獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)，就是投資者希望的資本市場獲得感。隨著實(shí)踐的積累，全球投資者慢慢歸納出一條經(jīng)驗(yàn)，即資本市場獲得感基于上市公司持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào)，并由此確立了藍(lán)籌指數(shù)的核心價(jià)值地位。2018年巴菲特致股東信再次佐證了這條價(jià)值鐵律。

2018年恰好是巴菲特與華爾街投資機(jī)構(gòu)10年賭約到期。自20世紀(jì)90年代初開始，巴菲特和彼得林奇就開始一致推崇跟蹤標(biāo)普指數(shù)的被動(dòng)投資策略。2008年巴菲特正式與華爾街投資機(jī)構(gòu)設(shè)立了10年期賭約，巴菲特以標(biāo)普指數(shù)為標(biāo)桿，華爾街投資機(jī)構(gòu)則挑選了5只覆蓋了200家最優(yōu)秀主動(dòng)管理型對(duì)沖基金組成的FOF組合型基金。結(jié)果證明，除了2008年這5只組合型基金跑贏了標(biāo)普指數(shù)之外，接下來9年時(shí)間內(nèi)，這5只組合型基金都沒有跑贏標(biāo)普指數(shù)。換言之，標(biāo)普指數(shù)幾乎跑贏了所有的主動(dòng)管理型基金。

巴菲特的另一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則更令人驚訝，他96%以上的財(cái)富是在59歲以后創(chuàng)造的，且年復(fù)合增長率僅11.4%。2008年標(biāo)普指數(shù)峰值是1471點(diǎn)，2009年標(biāo)普指數(shù)谷值是666點(diǎn)，目前標(biāo)普指數(shù)峰值是2872點(diǎn)，可見標(biāo)普指數(shù)漲幅都與巴菲特投資收益率不分伯仲。

巴菲特價(jià)值投資的核心基于上市公司的現(xiàn)金回報(bào)，例如巴菲特曾經(jīng)不碰科技股，但是2017年底蘋果位列哈撒韋公司持股量前三名，原因就是蘋果準(zhǔn)備在未來數(shù)年每年回購10%左右的股票以回饋股東。上市公司現(xiàn)金回報(bào)由股息金額和股票回報(bào)金額這兩部分組成，巴菲特選擇蘋果可謂“一葉”，延展至標(biāo)普指數(shù)整體可謂“知秋”。

2009年至今，除了股息回報(bào)之外，美股上市公司歷年股票回購金額如下：2009是50億美元，2010年是434億美元，2011年是879億美元，2012年是470億美元，2013年是977億美元，2014年是918億美元，2015年是999億美元，2016年是1472億美元，2017年是757億美元。今年由于稅改增加了額外利潤，藍(lán)籌股宣布的回購股票金額更是創(chuàng)出1708億美元的歷史紀(jì)錄。因此，雖然標(biāo)普指數(shù)估值達(dá)到了25倍PE的高位，但標(biāo)普紅利指數(shù)估值卻還是15倍PE，這就意味著基于現(xiàn)金回報(bào)率，美股市場不會(huì)出現(xiàn)2000年或2008年般的股災(zāi)。

回到A股市場，有人可能會(huì)質(zhì)疑價(jià)值投資理念在A股市場的適用性。假設(shè)1972年之前的美股市場，或者2007年之前的A股市場缺乏藍(lán)籌指數(shù)投資標(biāo)的，或者藍(lán)籌指數(shù)估值偏高，那么價(jià)值投資確實(shí)是緣木求魚。但現(xiàn)在A股市場可以對(duì)標(biāo)標(biāo)普紅利指數(shù)的中證紅利指數(shù)估值僅是9.9倍PE，這幾乎較2009年道指和標(biāo)普指數(shù)谷值時(shí)的估值水準(zhǔn)還要便宜，因此現(xiàn)在說A股藍(lán)籌指數(shù)處于長期牛市起點(diǎn)并不為過，而資本市場獲得感更是基于藍(lán)籌指數(shù)的現(xiàn)金回報(bào)。