近期權重股相對弱勢主要有兩方面原因，一是鮑威爾鷹派講話、特朗普貿(mào)易戰(zhàn)言論相繼引發(fā)歐美、亞太市場波動，二是老板電器、索菲亞業(yè)績快報不及預期之后，市場擔憂白馬股尤其是與地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關個股業(yè)績兌現(xiàn)壓力。這一背景下，白馬股確定性溢價喪失。

本周這一現(xiàn)象并未得到明顯改觀，消息面來看，政府工作報告調(diào)低財政赤字率，市場對此解讀有所分歧，一部分聲音認為可能暗含財政支出力度放緩，未來基建投資整體承壓，另一部分聲音則認為政策意圖可能只是防范地方債務風險，并無財政政策轉(zhuǎn)向的信號。但毋庸置疑的是，赤字率超預期下調(diào)引發(fā)投資者對于內(nèi)需的再思考，在螺紋鋼累庫速度超預期的情況下，資金對于政策的反應相對敏感，市場被迫調(diào)低了春季需求預期。

無論是大宗市場還是資源股，本周走勢相對萎靡，其中蘊含著對于利潤潛在下移的擔憂，而這一憂慮迅速發(fā)酵并彌漫于權益市場，高估值板塊如食品飲料、家用電器受到壓制，因而在年報證實或證偽之前，白馬股調(diào)整難言到位。

白馬股的弱勢直接導致市場風格切換，2017年11月之后大量偏股型基金主動調(diào)倉換股，資金進入計算機、電子板塊，那么成長股驅(qū)動的邏輯究竟能夠持續(xù)多久，我們暫且持偏謹慎的看法。

從成長股的推升邏輯來看，主要有五點：第一，估值已具備長期配置價值，如創(chuàng)業(yè)板動態(tài)市盈率一度接近40倍；第二，1月底創(chuàng)業(yè)板曾因業(yè)績預報不及預期而重估EPS，因而本輪白馬股業(yè)績證偽對于中小創(chuàng)的沖擊降至低位；第三，2017年四季度新一期發(fā)審委上任之后，IPO過會率顯著降低，因而不存有新股供給壓力；第四，流動性環(huán)境整體超預期寬松，CRA等舉措暗含央行呵護市場的用心；第五，全國兩會預期配合，如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊走強。整體來看，本輪中小創(chuàng)更像是白馬股階段弱勢之后的順勢超跌反彈，其中并沒有蘊含對于業(yè)績邊際改善的預期。

從3月整體情況來看，至少有兩方面因素可能誘發(fā)成長股邏輯被證偽，一是流動性層面，MPA考核擾動增加，同時也難以排除美聯(lián)儲3月潛在加息之后國內(nèi)央行被動跟隨的可能性，這將導致此前的邏輯被破壞。二是上周五證監(jiān)會就退市制度征求意見，這表明注冊制延后并不代表注冊制前期準備工作停滯，結(jié)合政府工作報告鼓勵直接融資，后續(xù)IPO發(fā)行速度仍需跟蹤。

整體來看，短期成長股相對于白馬股仍具優(yōu)勢，但在美聯(lián)儲議息會議以及Shibor上行之后需關注驅(qū)動減弱的可能。權重股方面核心在于業(yè)績，業(yè)績快報高峰結(jié)束之后，下一輪兌現(xiàn)期在3月下旬年報集中披露期，而在空窗階段，通脹以及大宗庫存數(shù)據(jù)對于市場更有指引意義。操作上，短線建議持有IC合約，在市場缺少明確主線之情況下，應持有相對安全的資產(chǎn)。