近期權(quán)重股相對(duì)弱勢(shì)主要有兩方面原因，一是鮑威爾鷹派講話、特朗普貿(mào)易戰(zhàn)言論相繼引發(fā)歐美、亞太市場(chǎng)波動(dòng)，二是老板電器、索菲亞業(yè)績快報(bào)不及預(yù)期之后，市場(chǎng)擔(dān)憂白馬股尤其是與地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股業(yè)績兌現(xiàn)壓力。這一背景下，白馬股確定性溢價(jià)喪失。

本周這一現(xiàn)象并未得到明顯改觀，消息面來看，政府工作報(bào)告調(diào)低財(cái)政赤字率，市場(chǎng)對(duì)此解讀有所分歧，一部分聲音認(rèn)為可能暗含財(cái)政支出力度放緩，未來基建投資整體承壓，另一部分聲音則認(rèn)為政策意圖可能只是防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并無財(cái)政政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)。但毋庸置疑的是，赤字率超預(yù)期下調(diào)引發(fā)投資者對(duì)于內(nèi)需的再思考，在螺紋鋼累庫速度超預(yù)期的情況下，資金對(duì)于政策的反應(yīng)相對(duì)敏感，市場(chǎng)被迫調(diào)低了春季需求預(yù)期。

無論是大宗市場(chǎng)還是資源股，本周走勢(shì)相對(duì)萎靡，其中蘊(yùn)含著對(duì)于利潤潛在下移的擔(dān)憂，而這一憂慮迅速發(fā)酵并彌漫于權(quán)益市場(chǎng)，高估值板塊如食品飲料、家用電器受到壓制，因而在年報(bào)證實(shí)或證偽之前，白馬股調(diào)整難言到位。

白馬股的弱勢(shì)直接導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格切換，2017年11月之后大量偏股型基金主動(dòng)調(diào)倉換股，資金進(jìn)入計(jì)算機(jī)、電子板塊，那么成長股驅(qū)動(dòng)的邏輯究竟能夠持續(xù)多久，我們暫且持偏謹(jǐn)慎的看法。

從成長股的推升邏輯來看，主要有五點(diǎn)：第一，估值已具備長期配置價(jià)值，如創(chuàng)業(yè)板動(dòng)態(tài)市盈率一度接近40倍；第二，1月底創(chuàng)業(yè)板曾因業(yè)績預(yù)報(bào)不及預(yù)期而重估EPS，因而本輪白馬股業(yè)績證偽對(duì)于中小創(chuàng)的沖擊降至低位；第三，2017年四季度新一期發(fā)審委上任之后，IPO過會(huì)率顯著降低，因而不存有新股供給壓力；第四，流動(dòng)性環(huán)境整體超預(yù)期寬松，CRA等舉措暗含央行呵護(hù)市場(chǎng)的用心；第五，全國兩會(huì)預(yù)期配合，如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊走強(qiáng)。整體來看，本輪中小創(chuàng)更像是白馬股階段弱勢(shì)之后的順勢(shì)超跌反彈，其中并沒有蘊(yùn)含對(duì)于業(yè)績邊際改善的預(yù)期。

從3月整體情況來看，至少有兩方面因素可能誘發(fā)成長股邏輯被證偽，一是流動(dòng)性層面，MPA考核擾動(dòng)增加，同時(shí)也難以排除美聯(lián)儲(chǔ)3月潛在加息之后國內(nèi)央行被動(dòng)跟隨的可能性，這將導(dǎo)致此前的邏輯被破壞。二是上周五證監(jiān)會(huì)就退市制度征求意見，這表明注冊(cè)制延后并不代表注冊(cè)制前期準(zhǔn)備工作停滯，結(jié)合政府工作報(bào)告鼓勵(lì)直接融資，后續(xù)IPO發(fā)行速度仍需跟蹤。

整體來看，短期成長股相對(duì)于白馬股仍具優(yōu)勢(shì)，但在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議以及Shibor上行之后需關(guān)注驅(qū)動(dòng)減弱的可能。權(quán)重股方面核心在于業(yè)績，業(yè)績快報(bào)高峰結(jié)束之后，下一輪兌現(xiàn)期在3月下旬年報(bào)集中披露期，而在空窗階段，通脹以及大宗庫存數(shù)據(jù)對(duì)于市場(chǎng)更有指引意義。操作上，短線建議持有IC合約，在市場(chǎng)缺少明確主線之情況下，應(yīng)持有相對(duì)安全的資產(chǎn)。