本周前兩個交易日，國債期貨出現(xiàn)了大幅的上漲。技術(shù)上，國債臨近前期振蕩區(qū)間上沿。如果能夠突破，國債后期的趨勢或?qū)l(fā)生改變。

美國加息在即  國內(nèi)流動性有望收緊

去年12月美聯(lián)儲的議息會議宣布加息，并且宣布今年將會繼續(xù)3次加息。從1月公布的數(shù)據(jù)來看，美國的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和CPI數(shù)據(jù)都表現(xiàn)良好。其中，1月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達到20萬，好于預期。美國的失業(yè)率以及U6失業(yè)率都已經(jīng)恢復到次貸危機之前的水平。此外，1月美國CPI為2.1%，連續(xù)五個月處于2%以上。加息的兩個重要指標勞動力市場和通脹都已經(jīng)符合加息條件，因此市場普遍認為美聯(lián)儲將會在3月加息。不過，由于2月初以來，美國股市出現(xiàn)了巨幅的下跌，為了穩(wěn)定市場情緒，美聯(lián)儲可能會推遲加息進程。不過，近期美聯(lián)儲官員再次發(fā)言稱，目前美國的股市周期和經(jīng)濟周期并不完全吻合，在經(jīng)濟不斷復蘇的前提之下，股市的表現(xiàn)不會影響加息的步伐。受此影響，美元指數(shù)近期又出現(xiàn)了反彈的走勢，人民幣兌美元也開始停止升值。

由于美國是主要經(jīng)濟體里面率先加息的，之后的加息邊際作用明顯下降。但是隨著加息次數(shù)的積累，人民幣能否延續(xù)升值的態(tài)勢是存疑的。近期，央行發(fā)布的去年四季度貨幣政策執(zhí)行報告，對流動性表述從“基本穩(wěn)定”到“合理穩(wěn)定”，顯示出央行認為目前市場的流動性整體上是充裕的。這為后期收緊公開市場業(yè)務(wù)乃至加息做了鋪墊。事實上，公布的數(shù)據(jù)顯示，去年四季度國內(nèi)商業(yè)銀行的超儲率達到2.1%，為2016年以來的最高水平，這說明目前商業(yè)銀行的閑置資金較多，市場流動性趨緊的問題已經(jīng)得到改善。在這種情況下，一旦美聯(lián)儲在3月加息，央行即使不加息，也會大概率采取其他提升利率的措施，這對于固收資產(chǎn)將會產(chǎn)生不利的影響，國債的下行趨勢難以改變。

短期流動性穩(wěn)定

由于年前央行沒有進行逆回購的炒作以及臨時降準期限的結(jié)束，近期市場的融資成本呈現(xiàn)了明顯上升的態(tài)勢。作為應(yīng)對，央行近期重啟了逆回購。由于央行自1月底至春節(jié)期間沒有進行過逆回購，本周央行到期的逆回購僅為上周的兩次7天期逆回購，額度共計2700億元。本周前三個交易日，央行就通過逆回購向市場投放流動性1500億元。本月央行超額續(xù)作了MLF，3月央行有兩筆MLF到期，額度分別為1055億元和1895億元，額度不高，并且都在月中到期，對于市場流動性的影響有限。綜合來看，短期市場的利率雖然受臨時降準結(jié)束的影響有所回升，但利率上升的空間有限，對于國債的壓制較小。

綜上所述，雖然近期國債期貨大幅上漲，但是考慮到目前美國加息在即，央行勢必會采取相對偏緊的操作。因此，國債的下行趨勢難以改變。操作上，建議維持逢高沽空策略。