A、供需及產(chǎn)能分布  

全球供需格局

近年來，隨著全球聚酯產(chǎn)品市場(chǎng)消費(fèi)急劇增長(zhǎng)，乙二醇生產(chǎn)發(fā)展較迅速。2003年，全球乙二醇總生產(chǎn)能力只有1586.2萬噸，2006年達(dá)到1879.73萬噸，2009年進(jìn)一步增加到2215.1萬噸。2010年，隨著中國(guó)以及中東地區(qū)多套新建或擴(kuò)建乙二醇生產(chǎn)裝置投產(chǎn)，生產(chǎn)能力又得到了很大提高，全球產(chǎn)能擴(kuò)大至2467萬噸。截至2015年年底，全球乙二醇產(chǎn)能達(dá)到2951萬噸，產(chǎn)量為2495萬噸，產(chǎn)能利用率為84.5%，總消費(fèi)量為2561萬噸，供需基本平衡。

不過，對(duì)比全球供應(yīng)及需求分布可以發(fā)現(xiàn)，亞洲與中東地區(qū)供需分配存在明顯不平衡性。亞洲地區(qū)乙二醇總產(chǎn)能占全球總量50%左右，需求占比則達(dá)到80%以上；中東地區(qū)總產(chǎn)能占全球總量29%左右，需求占比僅為4%。因此，目前亞洲是全球乙二醇進(jìn)口需求最大的地區(qū)，中東為最大的出口地區(qū)。

乙二醇生產(chǎn)裝置上一輪集中投產(chǎn)出現(xiàn)在2009—2010年，近幾年投產(chǎn)速度明顯放緩，2011—2014年，全球乙二醇生產(chǎn)裝置投產(chǎn)數(shù)量不多。2010年，全球乙二醇增速達(dá)到11%，隨后2011—2014年增速均低于5%，2015年開始新產(chǎn)能投放速度加快，2015—2017年，全球投放市場(chǎng)的乙二醇產(chǎn)能累計(jì)達(dá)691萬噸，其中煤制乙二醇為294萬噸。近幾年國(guó)際市場(chǎng)傳統(tǒng)的石化線路的乙二醇產(chǎn)能投資明顯放緩，預(yù)計(jì)相對(duì)集中的投放周期會(huì)在2018年以后出現(xiàn)。

從乙二醇區(qū)域分布來看，全球78%的產(chǎn)能主要集中在亞洲以及中東地區(qū)，2016年，亞洲、中東地區(qū)產(chǎn)能分別為1855.7萬噸、1086.1萬噸；其次為北美地區(qū)，產(chǎn)能為498萬噸，占全球總產(chǎn)能的13.3%；接下來是歐洲地區(qū)，產(chǎn)能為224.6萬噸，約占全球總產(chǎn)能的6%；南美產(chǎn)能為82.6萬噸，占全球總產(chǎn)能的2.2%。

從全球乙二醇產(chǎn)能企業(yè)分布來看，由于生產(chǎn)技術(shù)和原料等方面限制，行業(yè)集中度較高。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年，全球最大的乙二醇生產(chǎn)企業(yè)沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司（SABIC）擁有產(chǎn)能664萬噸，約占全球總產(chǎn)能的17.7%，裝置主要集中在沙特阿拉伯；其次是陶氏化學(xué)，以359.5萬噸的年產(chǎn)能位居全球第二，裝置主要分布在加拿大、美國(guó)、科威特；居于第三位的是中石化，產(chǎn)能在2016年達(dá)到324.4萬噸，裝置主要在中國(guó)。

從全球需求來看，乙二醇下游用途廣泛，可用于聚酯纖維、防凍液、黏合劑、不飽和樹脂、聚氨酯、乙二醛等眾多領(lǐng)域。從全球應(yīng)用領(lǐng)域來看，用于聚酯領(lǐng)域的乙二醇占全球總產(chǎn)量的65%，包裝樹脂消費(fèi)占29%；從需求分布來看，全球80%以上的需求集中在亞洲地區(qū)，其中中國(guó)地區(qū)占57%。

中國(guó)供需格局

中國(guó)一直都是全球紡織業(yè)的重要生產(chǎn)基地，但是目前中國(guó)的乙二醇還是依靠進(jìn)口在支撐需求。從聚酯來講，2016年，中國(guó)產(chǎn)能是4693萬噸，產(chǎn)量是3659萬噸，是全球最大的乙二醇消費(fèi)國(guó)。2016年，中國(guó)乙二醇產(chǎn)量約528萬噸，進(jìn)口757.2萬噸，表觀消費(fèi)量約1271萬噸，進(jìn)口依賴度60%左右，供需缺口較大。

從2007—2016年中國(guó)乙二醇產(chǎn)能、產(chǎn)量增長(zhǎng)情況來看，增速波動(dòng)比較大，2007年產(chǎn)能為200萬噸左右，2010年之后產(chǎn)能增長(zhǎng)率相對(duì)平穩(wěn)，2016年生產(chǎn)能力達(dá)到823.5萬噸。

中國(guó)乙二醇的生產(chǎn)工藝以石油乙烯路線為主，產(chǎn)能地與消費(fèi)地匹配度較高，主要集中在華東、華北和華中地區(qū)，一方面近消費(fèi)地，另一方面近煉廠和港口。近幾年，西北地區(qū)產(chǎn)能占比明顯上升，主要是由于該地區(qū)煤炭資源較為豐富，伴隨煤制乙二醇的不斷發(fā)展，其產(chǎn)能增長(zhǎng)速度較快。

圖為2007—2016年中國(guó)乙二醇產(chǎn)能產(chǎn)量增長(zhǎng)情況（單位：萬噸，%）

從乙二醇需求來看，目前中國(guó)的消費(fèi)主力主要集中在聚酯，聚酯對(duì)乙二醇的消費(fèi)占據(jù)乙二醇總需求的90%以上，另外不到10%的量用于防凍液、不飽和樹脂、聚氨酯等領(lǐng)域。聚酯主要用于生產(chǎn)滌綸和瓶片，滌綸包括滌綸長(zhǎng)絲和滌綸短纖等，最終應(yīng)用到紡織行業(yè)，占乙二醇下游消費(fèi)整體的75%左右；瓶片最終應(yīng)用到食品飲料包裝領(lǐng)域，占乙二醇下游消費(fèi)整體的12%左右。

B、進(jìn)場(chǎng)口情況

全球進(jìn)出口情況

中東地區(qū)憑借廉價(jià)的天然氣等資源優(yōu)勢(shì)，成為全球乙二醇市場(chǎng)的主要出口力量。沙特阿拉伯是全球乙二醇出口量最大的國(guó)家；SABIC、ME Global、SHELL為全球主要乙二醇供應(yīng)商。沙特阿拉伯貨源比重基本維持在45%—47%，需求商固定的合約模式下其進(jìn)口量比例相對(duì)穩(wěn)定。由于沙特阿拉伯乙二醇生產(chǎn)裝置多為計(jì)劃內(nèi)的例行檢修，且突發(fā)性因素導(dǎo)致的出口量增減有限，因此其整體進(jìn)口量保持相對(duì)平穩(wěn)。加拿大和科威特作為ME GLOBAL的乙二醇主要產(chǎn)地，每年供應(yīng)基本穩(wěn)定。另外，隨著中國(guó)需求加大，加拿大和科威特的貨源近年持續(xù)增加。

乙二醇進(jìn)口量最多的地區(qū)集中在亞洲，2015年亞洲地區(qū)進(jìn)口乙二醇988萬噸，其中中國(guó)進(jìn)口872萬噸，進(jìn)口量排名前五的國(guó)家分別為中國(guó)、美國(guó)、印度、韓國(guó)、印度尼西亞。

中國(guó)進(jìn)口情況

目前中國(guó)乙二醇的對(duì)外依賴程度還比較高，雖然整體上看有些緩慢往下走的趨勢(shì)，但中國(guó)乙二醇整體進(jìn)口依賴度長(zhǎng)期維持在60%以上。2016年，中國(guó)進(jìn)口乙二醇757.2萬噸，較2015年大幅減少。預(yù)計(jì)，隨著中國(guó)產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)大，以及煤制技術(shù)不斷提升，乙二醇進(jìn)口依賴度會(huì)有所下降。

從進(jìn)口來源來看，2016年中國(guó)乙二醇的主要進(jìn)口國(guó)家是沙特阿拉伯、加拿大、韓國(guó)和新加坡，其中沙特阿拉伯是中國(guó)乙二醇的主要進(jìn)口來源地，占進(jìn)口總量的46%，供應(yīng)商主要為SABIC、ME Global、SHELL等。

圖為2015年全球乙二醇凈出口數(shù)據(jù)對(duì)比（單位：萬噸）

C、生產(chǎn)工藝

從全球乙二醇生產(chǎn)工藝來看，主要分為油制和煤制兩種，其中油制工藝又分為石腦油原料法以及乙烷原料法（天然氣制），均是通過生產(chǎn)乙烯經(jīng)環(huán)氧乙烷進(jìn)而生產(chǎn)乙二醇；煤制工藝包括草酸酯法、甲醇合成法以及直接合成法。

油制工藝

目前全球絕大多數(shù)乙二醇生產(chǎn)裝置都采用石油路線生產(chǎn)，大部分地區(qū)采用的是石腦油原料法生產(chǎn)，超過一半產(chǎn)能為石腦油制，其中一體化占比超過80%，非一體化（乙烯單體）制技術(shù)集中分布在亞洲地區(qū)。

另外，天然氣制乙二醇技術(shù)大約占1/3，結(jié)合天然氣資源的分布，該技術(shù)主要集中在中東、加拿大及美國(guó)等地區(qū)。

油制乙二醇生產(chǎn)工藝的優(yōu)點(diǎn)是工藝成熟，缺點(diǎn)是生產(chǎn)過程水耗大、能耗大、成本高，且關(guān)鍵技術(shù)基本由SHELL、SD以及UCC三家公司壟斷。

煤制工藝

近幾年隨著煤制化工類技術(shù)的不段進(jìn)步，煤制乙二醇產(chǎn)能也在不斷擴(kuò)充，中國(guó)為煤資源大國(guó)，因此煤制乙二醇產(chǎn)能絕大部分集中在中國(guó)。另外，隨著煤制技術(shù)的發(fā)展，中國(guó)煤制甲醇產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，甲醇制乙二醇技術(shù)近幾年突破明顯。

草酸酯法以煤為原料，通過氣化、變換、凈化及分離提純后分別得到CO和H2，其中CO通過催化偶聯(lián)合成及精制生產(chǎn)草酸酯，再經(jīng)與H2進(jìn)行加氫反應(yīng)并通過精制后獲得聚酯級(jí)乙二醇。該工藝流程短、成本低，是目前最受關(guān)注的煤制乙二醇技術(shù)。其余煤制乙二醇最多摻混20%使用，煤制乙二醇的問題在于無法連續(xù)正常供應(yīng)，因工藝中催化劑的不穩(wěn)定導(dǎo)致每批次產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定。2015年以來，煤制乙二醇產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)稍有提高，產(chǎn)品主要依靠船運(yùn)和鐵路運(yùn)輸。

甲醇合成法即MTO法，生產(chǎn)工藝流程為煤—甲醇—烯烴—環(huán)氧乙烷—乙二醇，技術(shù)成熟，但甲醇端投資成本較高。如寧波富德能源需外購(gòu)甲醇，原料端成本難以控制，原料供應(yīng)存在限制、副產(chǎn)物多。

直接合成法以煤氣化制取合成氣（CO+H2），再由合成氣一步直接合成乙二醇。此技術(shù)的關(guān)鍵是催化劑的選擇，目前此工藝中的催化劑較為昂貴，對(duì)反應(yīng)壓力要求較高，乙二醇選擇性低，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)工業(yè)化。

D、產(chǎn)能現(xiàn)金流對(duì)比

石油路線生產(chǎn)利潤(rùn)分析

目前生產(chǎn)規(guī)模最成熟、應(yīng)用最廣泛的是傳統(tǒng)乙烯法（石腦油制和外采乙烯制乙二醇）。下面主要比較石腦油制和外采乙烯制乙二醇的現(xiàn)金流情況。

石腦油制法計(jì)算方式采用美元計(jì)算，計(jì)算公式按目前國(guó)際算法，其中MEG外盤成本=0.81×石腦油價(jià)格+150美元/噸。近幾年石腦油制乙二醇的利潤(rùn)還是比較可觀的，2015年年底因乙二醇大幅下跌導(dǎo)致利潤(rùn)壓縮嚴(yán)重；2016年至今乙二醇整體現(xiàn)金流在150—400美元/噸水平；2017年上半年因石腦油價(jià)差偏弱，乙二醇利潤(rùn)達(dá)到400美元/噸的高點(diǎn)，下半年因原油和石腦油走勢(shì)較強(qiáng)，利潤(rùn)壓縮至250—300美元/噸的水平。

圖為石腦油制乙二醇現(xiàn)金流情況（單位：美元/噸）

乙烯制法計(jì)算方式換算成人民幣計(jì)算，計(jì)算公式按目前國(guó)際算法，乙二醇內(nèi)盤成本=0.605×東北亞乙烯×1.17×1.01×人民幣匯率+1000元/噸。近幾年乙烯制乙二醇大部分處于虧損狀態(tài)，尤其是2016年長(zhǎng)時(shí)間處于虧損狀態(tài)，主要原因是2016年乙烯下游聚烯烴消費(fèi)較好，乙烯價(jià)格大幅上漲。2017年年后因宏觀面偏空、國(guó)際油價(jià)大跌、下游需求不及預(yù)期及PTA大幅下跌等影響，乙二醇下跌幅度較大，一度出現(xiàn)虧損；下半年隨著聚酯需求及乙二醇基本面的好轉(zhuǎn)，乙二醇價(jià)格開始反彈，而同時(shí)乙烯價(jià)格較弱，乙二醇利潤(rùn)擴(kuò)大；下半年乙二醇行情僵持，乙烯制乙二醇利潤(rùn)一般，在成本上偏上一點(diǎn)。但是從2017年全年來看，乙二醇利潤(rùn)水平好于2016年。

目前石腦油制乙二醇生產(chǎn)利潤(rùn)仍較高，外購(gòu)乙烯制乙二醇一直以來現(xiàn)金流情況不佳，2017年二季度由于乙烯價(jià)格大幅下跌，外購(gòu)乙烯制乙二醇現(xiàn)金流才有所恢復(fù)。

煤路線生產(chǎn)利潤(rùn)分析

煤路線成本核算以20萬噸/年乙二醇項(xiàng)目為基準(zhǔn)；100%開工運(yùn)行；內(nèi)蒙古地區(qū)以褐煤為原材料（5.6 噸/噸產(chǎn)品），中部地區(qū)（山西、河南）以無煙煤為原材料（3.2 噸/噸產(chǎn)品）；乙二醇消耗主要在我國(guó)東部地區(qū)，而煤制乙二醇企業(yè)在西北地區(qū)居多，故考慮乙二醇運(yùn)輸成本。

圖為煤制乙二醇現(xiàn)金流情況（單位：元/噸）

從甲醇制法計(jì)算公式按目前算法，乙二醇內(nèi)盤成本=1.74×甲醇+1500元/噸。近兩年甲醇制乙二醇利潤(rùn)水平還是比較可觀的，2017年年底甲醇制乙二醇開始出現(xiàn)虧損，主要是一方面11月中下旬起，乙二醇維持振蕩走勢(shì)，整體價(jià)格重心波動(dòng)較?。涣硪环矫?，甲醇因現(xiàn)貨緊缺價(jià)格大幅上漲，造成甲醇制乙二醇利潤(rùn)大幅下滑，甚至出現(xiàn)虧損。

總體來看，2017年石腦油制、煤制乙二醇（合成氣草酸酯法）、甲醇制的利潤(rùn)均較高。油價(jià)下跌以后，煤制工藝幾乎喪失了其成本優(yōu)勢(shì)，石腦油制乙二醇生產(chǎn)利潤(rùn)最高，外購(gòu)乙烯制乙二醇一直以來現(xiàn)金流情況不佳。