伴隨著春雷，股市也在震蕩，市場后續(xù)走勢充滿了不確定性。

港股2月份跟隨美股出現(xiàn)了大幅下調(diào)，而A股也出現(xiàn)了由大藍(lán)籌股向中小盤股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。這種調(diào)整可能延續(xù)到3月底。我們看到A股隨著國際化進(jìn)程更深入，也越來越容易受到外部市場，特別是美股的影響。

港股在A股化，A股在國際化。這種情況導(dǎo)致美股對港股的影響力開始反彈，而美股很可能已經(jīng)出現(xiàn)頭部，在構(gòu)造雙重頂。美國提出對各國進(jìn)口美國的鋼鐵和鋁實行高關(guān)稅政策，引發(fā)了市場對貿(mào)易戰(zhàn)的顧慮。而對美聯(lián)儲加息路徑的不明確，加劇了市場的波動。中國香港很可能跟進(jìn)美國加息，進(jìn)一步打擊市場情緒。從以上影響因素看，3月和4月份，港股的波動會較去年大，而且向下調(diào)整的概率跟高。之后就是往年都會出現(xiàn)的“五窮月”和“六絕月”。投資者應(yīng)該保持足夠?qū)徤鲬B(tài)度，不宜過度進(jìn)取。

以上說的主要是港股的負(fù)面因素，其實港股也不乏一些積極因素。比如從3月份開始，一些大型上市公司陸續(xù)公布去年業(yè)績，由于中國經(jīng)濟(jì)逐漸向好，預(yù)計上市公司的基本面不會太差，對大盤有一定的支持。再者就是港交所“同股不同權(quán)”的制度創(chuàng)新，目前已經(jīng)提出方案，在征求各方意見，有望在4月份公布實施。目前看好港交所的投資者，對于落實“同股不同權(quán)”懷有很高的期望。

整體看來，如果“同股不同權(quán)”的落實進(jìn)度超預(yù)期，市場有可能在經(jīng)過一段時間震蕩之后，在下半年重新展開一波升浪。但是，港股的這個利好因素近期受到了A股的影響。近期有消息說，內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)也將對新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的上市公司提供快速上市綠色通道，而且可能重新研究以“中國預(yù)托證券”（CDR）這種成熟的國際通用形式，讓在美國掛牌的內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市。有跡象表明，其中部分做法是和港股即將采取的上市制度是近似的，有可能弱化港股“同股不同權(quán)”改革的效果。

我們看到，當(dāng)美國采取加息和減稅措施之后，資金確實有流出港股的跡象。只要來自內(nèi)地的資金足夠大，是可以沖抵歐美資金流出的。而一旦北水減少流入港股，則港股的走勢就會變得更依賴或者跟隨歐美市場走勢。在這種情況下，港股很難再出現(xiàn)持續(xù)的單邊升浪。

所以，港股主要的上漲動力是引入“同股不同權(quán)”的公司，這項制度越早啟動，對港股大盤越有利。而最大的下跌因素是歐美資金外流。另外一個增加市場不確定的因素是北水的流入。和港股有緊密聯(lián)系的是香港房地產(chǎn)市場，為了減少香港和美國的利差，香港今年不得不跟隨美聯(lián)儲上調(diào)利率，會沖擊已經(jīng)處于價格高位的香港房市，這是一個不利的本地因素。

基于以上分析，港股投資策略應(yīng)適當(dāng)微調(diào)，整體以防守型板塊為主，為避免受愈演愈烈的國際貿(mào)易和關(guān)稅爭執(zhí)的影響，應(yīng)減少傳統(tǒng)周期型行業(yè)的股票倉位，重點(diǎn)布局受影響較小的高科技、TMT、消費(fèi)、醫(yī)藥、公用事業(yè)類板塊。特別是這些板塊之間重疊程度較高的細(xì)分領(lǐng)域，如生物制藥、高息環(huán)保公用事業(yè)股、新零售、高端制造（包括國防軍工、新能源車）等，可以提高組合的抗風(fēng)險能力，靜待改革風(fēng)口的到來。