2月份官方制造業(yè)PMI為50.3%，環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)，為2012年5月份以來最大的單月降幅，這與2月份春節(jié)有一定關(guān)系。巧合的是，A股自1月底以來也發(fā)生了大幅調(diào)整，從這種意義上看股市具有一定領(lǐng)先性，反映了經(jīng)濟(jì)需求的走弱，某種程度上體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的功能。那么，PMI的走勢和股市走勢是巧合還是有內(nèi)在聯(lián)系，未來PMI的走勢會(huì)如何走，對A股有何影響？

對股市影響的兩個(gè)最主要因素是企業(yè)盈利能力和市場資金面，而企業(yè)盈利擴(kuò)張是建立在經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)上的，而PMI反映了經(jīng)濟(jì)的景氣程度，因此有這樣的邏輯鏈條：PMI上升→經(jīng)濟(jì)向好→企業(yè)盈利上升→股市漲，PMI下降→經(jīng)濟(jì)走弱→企業(yè)盈利下降→股市跌?，F(xiàn)在PMI的下降似乎體現(xiàn)了第二種的邏輯鏈。因此，可以這么說，除了資金面過度偏緊（如2013年6月錢荒）或過度偏松（如2014年底-2015年中的貨幣寬松）以外的場景，企業(yè)盈利仍然是決定股市漲跌的重要因素，而PMI由于是領(lǐng)先指標(biāo)具有很高的敏感性。

從2009年以來的股市看，PMI與股市具有高度的一致性，除了2014-2015年由于貨幣寬松導(dǎo)致的牛市外，整體走勢基本一致，即使短期周期性的波動(dòng)PMI也與股市高度一致。如2016年以來的股市上漲，其實(shí)與PMI走勢高度一致，股市的企穩(wěn)震蕩向上的走勢并非沒有根據(jù)的，推動(dòng)力就在于經(jīng)濟(jì)走好的預(yù)期。

那么，未來PMI會(huì)如何變化？還會(huì)持續(xù)下降嗎？PMI從2017年11月以來已經(jīng)持續(xù)下降3個(gè)月，較11月PMI下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，較2017年9月的高點(diǎn)下降21個(gè)百分點(diǎn)，目前已接近50%的榮枯分界線。從2009年以來的PMI走勢看，如果出現(xiàn)連續(xù)3月的PMI下降，那么大概率PMI的下降趨勢已經(jīng)形成，雖然不排除中間出現(xiàn)1-2月的反彈，但是PMI告別了2016年2月的擴(kuò)張周期已經(jīng)是大概率事件。

那么，PMI進(jìn)入下降周期后，下降的空間有多大？2009年以后PMI最低值為49.0%，分別出現(xiàn)在2個(gè)周期的底部，2011年11月和2016年2月，這意味著如果經(jīng)濟(jì)不超預(yù)期衰退，49%將成為PMI的周期低點(diǎn)。目前PMI為50.3%，距離底部49%只有1.3%，這意味著PM的下降空間并不大，很有可能是緩慢下行以及反復(fù)震蕩的格局。

2月份PMI已經(jīng)連續(xù)3月回落，而且1月份股市上漲形成于PMI的背離，直接導(dǎo)致市場劇烈調(diào)整。上一次PMI在50左右還是2016年，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)為3000點(diǎn)，目前上證指數(shù)為3250點(diǎn)和當(dāng)時(shí)相差不大，這意味著上證指數(shù)的下跌空間并不大。但是，考慮到PMI下行空間有限，市場的調(diào)整幅度也可控，預(yù)計(jì)在3100-3200點(diǎn)附近短期調(diào)整之后將重新迎來上漲契機(jī)。

結(jié)構(gòu)上看，隨著創(chuàng)業(yè)板估值和主板估值逐步靠攏，部分創(chuàng)業(yè)板股票的市盈率已經(jīng)很有吸引力，在市場沒有大機(jī)會(huì)的情況下，資金會(huì)追逐估值不高、有業(yè)績支撐的小股票，預(yù)計(jì)今年創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)將好于藍(lán)籌。預(yù)計(jì)今年仍將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的行情，但是增長主力將從藍(lán)籌轉(zhuǎn)化為中小市值的績優(yōu)股。無論如何，在打擊游資炒作之后，A股逐步向基本面回歸，個(gè)股的漲跌最終仍取決于企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和盈利增長。但是，作為散戶而言沒有信息優(yōu)勢以及資金優(yōu)勢，可以看到現(xiàn)在A股各種踩雷的公司層出不窮，如果散戶要避免踩雷，除了只買自己熟悉了解的公司，還有個(gè)建議就是購買指數(shù)型基金如交易成本較低的ETF基金，通過分散化投資降低踩雷的風(fēng)險(xiǎn)，而且市場中大部分投資人士并不能打敗市場指數(shù)。