春節(jié)假期歸來(lái)，美國(guó)股市再度下跌，有色板塊受影響整體呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢(shì)，但是滬鋁相較其他有色品種相對(duì)抗跌，甚至一度出現(xiàn)逆市小漲。展望后市，雖然庫(kù)存持續(xù)刷新歷史高位，但是目前鋁價(jià)接近電解鋁生產(chǎn)成本，而且元宵節(jié)后鋁市將迎來(lái)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，隨著下游企業(yè)的陸續(xù)復(fù)工，需求端或回暖。整體來(lái)看，3月鋁價(jià)難現(xiàn)跌勢(shì)，預(yù)計(jì)在14000元/噸一線支撐較強(qiáng)。

下游需求或逐步回暖

上期所庫(kù)存再度刷新最高紀(jì)錄，截至3月2日，上期所庫(kù)存小計(jì)842396噸，較上月增加47078噸。其中倉(cāng)單庫(kù)存為775592噸，較上月增加21227噸。庫(kù)存持續(xù)高企，令鋁價(jià)承壓。但三四月是鋁市下游開(kāi)工旺季，元宵節(jié)過(guò)后，隨著下游企業(yè)的陸續(xù)復(fù)工，需求將逐步回暖，鋁價(jià)將得到提振。

企業(yè)復(fù)產(chǎn)時(shí)間尚不明朗

卓創(chuàng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月底，我國(guó)電解鋁企業(yè)算術(shù)平均生產(chǎn)成本為14298.12元/噸，較去年11月底增加12.6元/噸，行業(yè)平均盈利為181.88元/噸。1月涉及利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)的電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為3465.6萬(wàn)噸，虧損產(chǎn)能為645.3萬(wàn)噸，虧損產(chǎn)能占比18.62%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，目前電解鋁行業(yè)盈利不高，若鋁價(jià)持續(xù)下跌，則部分企業(yè)將再次轉(zhuǎn)盈為虧，電解鋁生產(chǎn)成本將對(duì)鋁價(jià)形成支撐。

另外，目前偏低的盈利難以刺激企業(yè)復(fù)產(chǎn)。據(jù)了解，目前河南電解鋁企業(yè)處于虧損階段，取暖季停產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能并不一定在3月15日后馬上復(fù)產(chǎn)，實(shí)際復(fù)產(chǎn)時(shí)間仍然看鋁價(jià)走勢(shì)。

滬倫比值偏低利于出口

出口方面，1月我國(guó)未鍛軋的鋁及鋁材出口量為44萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.3%，相比去年同期高出9.1個(gè)百分點(diǎn)，表明1月外需向好。 另外，2月滬倫鋁比值均值為6.57，低于5年均值7.48，滬倫比值偏低利于鋁材出口，或在一定程度上緩解國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力。

值得注意的是，美國(guó)時(shí)間2月27日，美商務(wù)部發(fā)出針對(duì)進(jìn)口我國(guó)鋁箔的“雙反”終裁，終裁認(rèn)為我國(guó)鋁箔存在48.64%—106.09%的傾銷幅度以及17.17%—80.97%的補(bǔ)貼率。根據(jù)上海有色網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2016年我國(guó)鋁箔出口量為108萬(wàn)噸，其中出口美國(guó)的量為16.9萬(wàn)噸，占比為15.64%，占總出口量的比值并不高。低滬倫比值或繼續(xù)刺激我國(guó)鋁材出口到其他國(guó)家，美國(guó)對(duì)我國(guó)鋁制品實(shí)施制裁可能不會(huì)對(duì)我國(guó)鋁材出口造成嚴(yán)重影響。

外盤(pán)基本面向好

截至3月2日，LME鋁庫(kù)存為1077650噸，位于近5年來(lái)的低位。另外，全球鋁市供應(yīng)缺口有所擴(kuò)大。世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年全球原鋁市場(chǎng)供應(yīng)短缺141.4萬(wàn)噸，2016年全年供應(yīng)短缺77.0萬(wàn)噸?？傮w來(lái)看，外盤(pán)倫鋁基本面好于國(guó)內(nèi)，預(yù)計(jì)倫鋁難跌，繼續(xù)在2100美元/噸上方運(yùn)行，而倫鋁高位運(yùn)行，在一定程度上也會(huì)對(duì)滬鋁形成提振。

綜上所述，受制于高企的庫(kù)存，滬鋁上行空間有限，但是目前成本端對(duì)鋁價(jià)形成支撐，而且下游開(kāi)工旺季到來(lái)，低滬倫比值有利于出口，均對(duì)鋁價(jià)形成利好。受益于良好的基本面，倫鋁繼續(xù)高位運(yùn)行，也將在一定程度上提振滬鋁。若需求持續(xù)向好，滬鋁有望溫和突破14500元/噸一線。