本文系CME特約評論員寇健授權七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

2018年全球經(jīng)濟將處在一個經(jīng)濟大循環(huán)的重要轉折點。將近十年的貨幣寬松政策所帶來的經(jīng)濟繁榮還在持續(xù), 但是通貨膨脹已經(jīng)初露霓端。

2018年最初的兩個月，全球資本市場價格和大宗商品價格如同走鋼絲,呈現(xiàn)了高度的不確定性。因為市場知道，中央銀行對經(jīng)濟和對利率的任何過度反應，都會在這個經(jīng)濟大循環(huán)的重要轉折點對所有的市場造成極為嚴重的負面影響。

與此同時,所有金融產(chǎn)品和大宗商品期權的隱含波動率與2017年年底相比,都大幅度的增加。

精銅(HG)價格首當其沖，搖擺在通貨膨脹和貨幣緊縮的雙重壓力之中。

很明顯，在2018年,如果我們再像過去一樣交易精銅期貨?？峙聞偎愕膸茁蕰蟠蠼档汀?/p>

怎樣內外盤結合, 期貨期權交易結合，在上海期貨交易所滬銅期貨交易中。立于不敗之地? 是我們今天要討論的議題。

上海期貨交易所滬銅期貨日盤交易上下午一共四個小時，(請看下面一張圖) 夜盤交易從北京時間晚上9:00到午夜凌晨2:30, 一共五個半小時。每天一共交易時間：九個半小時，而世界上的其他精銅期貨期權, 舉例來說，芝加哥商品交易所精銅期貨(HG)期權(HXE)，每天交易23個小時。交易者除非在上海期貨交易所滬銅期貨市場里做日內交易，不然的話,任何滬銅期貨過夜頭寸，在這每天十三個半小時的時間差之內, 都會有巨大的市場價格風險。

因此,所有上海滬銅期貨交易員對于滬銅期貨過夜頭寸風險管理都會面臨一個抉擇，是利用其他交易所的高度相關的期貨期權產(chǎn)品來保護自己的過夜頭寸?還是裸露自己的過夜頭寸，承擔每天13個半小時的市場價格風險？

在這種情況下, 怎樣利用芝加哥商品交易所的精銅期權(HXE), 對2018年的上海滬銅期貨交易進行保護？

盡管滬銅和芝商所精銅(HG) 在交接產(chǎn)品上有細微的不同，但根據(jù)國內外學者的相關性研究，二者價格移動之間的相關性高達80%。

由于銅在經(jīng)濟發(fā)展中的重要地位, 世界上幾個重要的大宗商品期貨交易所, 都有銅衍生品交易。

芝加哥商品交易所的精銅期貨(HG)和期權( HG,HXE) 交易量在世界上名列前茅。

跨市場價差交易, 首先要解決度量衡的換算問題. ,芝加哥商品交易所精銅期貨期權每一個合同是 25000磅精銅, 上海期貨交易所滬銅期貨合同每一個合同是5000公斤精銅

1公斤 = 2.20458554 磅

25000/ (5000 X 2.2)= 2.27

芝加哥商品交易所精銅期貨期權和上海期貨交易所滬銅期貨的度量衡關系:

四手芝加哥商品交易所精銅期貨(HG) 等于10手上海期貨交易所滬銅期貨。

由于平值看跌期權的 Delta 等于 -0.5, 所以可以用多 8 手芝商所精銅平值看跌期權和  多 10 手上海期貨交易所精銅期貨合同形成一個跨交易所合成期權跨式套利多頭頭寸(Long Straddle)。

有了期權跨式套利多頭頭寸的保護, 期貨交易的市場價格風險就大大的縮小了。

但是任何跨市場套利交易也都有風險，這里需要注意的主要的風險是：

1. 貨幣兌換率風險, 人民幣對美元的匯率目前不穩(wěn)定需要用外匯期貨管理對沖這一風險。

2.漲跌停板風險, 兩個交易所的漲跌停板規(guī)則是不一樣的。

3.交易流程風險 (  Excution Risk):當期權做市商的買賣價差很大的時候, 一般的來講,如果放在中間價格, 耐心等待是可以做到比較好的價格的。

4.結算到期日風險: 芝加哥商品交易所的精銅期權和上海滬銅期貨結算到期日不同, 要及時移倉.

芝加哥商品交易所的精銅期權和上海滬銅期貨之間的交易，可以說是同一產(chǎn)品跨市場交易。所以出現(xiàn)相關性價差風險和其他風險是正常的現(xiàn)象，交易者需要做出的決定是：價差風險和市場價格風險，恕重恕輕？

芝加哥商品交易所精銅