超出了市場之前普遍預期的7.3%-7.5%的區(qū)間。國防預算增速的回升主要基于以下因素：1、國防預算與宏觀經(jīng)濟正相關，2017年GDP增速回升至6.9%，為國防預算增加提供了基礎；2、2018年國防支出預算占全國財政預算支出5.28%，較2017年近十年最低水平5.03%有所回升。我國國防預算占全國財政預算比例近10年平均值約為5.57%，未來仍有提升空間；3、十九大報告提出建設世界一流軍隊，練兵實戰(zhàn)化將較大幅度提升武器裝備采購與維護保障需求，客觀上需要國防預算同步增長提供物質保障。

從全球來看，以美國為代表的諸多國家均已上調2018年國防預算，全球將進入新一輪軍費增長周期。特朗普上臺以來取消了國防預算限制，美國2018財年的國防預算達到6920億美元，同比增長14%。同時，特朗普還要求其北約與亞洲的軍事同盟國增加本國軍費以承擔各自的防務責任，德國、日本等國也已表示將在未來幾年逐漸增加軍事支出。我們認為，受國內宏觀環(huán)境、強軍客觀需求、全球軍費開啟增長新周期等因素影響，未來我國國防預算或將繼續(xù)保持穩(wěn)定較快增長。

實戰(zhàn)化訓練需求驅動，產業(yè)鏈業(yè)績有望迎來拐點。

同時，軍改的基本落地也將帶來延遲訂單的補償效應，疊加新時代實戰(zhàn)化練兵的新需求，軍工產業(yè)鏈業(yè)績拐點即將來臨。

國防工業(yè)改革有望實質突破

3月2日，十九屆中央軍民融合發(fā)展委員會第一次全體會議召開。會議審議通過了《軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略綱要》、《中央軍民融合發(fā)展委員會2018年工作要點》、

《國家軍民融合創(chuàng)新示范區(qū)建設實施方案》及第一批創(chuàng)新示范區(qū)建設名單。會議要求堅定實施軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，形成軍民融合深度發(fā)展格局，構建一體化的國家戰(zhàn)略體系和能力，真抓實干，緊抓快干，不斷開創(chuàng)新時代軍民融合深度發(fā)展新局面。

這是繼去年6 月和9 月兩次融委全體會議以來，召開的第三次全體會議。近日，中央相關部門印發(fā)《關于開展軍民融合發(fā)展法規(guī)文件清理工作的通知》，明確了需要清理的軍民融合發(fā)展法規(guī)文件范圍，將為軍民融合深度發(fā)展掃清法律障礙。我們認為，法規(guī)清理通知發(fā)布、高頻次融委會議標志著軍民融合改革已經(jīng)步入了加速實施階段，軍民融合深度發(fā)展將取得實質性進展。

展望2018 年，國防工業(yè)關鍵性改革與重點領域有望取得實質突破；“民參軍”、“軍轉民”壁壘將加速破除，并有望在重點行業(yè)領域形成示范效應；央企混改、軍工科研院所改制有望取得重要進展，與資本市場相關程度將獲提升；以“目標價格管理機制”為代表的軍品定價、采購機制改革有望在2018 年深化論證，軍工央企將逐漸進入降本增效階段；軍民融合綜合性立法、重點領域立法工作有望推進，軍民融合將獲更大效力的法制保障。