七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

林捷

1991年開始做股票，交易風格以價值投資為主，不看重技術(shù)面。從2005年到2016年，年化復合收益率約為50%，11年翻60倍。

精彩觀點

很多做了十幾、二十年的老股民都適應了這種追漲殺跌、做題材的節(jié)奏，所以這個現(xiàn)象一時也改不了，但現(xiàn)在已經(jīng)是在改變了。

我2005年到2016年股票上比較好的一段上升期，我的年化復合收益率是50%，大概11年翻了60倍，在11年里面只有兩年虧損。

看準機會的時候，一定要重倉，不重倉就不會有大的質(zhì)的飛躍，不要買很多股票，否則你的資金一直在那個地方徘徊。

你不重倉，買了很多股票是不對的，看準機會一定要重倉一個或者兩個股票，我的幾次成功都是這樣的，當然這也是有一定的風險，就是成也蕭何敗蕭何，你就要看準。

我的優(yōu)點就是在股票熊市里面不太會吃大的回蕩，發(fā)覺形勢不對了，我可以空倉三個月、半年，甚至九個月都可以。

在中國靠科技、靠技術(shù)成為一家偉大公司的有，但是很少，絕大部分公司還是建立在龐大的人口基數(shù)上的。

我現(xiàn)在要求一年收益20%、30%就很好了，不要求50%甚至100%，50%、100%是可遇而不可求的，是你運氣好。

我現(xiàn)在資金也大了，不像過去小資金我要拼，我現(xiàn)在是要穩(wěn)健，穩(wěn)健的情況下，一定要確定性大的機會。

A股市場逐漸要改變過去那種炒題材、炒概念、炒小盤股的現(xiàn)象，因為香港市場就是這樣走過來的，香港市場幾分錢的股票不漲就是不漲，400塊、500塊的股票照樣漲，強者恒強。

高送轉(zhuǎn)分三步走，第一步是公布消息，第二步是準備實施，宣布哪天要送了，第三個階段就是送好以后，最好抓的是第二階段。

炒概念、炒題材、炒熱點的事我從來不做，我認為看K線、看指標是沒用的，這是我個人意見。

現(xiàn)在我認為也是機構(gòu)時代，但是一般的中小散戶絕對要邊緣化了，因為機構(gòu)的調(diào)研能力非常強，我們作為散戶或者個人投資者沒有這樣的調(diào)研能力，只能憑自己的感覺，那你就只能拿到一個市場的平均收益。

房地產(chǎn)公司你如果看它今年的銷售額非常好，但它的業(yè)績沒有體現(xiàn)，不用急，第二年、第三年的業(yè)績可以飛快地上去。

投資是不能急的，不能做短線，我認識很多朋友，做短線的沒有一個非常成功的，一定要做中長線，中長線才能成功。

做中長線一定要選對公司，就是我剛才那個觀點，這家公司一定要建立在中國龐大的人口基數(shù)上，不一定要找那種科技類公司。

我?guī)状钨嵈箦X都是集中持股，分散持股能夠賺錢，但是不會對你的財富產(chǎn)生質(zhì)的變化。

中國人的市場有個特點，開始的時候大家都是懷疑的，一定要漲到大家都不懷疑了，大家認為這就是對的，現(xiàn)在普通股民里面，只有極少數(shù)人認可這個上漲，極大部分人是不認可，認為漲指數(shù)、不漲股票是不對的，但是我認為這恰恰是對的，因為成熟市場就是這樣的。

我認為這個市場，慢牛還會持續(xù)，而且慢牛還會演變成快牛，演變成快牛的時候就要當心了。

（2018年）我認為還是金融股里面的銀行、地產(chǎn)，還有一些周期股里面我看好水泥，還有消費類股票也可以考慮。

如果放大到5到10年里面，你一定要買我剛才說的建立在中國人口基數(shù)上的公司，而且這個公司不能特別大。

港股等于是騰訊打出了一桿紅旗，以后各種各樣的股票都會有表現(xiàn)，而且在港股里面有很多低估的行業(yè)龍頭，如果放在A股價格肯定是翻了很多的。

美股是“見了兔子就撒鷹”，A股是“沒見兔子就撒鷹”，港股是“見了兔子也不撒鷹”，就是這個道理。

通過做港股我領(lǐng)會到，還是要放長線，一定要靠時間來贏錢。

投資是一場馬拉松，不是看誰賺得多，是看誰活得長，我現(xiàn)在四十幾歲，可以做到七八十歲。

七禾網(wǎng)1、林總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進行深入對話。您1991年開始做股票，是國內(nèi)最早參與股票投資的交易者之一。您表示國內(nèi)股票市場是高度投機市場，漲肯定漲過頭，跌也跌過頭。您認為造成這種現(xiàn)象的主要原因是什么？

林捷：主要是參與的人導致的，以散戶參與為主，追漲殺跌，2017、2018年，有些人已經(jīng)是做價值投資了，之前都是以做投機為主，很多做了十幾、二十年的老股民都適應了這種追漲殺跌、做題材的節(jié)奏，所以這個現(xiàn)象一時也改不了，但現(xiàn)在已經(jīng)是在改變了。其實我倒是覺得正常的時候應該是這樣的，不能老是炒小股票、炒題材，應該是做價值投資，像香港、歐美市場一樣。

七禾網(wǎng)2、據(jù)我們了解，您在股票交易中，大虧的經(jīng)歷是在2004年，請您談談這一次經(jīng)歷。以及您從中總結(jié)了哪些經(jīng)驗？

林捷：現(xiàn)在來說也不算虧得特別多，當時本金虧了大概30%。2001年到2005年這段沒有什么大熊市，就是一段很長時間的牛皮市，我也沒大損失，我主要做了一個股票，在2001年到2005年這段漫長的時間里面，就買了中集集團，中集集團是一個做集裝箱的公司，當時正好中國加入WTO，所以說海運很發(fā)達，而且這家公司目前來說素質(zhì)也很好，那個時候正好是高速成長期，所以前段時間賺了很多。但是這個股票在熊市的末端開始補跌了，我當時沒有控制好，沒有注意到它的基本面稍微有些變化。當時大概從16、17塊，最低跌到9塊多，它前面一直沒跌，一直是漲的，前面有幾次送股、配股，我也賺了不少錢，后來這波下跌中，我在16塊跌到11塊左右割肉的，這個損失蠻大的。

我從1991年就開始做股票了，1992年買過認購證，當時買了很少，買了4張，這些早期的積累對我來說是一個練兵的過程，我說的早期是2000年以前，目前我也有另外工作，我從來沒有專職做過股票，但是我的財富主要是從股票中賺來的。其實我在期貨里輸了很多錢，如果我期貨不輸這么多錢，應該還要好，我做期貨在1998、1999年的時候，輸過一次破產(chǎn)的。我在股票上從1991年到1997年，這段時間是初期階段，我已經(jīng)有一定的積累了，但是在1998、1999年的時候，期貨上我基本全部輸光了。好在1997年的時候我有一點錢放在轉(zhuǎn)配股里面，但是當時這些錢關(guān)在里面了，到2000、2001年的時候才出來，而且我自己的生意有一定的起色，所以就好多了。我最悲慘的是1998、1999年，我后來在期貨上又輸過一次，在2016年輸過幾百萬，所以我在期貨上很不對路子，但我做股票都很順。我身邊做期貨的朋友很多，我受他們的影響，因為一圈朋友做期貨，所以我自己也想嘗試，但是都不成功，還是做老本行股票比較好。

七禾網(wǎng)3、您表示也有過五六次在股票上大賺的經(jīng)歷，請您分享其中印象最深刻的幾次經(jīng)歷。以及您從中獲得了哪些經(jīng)驗？

林捷：我后來其實也虧損過，在風險市場里面，不可能沒有虧損，但是那次虧損是我全倉虧損的，當時大概總資金損失了三分之一，那個時候損失也是蠻厲害的。但是那一次以后，就開始成為一個新的起點了。這也跟市場有關(guān)系，2005年的時候，市場跌破1000點，這個時候就開啟了我2005年到2016年股票上比較好的一段上升期，我的年化復合收益率是50%，大概11年翻了60倍，在11年里面只有兩年虧損，就是大熊市的2008年，大概虧掉20%，這個虧損應該算是還可以，因為2008年的熊市很厲害，還有一次是2012年，虧了5%左右，后來我2016年也有小虧損， 2017年打平。2016年其實是虧在期貨里面，股票基本上也打平的，2017年稍微賺一點，也沒大賺。

我主要的盈利階段是從2005年到2016年，這一段里面大賺主要有幾個階段，第一次是2006、2007年這一段，大家都知道是上證指數(shù)從1000點漲到6000點這波牛市，這波牛市我起初的時候賺的不多，倒是這波牛市最后一段，我的財富翻的倍數(shù)最多。

還有一次是在中國鋁業(yè)上，中國鋁業(yè)當時股改，每個公司的股改方案都不一樣，當時我買的是山東鋁業(yè)，山東鋁業(yè)當時要股改，現(xiàn)在山東鋁業(yè)已經(jīng)沒有了，它和蘭州鋁業(yè)兩家公司一起合并成為中國鋁業(yè)，我記得買一股山東鋁業(yè)，相當于好幾股中國鋁業(yè)。在這個方案公布以后，股票也沒怎么漲，我就買進去了，大概22塊、23塊，買了總資金的三分之一到一半，后來突然之間停牌了。我的成本一除三左右，成本大概就六七塊，變成中國鋁業(yè)，當時我看香港市場的中國鋁業(yè)價格在7塊多，那我想問題不大，就買了，想不到這個半年里面香港的中國鋁業(yè)漲了，當時復牌的時候正好是遇到大藍籌爆炒，股票越大越好，像中國石油、中國遠洋、工商銀行、中國神華，當時正好趕上這個時機，中國鋁業(yè)出來的時候就19塊了，我本來在里面已經(jīng)賺了很多了，但我沒拋，我把剩余資金全部買進去了，買進去大概一個多月就開始暴漲了。當時它從20塊漲到60塊，只用了大概一個多月，我其實漲了兩個禮拜在35塊到40塊之間跑掉了，這個就奠定了我這一次的財富增長。

從我這么多年的經(jīng)驗來看，看準機會的時候，一定要重倉，不重倉就不會有大的質(zhì)的飛躍，不要買很多股票，否則你的資金一直在那個地方徘徊，就像我有一段時間也是這樣的。你不重倉，買了很多股票是不對的，看準機會一定要重倉一個或者兩個股票，我的幾次成功都是這樣的，當然這也是有一定的風險，就是成也蕭何敗蕭何，你就要看準。我做中國鋁業(yè)的時候還沒有放杠桿，還沒有融資融券，股價從20塊漲到35、36塊，我平均大概36塊跑掉的，再加上前面從6塊漲到19塊的一部分資金，2006、2007年總體翻了三、四倍，雖然后來在2008年有所損傷。

我的優(yōu)點就是在股票熊市里面不太會吃大的回蕩，發(fā)覺形勢不對了，我可以空倉三個月、半年，甚至九個月都可以。我2008年的時候，雖然有大概20%的損失，但是主力資金是保住了。而且我在2008年年底的時候，正好有一次機會，當時做海通證券，當時大盤行情已經(jīng)見底起來了，但是它有大量的解禁，所以說股價一直不上去，我也是全倉買進去的，后來大概漲了50%，相當于不僅把原來2008年的損失拉回來了，而且資金又創(chuàng)了新高。我在2016年以前，每次資金重創(chuàng)新高的時間不超過十個月，一般是三個月、五個月，就創(chuàng)新高了，雖然我2008年輸，但是2009年年初的時候一把就把賺回來了。我的幾次賺錢都是全倉，基本上就一個股票，其他股票可以忽略不計。

還有一次飛躍是我買現(xiàn)在這套房子的時候，在2010年9、10月份。我在市場里對高比例送轉(zhuǎn)有一套自己的獨門秘籍，可能現(xiàn)在不適合這種做法了，當時做的股票是濰柴動力，股價在2010年9月份已經(jīng)炒到70多塊，已經(jīng)很高了。但是這個公司公布了一個十送十的方案，當時價格在70、80塊晃。當時“四萬億建設”，這家公司是生產(chǎn)重卡的，我覺得可以，就重倉買進，后來漲到130多塊，我沒有賺這么多，我賺了30%多，后來我就買了現(xiàn)在這套房子。當時已經(jīng)有融資融券了，我融資融券沒有利用好，2010年的時候剛剛用，杠桿沒有放好，正好一個回蕩的時候，回蕩得很深，我在高位加了一把倉，后來受不了了，只能砍掉了，還好沒全砍掉，后來回了一會又上去了，再次創(chuàng)新高。

還有一個成功的經(jīng)歷，有一個股票我做了大概6年，叫愛爾眼科，因為我在它上市的時候正好中簽了，這家公司當時是一家小公司，我覺得蠻有潛力的。它的總部在湖南，我去過兩三次，去跟他們的總經(jīng)理、董事長開股東大會、吃飯，談過幾次，覺得這家公司還可以，它在全國各地開分院，上海也有，上海生意不是特別好，但在武漢、長沙、沈陽這些地方生意非常好，成都、重慶生意也都很好，我去實地考察過。我為什么選這家公司？因為我認為，在中國靠科技、靠技術(shù)成為一家偉大公司的有，但是很少，絕大部分公司還是建立在龐大的人口基數(shù)上的，比如茅臺、香港的騰訊、過去的蘇寧，還有像格力電器、美的空調(diào)，這些公司為什么成功？它在國內(nèi)的競爭成功了以后，它就建立在龐大的中國人口基數(shù)上，所以說一定要買消費股，比如老板電器這種公司都很成功，因為只要這個產(chǎn)品適合中國人，它成功了，可以完全復制。我當時選愛爾眼科，一個是現(xiàn)在中國的小孩子用眼鏡的很多，所以對眼科的需求很大，而且公司的領(lǐng)導人也是不錯的，我這個股票是長期做的，但是差就差在這兩年沒做。它的股價是每年增長的，我可以說它是創(chuàng)業(yè)板中最好的一家公司，雖然它漲幅不一定是最大的，但是它是最穩(wěn)健的公司，它幾乎從來沒有漲停，它就像溫吞水一樣一點一點上去，2012年到目前大概漲了十倍，這就是消費股，我覺得這種公司特別好。它是2009年上市的，2009年到2015年這段時間我經(jīng)常持有這個公司的股票，但是它在2012年出了一個意外，這個是黑天鵝事件，當時在臺灣有一個很有名的醫(yī)生，說開近視眼手術(shù)有危險，封刀了，這個事情造成公司的股價大跌，而且正好當時創(chuàng)業(yè)板整個趨勢也大跌，大概從最高點跌到一半，但是我沒有損失這么大，我大概損失了20%、30%。我覺得消費類公司如果在中國市場做得好，就像騰訊這樣的，我也買過騰訊，一年大概250個交易日，它230個交易日是漲的。

還有一次是在2015年，我賺錢賺得最多是在2015年，因為我的基數(shù)大了，我大概賺了130%，但不是像前面說的靠單個股票賺很多錢。

七禾網(wǎng)4、在您進入股市的這二十多年的時間中，您認為國內(nèi)股票市場主要有哪些發(fā)展和變化？

林捷：我覺得近兩年開始進入了機構(gòu)時代，很多老股民對這方面沒有清醒的認識，但我為什么逐漸有清醒的認識？因為我做港股。我在2015年底、2016年初開始做港股，雖然沒賺大錢，我錯過了一個大牛股——恒大，恒大上原來我買了200萬的資金，但是拋掉了，后來5塊漲到30塊就半年時間。我在港股上放的資金不多，但是從港股的操作來說，我有深刻體會，我們A股就是這個方向，現(xiàn)在逐漸轉(zhuǎn)到價值投資。港股的指數(shù)去年大概漲了40%，指數(shù)漲這么多，但絕大部分股票是不漲的，我當時一共買了將近二十個股票，每個放二十萬、三十萬資金，但是絕大部分不漲，漲得好的大概有五六個，漲得特別好的就是騰訊、恒大，后來又賺了一個碧桂園，還有一個微創(chuàng)醫(yī)療，這幾個股票上我賺到錢了，其他后來我都跑掉了。有的大牛市，指數(shù)漲一千點、兩千點、一萬點，個股還是跌的，我就深刻體會到我們A股市場估計也是要逐漸往這個方向轉(zhuǎn)變。當然從暴利的角度來說，做題材股、小股票成功概率大，如果成功了翻倍的比例很高，但是這個概率很小，就像做期貨一樣，是有人成功，有的人成為億萬富翁，但是這個是鳳毛麟角，股票里面也是這樣。

我現(xiàn)在要求一年收益20%、30%就很好了，不要求50%甚至100%，50%、100%是可遇而不可求的，是你運氣好。我現(xiàn)在資金也大了，不像過去小資金我要拼，我現(xiàn)在是要穩(wěn)健，穩(wěn)健的情況下，一定要確定性大的機會。為什么我說國內(nèi)A股市場現(xiàn)在是逐漸變化的？我就是從港股的操作經(jīng)歷發(fā)覺的，A股市場逐漸要改變過去那種炒題材、炒概念、炒小盤股的現(xiàn)象，因為香港市場就是這樣走過來的，香港市場幾分錢的股票不漲就是不漲，400塊、500塊的股票照樣漲，強者恒強。國際市場中像歐美市場也是這樣的，道瓊斯指數(shù)不斷創(chuàng)新高，其實它是不斷地把劣質(zhì)的股票淘汰，把好的股票放進來，好的股票拼命漲，造成指數(shù)漲，但是其實整個市場里面股票并不漲。現(xiàn)在很多股民還沒清醒，如果讓他操作幾個月港股就知道了，我過去也是跟一般的股民一樣的操作方法。我的殺手锏就是每天炒高送轉(zhuǎn)，高送轉(zhuǎn)現(xiàn)在市場上已經(jīng)不流行了，現(xiàn)在是受證監(jiān)會打擊的，我過去有一套專門的訣竅的，每年總歸可以賺一波，有的時候可以賺很多，但是再差也能退得出來。高送轉(zhuǎn)分三步走，第一步是公布消息，第二步是準備實施，宣布哪天要送了，第三個階段就是送好以后，最好抓的是第二階段，第一階段為什么難抓？你沒有內(nèi)幕消息。第一波漲得很厲害，但第一波消息公布以后，它有一個回吐，這個回吐而且很厲害，它一般開始的時候是不會漲的，到送股以前，常規(guī)來說是肯定會漲的，但是送好股以后一般是會跌的，跌好以后可能也會漲，總體來說最有把握的是第二階段。這是我自己總結(jié)的一套戰(zhàn)法，但現(xiàn)在不行了，因為現(xiàn)在受打擊了。這種炒概念、炒題材、炒熱點的事我從來不做，我認為看K線、看指標是沒用的，這是我個人意見。

七禾網(wǎng)5、就您的總結(jié)來看，從1991年到現(xiàn)在，中國股市主要可以分為幾個階段？各個階段分別有什么主要特征？

林捷：1990年國內(nèi)開始有股票，到1997年是第一階段，1997年是一個牛市，牛市結(jié)束以后，到2005年是一個階段，2005年到2015年是一個階段，現(xiàn)在是第四個階段。第一個階段是初創(chuàng)階段，大家都在摸索，而且當時沒有漲跌停板，完全是散戶跟大戶博弈的階段。1997年以后才有基金，第二階段是1997年到2005年，這是長期低迷的一個階段，當中有過1999年、2000年的網(wǎng)絡股行情，但是總體來說這段是一個長期低迷的階段。但這個時候機構(gòu)開始壯大了，2005年以后就是一波大牛市，也是機構(gòu)開始大顯身手的一波大牛市，一直到2015年。現(xiàn)在我認為也是機構(gòu)時代，但是一般的中小散戶絕對要邊緣化了，因為機構(gòu)的調(diào)研能力非常強，我們作為散戶或者個人投資者沒有這樣的調(diào)研能力，只能憑自己的感覺，那你就只能拿到一個市場的平均收益。我現(xiàn)在的要求就是達到市場平均收益就可以了，比如一年盈利20%、30%就可以了。

七禾網(wǎng)6、您的股票交易風格以價值投資為主，您是如何發(fā)現(xiàn)和判斷有價值或者價值被低估的股票？怎么樣的股票是具備投資價值的股票？

林捷：這個就很難一時半會說清楚，我舉個例子，港股里當時我有一個分析，但我沒堅持住，我分析了恒大，當時恒大股價只有5塊多港幣，有100億的總股本，市值只有500億人民幣左右。但是我分析，它2017年的收益可以達到250億，2倍市盈率，這種屬于絕對是低估的。當然我只是舉一個我自己經(jīng)歷的例子，不能說我領(lǐng)會了價值投資。房地產(chǎn)公司有一個非常大的特點，它的銷售額跟并表是有一個時間差的，比如說，目前把房子賣掉了，這套房子比如一千萬，它已經(jīng)成交了，合同簽掉了，但是它不算收益的，不算它的并表的，要到交割的時候這套房子才算交易手續(xù)完成，但其實這個交易之前已經(jīng)完成了，30%定金收掉了，合同也簽掉了，房子其實已經(jīng)成交了，所以說它的銷量是有提前反應的，但是它的并表是滯后的。像現(xiàn)在恒大、碧桂園、萬科三巨頭，它們市值都到5000億，但是今年的報表里看不出5000億，最多2000、3000億，它有一個滯后性，但這個生意絕對已經(jīng)成功了，只不過是反應到報表的時間早跟晚的問題。所以說房地產(chǎn)公司你如果看它今年的銷售額非常好，但它的業(yè)績沒有體現(xiàn)，不用急，第二年、第三年的業(yè)績可以飛快地上去。而且房地產(chǎn)企業(yè)的利潤率也是比較高的，后來恒大半年里面漲6倍，漲到30塊，現(xiàn)在的市值已經(jīng)是3000億了，其實市盈率也非常低，估計今年的盈利可能有300億到400億，市盈率不到10倍，也還在價值投資的范圍里面。當然有的公司不一樣，騰訊你不要看它有4萬億市值，它沒有賺這么多錢的，但它是科技類公司，它有微信、QQ?，F(xiàn)在工商銀行市值估計也只有2萬億，但工商銀行利潤大多了。

我認為投資是不能急的，不能做短線，我認識很多朋友，做短線的沒有一個非常成功的，一定要做中長線，中長線才能成功。做中長線一定要選對公司，就是我剛才那個觀點，這家公司一定要建立在中國龐大的人口基數(shù)上，不一定要找那種科技類公司。我過去找愛爾眼科的成功，就是我認為它的基本邏輯就是龐大的人口，而且現(xiàn)在近視的人越來越多，醫(yī)療行業(yè)是厚積薄發(fā)的，它只會越來越好，醫(yī)生的經(jīng)驗也越來越豐富，積累的口碑也越來越好。我看股票一般不會看很多，我長期最多關(guān)注20、30個股票，人的精力也有限，我一般也不去炒題材，比如雄安、5G，這些可以做，但每個人有各自的特長，不可能放棄自己的特長去做不擅長的事情。