提要

中證500指數(shù)成分股成長(zhǎng)性強(qiáng)，高估值風(fēng)險(xiǎn)已得到了極大釋放，在盈利增速好轉(zhuǎn)帶動(dòng)下，后市繼續(xù)下行空間有限。

2月中旬A股止跌后，市場(chǎng)進(jìn)入反彈通道，不過(guò)本次反彈中投資者風(fēng)格偏好較之前出現(xiàn)了明顯改變，反彈急先鋒是中小創(chuàng)板塊，而大盤藍(lán)籌元?dú)獯髠螅词狗磸椧彩且桓睖喩頉](méi)勁的模樣，2月9日低位反彈以來(lái)，上證指數(shù)上漲6.1%，創(chuàng)業(yè)板指上漲13.9%，中證500指數(shù)上漲10.9%。期市上，IC合約表現(xiàn)優(yōu)于IF和IH合約，特別是最近一周，抗跌易漲。近期交易風(fēng)格反映出市場(chǎng)交投熱點(diǎn)正向二線藍(lán)籌切換，代表二線藍(lán)籌的中證500指數(shù)扶搖直上，預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)還將延續(xù)，主要是基于以下兩點(diǎn)判斷：

新股供應(yīng)壓力減輕

2017年A股二八分化行情演繹至極致，大盤藍(lán)籌狂歡，而小盤股黯然神傷，除了藍(lán)籌自身估值低、盈利預(yù)期好轉(zhuǎn)等因素外，還有一個(gè)影響因素是新股發(fā)行常態(tài)化，2017年平均每周IPO8家，在供應(yīng)量大增的背景下，對(duì)A股特別是高估值中小盤股的估值體系沖擊較大。近日股票發(fā)行注冊(cè)制授權(quán)期限將再延長(zhǎng)兩年至2020年2月29日，本次注冊(cè)制授權(quán)延期說(shuō)明注冊(cè)制正式實(shí)施仍將存在一段時(shí)間，預(yù)計(jì)由此帶來(lái)的壓力短期還不會(huì)爆發(fā)。

2018年年初以來(lái)，共有58家擬IPO企業(yè)上會(huì)，其中23家通過(guò)，28家被否，過(guò)會(huì)率不足40%，新股發(fā)行速度下降，審核尺度全面從嚴(yán)，可以看出今年無(wú)論是新股實(shí)際發(fā)行壓力還是預(yù)期發(fā)行壓力都大幅減輕，中小創(chuàng)股票的估值受新股發(fā)行沖擊的負(fù)面預(yù)期得以修正。

盈利增速好轉(zhuǎn)

中證500指數(shù)成分股在2015年業(yè)績(jī)觸底，2016年一季度以來(lái)，凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速快速反彈，2017年凈利潤(rùn)增速繼續(xù)走高，1—3季度同比增速52%，根據(jù)已公布的全年業(yè)績(jī)預(yù)警和業(yè)績(jī)快報(bào)來(lái)看，已經(jīng)有342家公布凈利潤(rùn)實(shí)際增速或預(yù)告增速，其中82家利潤(rùn)下滑，占比24%，凈利潤(rùn)上漲占主流，據(jù)測(cè)算，342家公司凈利潤(rùn)平均增速為47.2%，較三季度有所下滑，但依舊高于2016年增速，中證500指數(shù)成分股盈利向好趨勢(shì)未改。

雖然個(gè)股盈利不斷改善，但是板塊估值卻不斷下跌，PE從2015年中的最高值83跌至27，估值下殺力度很大。2007年1月19日以來(lái)，縱向比較，當(dāng)前中證500估值水平已經(jīng)處于歷史低位，橫向比較，在三大股指期貨中，上證50估值和滬深300估值已經(jīng)超過(guò)中位數(shù)水平，上證50當(dāng)前處在59%分位數(shù)，而滬深300處在61%分位數(shù)，而中證500僅處在9%分位數(shù)，可見上證50和滬深300在經(jīng)過(guò)2017年的估值大幅上修后，在橫向比較中，其估值水平已高。近兩年中證500指數(shù)振蕩回落，加上其盈利水平不斷改善，使得其估值水平下跌至歷史低位水平。整體看，當(dāng)前中證500指數(shù)成分股成長(zhǎng)性強(qiáng)，而且高估值已經(jīng)得到了極大釋放，中證500估值繼續(xù)下行空間有限，在盈利增速好轉(zhuǎn)帶動(dòng)下，指數(shù)有上行動(dòng)力。

由此可以看出，中證500指數(shù)在新股供應(yīng)預(yù)期減弱以及自身基本面強(qiáng)勁支撐下，有望進(jìn)一步吸引資金關(guān)注。近期美股對(duì)A股的擾動(dòng)減弱，周二和周三美股連續(xù)下跌，A股均大幅低開，但之后振蕩走高，中小創(chuàng)板塊更是率先翻紅，可見當(dāng)前中小創(chuàng)已經(jīng)處于價(jià)值洼地，下方承接力度強(qiáng)，對(duì)于股指期貨而言，IC合約表現(xiàn)將繼續(xù)優(yōu)于IH和IF合約。