提要

節(jié)后股市良好開局并未延續(xù)，市場分化進(jìn)一步加劇，市場風(fēng)險偏好處于緩慢修復(fù)過程中。操作方面，IC合約配置的機會要強于IH、IF。

受外圍市場企穩(wěn)回暖、春節(jié)日歷效應(yīng)及央行平穩(wěn)流動性的影響，春節(jié)后大盤順利實現(xiàn)“開門紅”。但節(jié)后股市良好開局的勢頭并未得到延續(xù)，市場整體的分化現(xiàn)象也在進(jìn)一步加劇。白馬股、權(quán)重股在本周紛紛出現(xiàn)回調(diào)，大盤六連陽后再次殺跌，中小票逆勢向好，帶領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板發(fā)起連續(xù)反攻。就節(jié)后市場走勢來看，市場風(fēng)格有切換的跡象。

市場量能跟進(jìn)明顯不足

對照歷史看，外圍市場的大跌所帶來的A股超調(diào)已經(jīng)基本結(jié)束，但大幅下挫之后行情的修復(fù)需要一個過程。在此期間，大盤會表現(xiàn)出一定的振蕩反復(fù)行情。對于個股而言，在大盤修復(fù)過程中仍將以分化形態(tài)存在，具備基本面支撐的個股在經(jīng)過一段時間的調(diào)整后將出現(xiàn)比較好的買點。無基本面支撐的個股仍將受到去杠桿沖擊而不斷去泡沫。

對于指數(shù)和個股而言，我們認(rèn)為仍將繼續(xù)以分化的形式存在，很重要的一個因素就是存量資金博弈下，市場量能跟進(jìn)明顯不足。盡管節(jié)后大盤延續(xù)了節(jié)前的反彈走勢，但指數(shù)在上漲過程中，市場活躍度明顯欠缺，量價呈現(xiàn)明顯的背離之勢，市場成交量出現(xiàn)明顯的萎縮。在增量資金入場意愿有限及存量資金困局暫難打破的前提下，分化會是市場的常態(tài)。

資金對中小票的關(guān)注度提升

目前市場對低估值且兼具成長的創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌個股唱多之聲驟起，各路資金對中小創(chuàng)細(xì)分行業(yè)龍頭的加倉也十分積極。最新數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后資金對中小盤股的關(guān)注度在不斷提升，對大盤股的關(guān)注度有所下降。其中，基金大盤股的持倉較上月同期下降2.43個百分點至35.43%；中盤股的持倉較上月同期增加4.16個百分點至24.95%，小盤股的持倉較上月同期增加1.18個百分點至19.9%。

總體而言，監(jiān)管層對股票發(fā)行注冊制授權(quán)的期限進(jìn)一步延后，體現(xiàn)管理層對股市的呵護(hù)明顯，對A股市場是一個較大的利好，利于市場整體風(fēng)險偏好的修復(fù)。但注冊制授權(quán)推出時間的延后對中小票的利好作用將更加明顯。此外，從估值上看，自2015年牛市以來，創(chuàng)業(yè)板指一路振蕩下行，相關(guān)個股的估值已降至歷史較低的水平，配置的性價比在逐步加強。主力資金正從以地產(chǎn)、金融為首的藍(lán)籌板塊中逐步抽離，創(chuàng)業(yè)板市場內(nèi)的低估值藍(lán)籌個股有望迎來良好的布局良機。

大盤面臨二次探底的風(fēng)險

大盤在六連陽后再度出現(xiàn)下跌，大盤形成“W”底的可能性較大。再從年初支撐大盤連漲的白馬股及權(quán)重股的表現(xiàn)看，上述個股由于前期積累了較大的漲幅，其高估值需要更加確定的業(yè)績來支撐。最近部分白馬股的業(yè)績低于市場此前的預(yù)期而遭遇大幅殺跌，這也成為最近壓制上證50及滬深300指數(shù)總體走勢的一個重要因素。

受地產(chǎn)、金融及消費等板塊相關(guān)個股近期表現(xiàn)疲軟的影響，大盤后市面臨二次探底的風(fēng)險。但考慮到政協(xié)會議及全國人大會議將分別于3月3日及3月5日相繼召開，政策面偏暖預(yù)期下有望帶動市場風(fēng)險偏好的進(jìn)一步修復(fù)。春節(jié)前股指的調(diào)整空間已較為充分，即便大盤出現(xiàn)二次探底，其進(jìn)一步跌破3062點這一階段性低點的可能性也相對較小。

總體而言，隨著外圍美股的大跌對A股影響的逐漸降低，注冊制授權(quán)期限的延后，節(jié)后市場流動性回暖。疊加市場正式進(jìn)入全國兩會時間窗口，市場風(fēng)險偏好處于緩慢修復(fù)過程中。但白馬及權(quán)重個股近期的弱勢表現(xiàn)也使得大盤的反彈一波三折，大盤后期有望通過二次探底來完成調(diào)整。

整體來看，后市創(chuàng)業(yè)板的走勢有望強于主板。操作建議方面，前期IC合約在5700點一線布局的多單可繼續(xù)持有，IF、IH短期繼續(xù)維持空頭判斷。