提要

中證500指數(shù)成分股成長性強，高估值風險已得到了極大釋放，在盈利增速好轉帶動下，后市繼續(xù)下行空間有限。

2月中旬A股止跌后，市場進入反彈通道，不過本次反彈中投資者風格偏好較之前出現(xiàn)了明顯改變，反彈急先鋒是中小創(chuàng)板塊，而大盤藍籌元氣大傷后，即使反彈也是一副渾身沒勁的模樣，2月9日低位反彈以來，上證指數(shù)上漲6.1%，創(chuàng)業(yè)板指上漲13.9%，中證500指數(shù)上漲10.9%。期市上，IC合約表現(xiàn)優(yōu)于IF和IH合約，特別是最近一周，抗跌易漲。近期交易風格反映出市場交投熱點正向二線藍籌切換，代表二線藍籌的中證500指數(shù)扶搖直上，預計這種趨勢還將延續(xù)，主要是基于以下兩點判斷：

新股供應壓力減輕

2017年A股二八分化行情演繹至極致，大盤藍籌狂歡，而小盤股黯然神傷，除了藍籌自身估值低、盈利預期好轉等因素外，還有一個影響因素是新股發(fā)行常態(tài)化，2017年平均每周IPO8家，在供應量大增的背景下，對A股特別是高估值中小盤股的估值體系沖擊較大。近日股票發(fā)行注冊制授權期限將再延長兩年至2020年2月29日，本次注冊制授權延期說明注冊制正式實施仍將存在一段時間，預計由此帶來的壓力短期還不會爆發(fā)。

2018年年初以來，共有58家擬IPO企業(yè)上會，其中23家通過，28家被否，過會率不足40%，新股發(fā)行速度下降，審核尺度全面從嚴，可以看出今年無論是新股實際發(fā)行壓力還是預期發(fā)行壓力都大幅減輕，中小創(chuàng)股票的估值受新股發(fā)行沖擊的負面預期得以修正。

盈利增速好轉

中證500指數(shù)成分股在2015年業(yè)績觸底，2016年一季度以來，凈利潤累計同比增速快速反彈，2017年凈利潤增速繼續(xù)走高，1—3季度同比增速52%，根據(jù)已公布的全年業(yè)績預警和業(yè)績快報來看，已經有342家公布凈利潤實際增速或預告增速，其中82家利潤下滑，占比24%，凈利潤上漲占主流，據(jù)測算，342家公司凈利潤平均增速為47.2%，較三季度有所下滑，但依舊高于2016年增速，中證500指數(shù)成分股盈利向好趨勢未改。

雖然個股盈利不斷改善，但是板塊估值卻不斷下跌，PE從2015年中的最高值83跌至27，估值下殺力度很大。2007年1月19日以來，縱向比較，當前中證500估值水平已經處于歷史低位，橫向比較，在三大股指期貨中，上證50估值和滬深300估值已經超過中位數(shù)水平，上證50當前處在59%分位數(shù)，而滬深300處在61%分位數(shù)，而中證500僅處在9%分位數(shù)，可見上證50和滬深300在經過2017年的估值大幅上修后，在橫向比較中，其估值水平已高。近兩年中證500指數(shù)振蕩回落，加上其盈利水平不斷改善，使得其估值水平下跌至歷史低位水平。整體看，當前中證500指數(shù)成分股成長性強，而且高估值已經得到了極大釋放，中證500估值繼續(xù)下行空間有限，在盈利增速好轉帶動下，指數(shù)有上行動力。

由此可以看出，中證500指數(shù)在新股供應預期減弱以及自身基本面強勁支撐下，有望進一步吸引資金關注。近期美股對A股的擾動減弱，周二和周三美股連續(xù)下跌，A股均大幅低開，但之后振蕩走高，中小創(chuàng)板塊更是率先翻紅，可見當前中小創(chuàng)已經處于價值洼地，下方承接力度強，對于股指期貨而言，IC合約表現(xiàn)將繼續(xù)優(yōu)于IH和IF合約。