學(xué)成歸國(guó) 投身私募

據(jù)了解，王云翔的成功絕非偶然，學(xué)生時(shí)代的他就對(duì)投資有著濃厚興趣，自2013年完成悉尼大學(xué)金融數(shù)學(xué)的學(xué)習(xí)回國(guó)后，他便在私募機(jī)構(gòu)從事量化策略的開發(fā)與交易工作。他說：“我?guī)ьI(lǐng)的團(tuán)隊(duì)自2013年開始管理資金，參與交易的品種也比較多，如股票、ETF、LOF、股指期貨、股指期權(quán)等。我們擅長(zhǎng)對(duì)各品種的價(jià)值評(píng)估與分析，比如，當(dāng)新品種上市的時(shí)候，其價(jià)值與價(jià)格往往存在偏離，這對(duì)于我們來說是個(gè)不錯(cuò)的機(jī)會(huì)?！?/p>

王云翔表示，這些寶貴的經(jīng)歷為他成立專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。幾年時(shí)間里，有過笑傲市場(chǎng)舍我其誰的輝煌，也有過惶惶終日黯然神傷的低谷，歷史數(shù)據(jù)的回測(cè)、交易模型的開發(fā)、公司的運(yùn)營(yíng)管理，從陌生到熟悉，他一步一個(gè)腳印，慢慢在金融市場(chǎng)站穩(wěn)了腳跟。

“我時(shí)刻對(duì)市場(chǎng)保持敬畏之心，或許正是因?yàn)檫@份敬畏，才得以在市場(chǎng)中生存。2014年12月的市場(chǎng)劇變對(duì)我來說記憶猶新：大牛市之初，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生了轉(zhuǎn)變，大盤股大幅上漲、股指期貨升水由小變大，無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)很好。然而，很多量化對(duì)沖團(tuán)隊(duì)選擇做空，進(jìn)而出現(xiàn)了大幅回撤。殊不知，股指期貨上漲過快，到期交割時(shí)升水會(huì)消失，期間價(jià)差較大會(huì)導(dǎo)致保證金不夠，被強(qiáng)行平倉不得不選擇平倉離場(chǎng)。”王云翔回憶說，在這次劇變中，他們憑借對(duì)衍生品杠桿性的充分認(rèn)識(shí)，極快的倒手速度，強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，將頭寸持續(xù)到到期交割，最終獲利離場(chǎng)。

“通過這次經(jīng)歷，我們對(duì)杠桿的運(yùn)用更加謹(jǐn)慎，對(duì)市場(chǎng)更加敬畏，所以現(xiàn)階段只接管理型資金，不接杠桿型資金，對(duì)市場(chǎng)始終保持警惕。也正因如此，在遇見極端行情時(shí)，我們的頭寸才能穩(wěn)健存活下來，抵御市場(chǎng)最極端的狀況?！蓖踉葡杼寡?，風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，既然身在期市，市場(chǎng)的考驗(yàn)必會(huì)來臨，唯有心存敬畏之心，才能笑看期市風(fēng)云。

成立公司  再次起航

萬坤投資成立后，王云翔管理的團(tuán)隊(duì)先后發(fā)行了兩個(gè)定位中等風(fēng)險(xiǎn)、中高收益的產(chǎn)品。比如，2017年3月14日，公司首發(fā)多策略股債混合型基金，在不同經(jīng)濟(jì)周期和環(huán)境下，判斷各類資產(chǎn)價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系，通過統(tǒng)計(jì)模型確定大類資產(chǎn)的配置比例，保持資產(chǎn)之間的相關(guān)性要盡可能得小、策略盡可能多樣，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，通過動(dòng)態(tài)平衡和輪動(dòng)等手段，在不確定的市場(chǎng)獲得穩(wěn)健的絕對(duì)收益。緊接著，公司發(fā)行了第二個(gè)產(chǎn)品全市場(chǎng)套利型基金。他說：“這兩只產(chǎn)品運(yùn)行至今都獲得了不錯(cuò)的成績(jī)，多策略股債混合型基金在較短的時(shí)間內(nèi)業(yè)績(jī)凈值達(dá)到1.2，其中的回撤為4.33%；全市場(chǎng)套利型產(chǎn)品的凈值是1.027，回撤僅有0.2%?！?/p>

據(jù)王云翔介紹，他們管理的產(chǎn)品多采用“套利多策略”模型，產(chǎn)品配置一定倉位的量化多頭策略，再加一些輔助的統(tǒng)計(jì)套利和分級(jí)A輪動(dòng)策略。其中，量化多頭策略作為進(jìn)攻型倉位，負(fù)責(zé)獲取高收益，統(tǒng)計(jì)套利和分級(jí)A輪動(dòng)策略作為打底收益。他解釋說：“套利型產(chǎn)品交易策略主要是通過尋找市場(chǎng)折溢價(jià)因素，買入一個(gè)折價(jià)最大的多頭資產(chǎn)，賣空一個(gè)市場(chǎng)上溢價(jià)最高的衍生品相似品種。”

“2017年4月，股指期貨處于貼水狀態(tài)，只要選擇多股指期貨，便能跑贏大盤指數(shù)，這就是所謂的從股指期貨貼水中賺取α的超額收益。2017年3月，我們發(fā)行的一個(gè)多策略股債混合型基金產(chǎn)品就采用了這個(gè)交易策略，在不到半年的時(shí)間里產(chǎn)品凈值達(dá)到1.2。不過，就近期而言，股指期貨的交易機(jī)會(huì)不是特別好，我們轉(zhuǎn)而換到其他品種?！蓖踉葡枵J(rèn)為，專注自己專業(yè)的事情，寧缺毋濫，對(duì)自己和市場(chǎng)都保持著清醒認(rèn)識(shí)，順勢(shì)而為，方見月明。

審時(shí)度勢(shì)  技術(shù)為王

目前王云翔管理的團(tuán)隊(duì)成員有7人，都是與他一同走過風(fēng)風(fēng)雨雨的好伙伴，也是萬坤投資的合伙人。投資、研究、市場(chǎng)營(yíng)銷，各司其職，他們年輕卻不張揚(yáng)，內(nèi)斂卻不沉默。這支小而精的團(tuán)隊(duì)好似量化交易戰(zhàn)場(chǎng)上一支勇猛的突擊隊(duì)，他們分工明確，作戰(zhàn)有序，有著自己的一套研究體系和運(yùn)作流程，在共同的目標(biāo)下堅(jiān)決執(zhí)行。

據(jù)了解，市場(chǎng)定價(jià)與分析是萬坤投資的核心優(yōu)勢(shì)，也是他們引以為豪的事情。對(duì)于市場(chǎng)分析，王云翔舉例說：“現(xiàn)階段上證50ETF期權(quán)定價(jià)總體處于偏低狀態(tài)，股指期貨的定價(jià)也存在不合理性。無風(fēng)險(xiǎn)利率高于指數(shù)的股息率時(shí)，股指期貨應(yīng)該是升水的，而上證50ETF的股息率高，相對(duì)來說升水應(yīng)該最少，中證500的股息率低，它的升水卻最多。出現(xiàn)這種情況的原因，一是對(duì)沖需求沒有對(duì)手盤；二是投資者預(yù)期大盤還會(huì)上漲，影響了升貼水。”

王云翔談道，交易過程中難免會(huì)遇到較大虧損，視情況作出分析也是必要的。他分析說：“在遇到大回撤的時(shí)候，團(tuán)隊(duì)首先要分析回撤原因，是不是由于市場(chǎng)折價(jià)因素變大引起的，如果原因確定的話，要明確以后是否會(huì)回歸。例如，股指期貨的貼水變得更大，如果是折價(jià)因素的話，折價(jià)會(huì)回歸，團(tuán)隊(duì)就不會(huì)進(jìn)行干預(yù)。如果一筆統(tǒng)計(jì)套利出現(xiàn)了較大回撤，就會(huì)考慮市場(chǎng)的這個(gè)統(tǒng)計(jì)關(guān)系是否出現(xiàn)問題，如果兩者關(guān)系不成立就要及時(shí)止損?！?/p>

“比如，統(tǒng)計(jì)套利單筆持倉回撤5%，就屬于比較大的回撤。我們會(huì)仔細(xì)分析發(fā)生回撤的原因，如果是統(tǒng)計(jì)關(guān)系出現(xiàn)問題，就止損；如果是期現(xiàn)套利的一些確定性因素在擴(kuò)大，就不會(huì)去干預(yù)。再比如，股指期貨升水，做多ETF。如果升水不斷擴(kuò)大，就會(huì)認(rèn)為到期升水會(huì)回歸；如果是統(tǒng)計(jì)套利的話，多近期合約空遠(yuǎn)期合約，發(fā)生5%的回撤團(tuán)隊(duì)就會(huì)進(jìn)行干預(yù)，根據(jù)模型發(fā)出來的信號(hào)進(jìn)行減倉?！蓖踉葡枞缡钦f。

在他看來，做套利型投資，勝率非常高。如果說出現(xiàn)連續(xù)虧損，肯定是統(tǒng)計(jì)套利造成的，模型會(huì)發(fā)出減倉或止損信號(hào)。這時(shí)他們會(huì)分析回撤閾值是不是回測(cè)時(shí)的最大值，然后再做選擇。當(dāng)然，他們主要還是看策略自身邏輯是否有問題，是否有改進(jìn)空間，然后再努力開發(fā)新策略。

據(jù)王云翔介紹，萬坤投資一直秉承著“永遠(yuǎn)是先有投資邏輯，再找相應(yīng)策略”的投資理念。堅(jiān)持從金融學(xué)本質(zhì)出發(fā)，而不是簡(jiǎn)單地通過統(tǒng)計(jì)學(xué)找出一些好的策略，同時(shí)注重細(xì)節(jié)，對(duì)市場(chǎng)上的新品種有較強(qiáng)的發(fā)掘和分析能力。此外，團(tuán)隊(duì)擁有涵蓋全市場(chǎng)品種的多頻率市場(chǎng)數(shù)據(jù)，通過自研接口，可以高速訪問，同時(shí)在自主研發(fā)的交易系統(tǒng)中，對(duì)接多個(gè)交易所，低延遲執(zhí)行、高效管理多種類策略，還自行研發(fā)了領(lǐng)先的量化回測(cè)系統(tǒng)，支持模擬交易、仿真交易，為投資者提供豐富的分析數(shù)據(jù)，無縫銜接實(shí)盤交易。

堅(jiān)持自我  勇攀高峰

作為萬坤投資的合伙人兼投資總監(jiān)，王云翔肩負(fù)著團(tuán)隊(duì)的希望與投資人的信任。對(duì)投資人負(fù)責(zé)，是萬坤投資的堅(jiān)定理念。管理基金與交易自有資金最大的不同是，投資人往往不清楚產(chǎn)品運(yùn)行中可能遇見的情況，比如，管理人知道折價(jià)指標(biāo)未來是會(huì)回歸的，而投資人可能不了解這一點(diǎn)。因此，以基金管理人身份立足于金融市場(chǎng)的王云翔，更多地站在投資人的角度，保持基金產(chǎn)品更小的回撤。

另外，王云翔表示，謹(jǐn)慎的交易風(fēng)格也是眾多投資者選擇萬坤投資的原因。我們交易的品種通常需要有足夠多的安全邊際，在配置產(chǎn)品時(shí)注重資產(chǎn)間的相關(guān)性，做到盡可能分散風(fēng)險(xiǎn)，在交易過程中會(huì)通過偏穩(wěn)健的策略進(jìn)行收益打底，如統(tǒng)計(jì)套利、債券型標(biāo)的等。

他強(qiáng)調(diào)，成為一名優(yōu)秀的基金管理人，首先要有正確的投資理念，正確看待期望收益與風(fēng)險(xiǎn)；其次要做到知行合一，堅(jiān)決執(zhí)行。在進(jìn)行投資的過程中，優(yōu)秀的基金管理人只要持續(xù)做期望收益為正的事情，管理好小數(shù)分子，進(jìn)行很好的風(fēng)險(xiǎn)管理，方能持續(xù)盈利。

他認(rèn)為，保持好的工作狀態(tài)也非常重要，基金管理人平時(shí)不僅要關(guān)注國(guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)信息，而且要盯盤觀察行情走勢(shì)，在海量的數(shù)據(jù)中分析研究交易策略，定期對(duì)行情進(jìn)行分析梳理?！胺泵Φ娜粘９ぷ髯屓说纳眢w和精神承受著較大壓力，身體是革命的本錢，只有保持良好的身體狀態(tài)，才能提高工作效率，也會(huì)對(duì)生活產(chǎn)生積極影響。我平時(shí)的業(yè)余時(shí)間會(huì)去健身，或者打羽毛球，來提高身體素質(zhì)，還會(huì)利用空閑時(shí)間讀書學(xué)習(xí)，不斷充電，提高自己的研究水平?！蓖踉葡枵f。

經(jīng)歷過蕩氣回腸的牛市、跌宕起伏的熊市、不溫不火的振蕩市，王云翔在沒有硝煙的期貨市場(chǎng)上越戰(zhàn)越勇。對(duì)他而言，萬坤投資的成立是另一個(gè)征程的起點(diǎn)。他自豪地說：“我們具備非常強(qiáng)的投研能力，這是資產(chǎn)管理的核心，也是最本質(zhì)的競(jìng)爭(zhēng)力。作為基金管理人，我們有情懷、有責(zé)任，用心對(duì)待客戶的每一分錢。此外，我們對(duì)數(shù)字敏感，有非常好的風(fēng)控意識(shí)，具有概率與賠率的思維，知道自己的能力圈，能夠清楚賺取市場(chǎng)的哪一部分錢，所以會(huì)在策略能夠容納的范圍內(nèi)盡力把業(yè)績(jī)做好。”

回首自己的交易旅程，王云翔感慨良多，在鋪滿荊棘的道路上，他遇見了許多前輩并得到了他們的悉心指導(dǎo)。他說：“無論是豐富的交易經(jīng)驗(yàn)，還是堅(jiān)持不懈始終如一的交易精神，他們都深深影響著我。有些前輩出身實(shí)體企業(yè)，會(huì)對(duì)相關(guān)期貨品種的現(xiàn)貨行情知之甚深，有些前輩是期貨出身，教會(huì)我不斷努力學(xué)習(xí)獲得成功。我對(duì)這些領(lǐng)路人心懷感激，也萬分慶幸自己能遇見人生路上的良師益友?！?/p>

立足當(dāng)下，展望萬坤投資的未來，王云翔稱，他將堅(jiān)持穩(wěn)健的交易風(fēng)格，把風(fēng)險(xiǎn)控制和投資收益放在同等重要的位置，準(zhǔn)確計(jì)算概率、賠率，依靠投資組合的期望下注，考慮市場(chǎng)最極端的狀況對(duì)投資組合的影響，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益。據(jù)他介紹，目前萬坤投資所有評(píng)價(jià)策略的指標(biāo)都不是以年化收益率為主，而是以夏普率作為團(tuán)隊(duì)策略的評(píng)價(jià)指標(biāo)，畢竟追求收益最大化的前提應(yīng)該建立在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)。

蘇軾曾言：古之立大事者，不惟有超世之才，亦必有堅(jiān)忍不拔之志。于投資，王云翔有著自己的見解：“投資是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，并不過分介意短期跑得快與慢，只要堅(jiān)持正確的投資理念，知行合一，相信復(fù)利和時(shí)間，成功才能不再遙不可及。期市變幻莫測(cè)卻魅力十足，而我們惟愿路漫漫其修遠(yuǎn)兮，吾將上下而求索，與君共勉?！?/p>